巨虧企業(yè)如何走出“興亡周期律”

近段時期，一份盤點上市公司十大“敗家子”的榜單在網(wǎng)絡(luò)流傳。值得注意的是，今年的巨虧企業(yè)中大部分都屬于“強周期行業(yè)”。專家指出，巨虧企業(yè)在指責經(jīng)濟形勢不好的同時，亦應(yīng)對經(jīng)營模式有所反思。只有正確判斷經(jīng)濟形勢，擺脫規(guī)模依賴，提升產(chǎn)品質(zhì)量，才能真正走出隨經(jīng)濟形勢波動的“興亡周期律”。

部分“強周期”行業(yè)陷入巨虧

到目前為止，滬深兩市上市公司年報已基本披露完畢，公司業(yè)績參差不齊。其中，以中國遠洋、上海石化為代表的“強周期企業(yè)”，在“內(nèi)憂外患”之下陷入虧損泥潭。

2012年，中國遠洋虧損95．6億元，盡管較上一年虧損的104．5億元減少了8．51％，仍是當之無愧的“巨虧王”。公司在向股東致歉時表示，2012年是中國遠洋非常困難的一年，國際航運市場供需持續(xù)失衡，雖然集團采取了一系列增收節(jié)支的舉措，但尚需時間體現(xiàn)效果。受市場供需失衡，運價水平偏低，成本高企，船隊結(jié)構(gòu)不均衡等因素影響，2012年度公司出現(xiàn)較大虧損。

除此之外，上海石化也虧損了15．48億元。在分析業(yè)績虧損的主要原因時稱，2012年世界石化工業(yè)處在周期性的相對低谷階段，大宗化工產(chǎn)品產(chǎn)能擴張過快，國內(nèi)外市場需求增速下滑，導致市場競爭更為激烈，化工產(chǎn)品市場價格出現(xiàn)較大幅度下跌。

平安證券首席策略分析師羅曉鳴說，鋼鐵、航運、煤炭、能源等行業(yè)屢屢位列巨虧榜單，一個重要的原因是這些企業(yè)都是靠規(guī)模取勝的，規(guī)模越大，抗風險能力越強，平均成本越低，因此這些企業(yè)一般體量都非常大，即使虧很小的比例，絕對數(shù)額也很大；另一方面，這些行業(yè)都是強周期的，受經(jīng)濟形勢影響很大，在趨盈和趨虧之間波動非常明顯。

鋼鐵全行業(yè)淪陷

值得注意的是，在出現(xiàn)巨虧的行業(yè)中，鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)最為“敗家”，安陽鋼鐵、鞍鋼股份、韶鋼松山、馬鋼股份等上市公司均出現(xiàn)大幅虧損，鋼鐵行業(yè)幾乎整體“淪陷”。

安陽鋼鐵年報顯示，報告期內(nèi)，實現(xiàn)經(jīng)營收入209．51億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤－34．98億元，公司成立以來，首次出現(xiàn)虧損。鞍鋼股份虧損更為嚴重，且2011年度和2012年度經(jīng)審計的凈利潤均為負值。《2012年度報告》顯示，公司凈利潤虧損41．57億元。除此之外，馬鋼股份虧了38．63億元，韶鋼松山虧了19．52億元。

安陽鋼鐵年報稱，“全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟增速減緩，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，公司也面臨著前所未有的危機和考驗。”鞍鋼股份同樣提及了行業(yè)風險：“受國內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩等因素的影響，2012年中國鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損的局面。由于下游消費需求增幅回落，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩進一步凸顯；礦石價格走勢強于鋼價，鋼鐵企業(yè)處于被動地位；產(chǎn)業(yè)集中度降低，非重點企業(yè)投資增速不減。”

東興證券分析師杜杰指出，鋼鐵行業(yè)陷入巨虧，經(jīng)濟形勢是重要原因，但另一方面，盡管我國的鋼鐵產(chǎn)量位居世界第一，但大而不強的局面依舊沒有改觀：一方面，國際礦石價格變化對我國鋼鐵行業(yè)的影響非常大，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)面對國際礦石巨頭，議價能力有限；另一方面，鋼鐵產(chǎn)能大部分集中在低端，在國際、國內(nèi)經(jīng)濟形勢均不太景氣，低端鋼材需求減少的情況下，產(chǎn)業(yè)低端、產(chǎn)能過剩的弊端徹底暴露，進而導致全行業(yè)的普遍虧損。

巨虧企業(yè)如何走出“興亡周期律”

專家指出，盡管“強周期行業(yè)”受經(jīng)濟形勢的影響較大，但自身原因亦不能忽視。只有正確判斷形勢，完善決策程序，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，才能真正擺脫“興亡周期律”的陰影。

首先，正確評估經(jīng)濟形勢和行業(yè)形勢，正確引導決策。羅曉鳴認為，對強周期行業(yè)而言，最重要的問題就是對行業(yè)前景作出正確預(yù)判。在經(jīng)濟形勢好的時候過度擴張，一旦市場需求發(fā)生逆轉(zhuǎn)，成本很難壓縮，因為很多成本都是剛性的。華安證券分析師張兆偉認為，以鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩為例，這完全是全行業(yè)近幾年“大干快上”的惡果。

其次，進行產(chǎn)業(yè)升級，擺脫“攤大餅”的發(fā)展模式。張兆偉認為，“規(guī)模為王”“大而不倒”是我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)最常見的思維定式。以鋼鐵行業(yè)為例，規(guī)模小的企業(yè)不是被市場淘汰，就是被宏觀調(diào)控淘汰，企業(yè)拼命上規(guī)模，越攤越大，進而形成全行業(yè)的產(chǎn)能過剩的局面。只有擺脫低端的生產(chǎn)模式，尋求產(chǎn)業(yè)升級，提高產(chǎn)品質(zhì)量，才能真正告別產(chǎn)業(yè)競爭的惡性循環(huán)。

第三，建立合理的高管激勵機制。杜杰表示，上市公司高管的薪酬問題應(yīng)該客觀看待，不是高就一定不合理，低就一定合理。關(guān)鍵是要有一個和業(yè)績掛鉤的薪酬機制。在公司出現(xiàn)巨虧時，高管薪酬應(yīng)有所下降，否則對于廣大股東和投資者來說都不公平。當公司業(yè)績好時，高管薪酬也應(yīng)有所限制，不應(yīng)過度拉大收入差距。