信托式PE罕見現身 固定收益類產品風控模式引關注

目前市面上常規的股權投資（PE）產品絕大多數為有限合伙制產品，但目前一款由信托公司發起的PE產品正在募集。這款產品不僅擁有PE產品的高收益預期，還擁有固定收益類產品才有的質押等風控條款，引起市場關注。

然而，就目前情況看，還沒有一家信托資金參與的公司成功上市的記錄，由信托發行的PE產品更是鳳毛麟角，投資者在看準這類產品高收益的同時，也要注意背后是否暗藏風險。

固定+浮動模式

最高收益翻10倍

證券時報記者發現，近期在不少信托產品推介平臺上，出現一款名為“廈門信托·富程環保股權投資信托計劃”的產品。因這款產品最高浮動收益能翻10倍，而最低也能獲得10.5%的回報，引起市場關注。

從“廈門信托·富程環保股權投資信托計劃”的產品資料上可以看到，該產品募集資金4998萬元，主要用途是對上海富程環保有限公司進行增資，增資款將用以生產油水分離器及合同能源管理項目的拓展。目前認購價為每股8.9元，本輪增資完后占股12.9%，2012、2013、2014年的市盈率分別為7.59倍、5.42倍、4.21倍。

比較惹眼是這款產品采取了級差式收益率。推介資料顯示，投資100萬以上，一年后退出預期年收益10.5%/年；二年后退出，預期年收益12%/年；而持有至上市退出，投資者就能獲取3至10倍的浮動投資收益。這些收益都要略高于市場其他信托產品。數據顯示，目前PE類產品的收益在6%至15%之間，固定收益類信托收益在9%左右。

這就意味著，這款信托類PE產品，具備了一些固定收益類信托的屬性，在上市前可獲得穩定回報，若上市成功，又可擁有PE產品的高額收益。不過，這款產品風險控制上也有不同于普通PE的地方，如富程環保實際控制人馮世丹提供1000萬股進行質押擔保，而普通PE產品很少有質押擔保，這類條款更多出現在類固定收益信托產品上。

信托參股公司上市存疑

推介材料顯示，富程環保是以水處理工程為核心業務的專業服務環保公司，目前正在籌備上市。但信托資金參與的公司上市，本身存在一定的風險，并沒有成功先例。

上海一家第三方理財機構表示，雖然目前信托公司發行股權投資類產品是可行的，但并沒有一家有信托資金參與的公司成功上市的案例。因為按照監管層要求，上市公司所有股東都必須明確其身份，而信托計劃并非法人，也非自然人、團隊等，法律地位不明晰，因此即使要上市，也要在上市之前信托股東全部退出。

反觀這一產品的細則，若在2015年6月30日前未能完成IPO材料申報（國金證券輔導），則其實際控制人馮世丹應按不低于16%/年的溢價率進行回購，這樣投資者就獲得這一高收益。但如果2015年6月30日后，富程環保上市成功，按照目前IPO情況看，可能參與股權投資就能獲得3倍以上的收益，這兩者相較之下，可能愿意退出的信托投資者非常少。

“正是因為信托資金參加存在上市障礙，PE產品多數是通過有限合伙形式進行募資，從2009年以來這類產品不少都成功上市。”另外一位第三方人士表示，目前來看通過信托方式融資的成本比較高，如果投資者要參與，需要更深入了解這家企業是實際運作情況。截至記者發稿時，并未發現這款產品的成立公告。