葉檀：嚴(yán)懲是抑制失信的一塊基石

每經(jīng)評論員葉檀 只要有助于市場準(zhǔn)確定價的新股發(fā)行制度改革就是好改革，只要加劇市場信息不對稱、擴大失信者渾水摸魚空間的改革，就是壞改革。 10月18日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會上表示，新股發(fā)行體制改革不是簡單的IPO重啟，必須對過去IPO的辦法進行較大的改革，最大限度保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。投資者需要的不是特殊保護，投資者需要的是公平的待遇，以相對準(zhǔn)確的及時信息為公司定價，與大股東一樣受益于上市公司的發(fā)展，為自己的投資負(fù)責(zé)。 對信披的強調(diào)達到空前的程度，未能僥幸過關(guān)的造假上市者，同樣受到懲罰，使信用得到強調(diào)。10月18日證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，天能科技、新大地兩家公司雖未取得發(fā)行核準(zhǔn)，但其IPO申報材料有虛假記載或重大遺漏，嚴(yán)重擾亂了證券市場的監(jiān)管秩序。相關(guān)中介機構(gòu)在開展保薦業(yè)務(wù)或證券服務(wù)業(yè)務(wù)過程中，也未勤勉盡責(zé)。證監(jiān)會對兩家公司分別給予警告，并處以60萬元罰款，兩公司高管終身證券市場禁入等處罰，相關(guān)保薦代表人也被分別處以15萬元罰款并終身證券市場禁入。 嚴(yán)厲的懲處顯示監(jiān)管部門對造假的容忍度在下降，擬上市公司及相關(guān)中介機構(gòu)必須為材料的真實性負(fù)責(zé)，監(jiān)管層希望市場參與者敬畏法律，收到防患于未然、降低社會成本的效果。 處理違規(guī)公司速度加快。2012年8月28日、9月14日、9月21日，證監(jiān)會先后對新大地、萬福生科、天能科技涉嫌財務(wù)造假等違法違規(guī)行為立案稽查，今年9月24日、9月25日、10月15日分別對萬福生科案、天能科技案、新大地案的涉案主體及相關(guān)責(zé)任人員作出行政處罰決定。從調(diào)查完畢到作出行政處罰決定，歷時5個月左右，處罰效率較之以往同類規(guī)模案件大幅提升。 這樣的處罰已算嚴(yán)厲，相對于造假的程度、逆激勵的程度又不算嚴(yán)厲。以天能科技為例，擬上市公司高管、中介機構(gòu)、地方政府某些官員均涉足其中，造假到了明目張膽的程度。 工作底稿互相矛盾，出庫單前后不同，同樣的筆跡出現(xiàn)在不同殼公司的信封上，這樣粗糙的造假不僅僅是造假，還是對監(jiān)管者、對行政規(guī)章、對法律赤祼祼的嘲弄。既然抱持輕視的心態(tài)，公司虛增利潤之大也就不足為奇，2011年1月到9月，天能科技通過偽造作為入賬憑據(jù)的工程結(jié)算書和虛構(gòu)銷售回款等，通過三項政府工程虛增財務(wù)報告收入8564萬元，虛增利潤合計3815萬元，占當(dāng)期利潤總額的53.18%。 更糟糕的是逆淘汰機制，擅長造假者找到了生存的沃土。天能科技董事長特別助理劉俊奕曾擔(dān)任ST北生的財務(wù)總監(jiān)，ST北生在A股市場可謂臭名昭著，掏空上市公司資產(chǎn)、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易，多次重組失敗，這家奄奄一息的僵尸公司至今生存。2010年劉俊奕被天能科技董事長秦海濱引入天能科技，聘為董事長特別助理。在某些人的眼中，類似于劉俊奕這樣的可算是杰出人才，能夠做出具有特色的大膽的財務(wù)處理。劉俊奕這樣的人才在A股市場越多，市場就越不會好轉(zhuǎn)，他們掏空了市場的基礎(chǔ)。 嚴(yán)懲是抑制失信的一塊基石，改變?nèi)﹀X市的激勵是另一塊基石。 造假上市僥幸成功會有什么好處？財富日進斗金，一輩子可以通過再融資寄生于二級市場。據(jù)胡潤研究院第三次發(fā)布“創(chuàng)業(yè)板富豪榜”，截至2013年9月27日，創(chuàng)業(yè)板355家上市公司，上榜門檻保持2009年第一次發(fā)榜時的5億元，上榜人數(shù)達到337位，是四年前創(chuàng)業(yè)板富豪榜上榜人數(shù)的10倍。相當(dāng)于每一家創(chuàng)業(yè)板上市公司都創(chuàng)造了一位財富超過5億元的富豪。如果創(chuàng)造出中國的科技牛市倒還罷了，而向日葵這樣的公司瘋狂套現(xiàn)，信披與股價離奇配合，激發(fā)了市場強烈質(zhì)疑。而另一些上市公司則親朋好友全都沾光。 造假的最嚴(yán)厲懲罰是終身不得入市，造假上市成功的激勵是事實上的不退市、成為億萬富豪的大概率，最差的也有賣殼收入。 改變新股發(fā)行機制，除了敬畏規(guī)則嚴(yán)懲造假，還應(yīng)包括減少非流通股數(shù)量，削減人為溢價。只要套現(xiàn)者瘋狂，劉氏就會成為緊缺人才，兩者相輔相成。新股發(fā)行體制根本改革，絕不僅僅是證監(jiān)會的事，而是對頂層設(shè)計者公信力、市場理念的試金石。