歐元區復蘇可逐步抵消QE退出的負面效應

歐元區經濟內部正能量

逐步增強

事實上，美國退出QE對歐元區的負面沖擊，將隨著歐洲經濟抗沖擊能力的增強而得到部分緩解。

其一，在最關鍵的債券市場上，歐央行去年7月做出的“盡一切努力”捍衛歐元的承諾依然可信。如果QE退出導致歐元區主權重債國家的國債利率攀升至不可承受的水平時，歐央行必然踐行該承諾，盡早采取有力的實際干預行動，包括現有的和可能進一步的量化寬松政策。

其二，歐元區實體經濟已大為改善，應對外部沖擊的能力顯著增強。

其三，歐央行寬松貨幣政策遠未到退出時機。由于實體經濟尤其實體投資仍較低迷，尚未實現預定的政策目標，該行行長今年多次表示，如果需要，該行甚至可能出臺更多新的貨幣刺激政策。意大利、西班牙和葡萄牙國債同德國國債收益率之間的差距，近期盡管有所加大，但依然遠低于歐元區債務危機最嚴重時期的水平，顯示投資者對這些國家風險的看法依然較為樂觀。外國投資者由于早就逃離了這些風險最高的債券，進一步拋售打壓這些債券價格的空間很有限。

其四，更為根本的是，歐元區重債國家的結構改革已取得實質性進展。限于目前疲弱的經濟形勢，部分成員國盡管減赤壓力依然巨大，但減赤節奏和力度已獲準放緩。

其五，歐元區金融業在重要方面的治理取得積極進展。

綜上所述，面對美國退出QE政策的各種沖擊，由于自身經濟和金融基本面的上述變化，歐元區的應對能力顯然大大增強。雖然歐元區自身的上述“正能量”目前還尚未強大到在短期內完全抵消美國QE退出的全部負效應，經濟復蘇與金融好轉的勢頭短期內可能因此受阻甚至倒退，但是，由于QE退出的過程較為漫長，負面效應分布在較長時期內，因此，隨著自身經濟和金融基本面的繼續好轉、歐央行仍然寬松的貨幣政策空間，以及美國實體經濟向好對歐洲出口需求的直接與間接拉動，歐元區受到的實際沖擊極可能大大低于預期，經濟復蘇是可持續的。

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