政府工作報告傳遞四大股市信號

昨天，溫家寶總理在十二屆人大一次會議開幕式上作政府工作報告，其中四處涉及到資本市場的改革和發展——兩處總結成績，一處強調地位作用，一處提出發展要求。透過分析這些論述，我們可以進一步認識包括股票市場在內的資本市場在整體經濟工作當中的位置，找到克服困難、加快改革發展的鑰匙。

一是肯定過去5年銀行業改革的成績。在論及“有效應對國際金融危機，促進經濟平穩較快發展”時，報告指出，銀行業風險抵御能力持續增強，資本充足率從2007年底的8.4%提升到去年底的13.3%，不良貸款率由6.1%下降到0.95%，一直保持在較低水平。在論及“深化重要領域改革，增強經濟社會發展的內在活力”時，也提到“國有大型商業銀行股份制改革順利完成”。

由于我國主要銀行都已成為上市公司，其資產質量提高均與股市的支持密切相關，所以前述評價也是對資本市場支持銀行業發展的肯定。

二是肯定股市改革發展的成績。在論及“深化重要領域改革，增強經濟社會發展的內在活力”時，提到“創業板、股指期貨和融資融券業務相繼推出”，“我國銀行、證券、保險業的抗風險能力和國際競爭力顯著提升，為成功應對國際金融危機沖擊奠定了堅實基礎”。

三是再次重申了包括股票市場在內的資本市場在整體經濟工作中的地位和作用。報告在闡述“繼續實施穩健的貨幣政策”時提出，“拓寬實體經濟融資渠道，降低實體經濟融資成本”；“促進資本市場穩定健康發展”；“引導金融機構穩健經營，加強對局部和區域性風險以及金融機構表外業務風險的監管，提高金融支持經濟發展的可持續性”。

這些闡述說明，證券機構與其他金融機構一起，都要服務實體經濟，守住不發生系統性和區域性金融風險的底線。資本市場發展要放在整體經濟發展的大框架下加以考慮，防止單兵突進和過猶不及，穩定健康是最主要訴求。

四是提出了今年資本市場改革發展的基本要求。在論及“以更大的政治勇氣和智慧，深入推進改革開放”時提出，“提高銀行、證券、保險等行業競爭力”，“加快發展多層次資本市場”。

毫無疑問，過去5年資本市場對于促進經濟增長、支持調整結構發揮了重要作用。股改之后，股票融資規模顯著增加，有效支持了各類企業的發展；如果主要銀行不成為上市公司，其資產質量恐怕難以達到目前的水平，也難以度過金融危機沖擊這一關。在承認資本市場重要作用的基礎上，連續5年來，政府一直是把股票市場放在宏觀管理的框架下加以考慮，強調服務實體經濟、服從貨幣政策的總要求。從2009年起，有關多層次資本市場的提法明顯增多，其用意是滿足不同層次企業的融資需求，也增加市場自身的彈性。

不過，我們也看到，政策訴求與市場現實之間，時而出現反差，甚至出現較大的沖突。即便在搭建了較為完備的制度框架之后，股市的內在平衡機制仍然存在缺失，過去5年總體低迷的行情讓很多方面感到無奈。顯然，除了宏觀改革的配套之外，資本文化的浸染仍需假以時日。換言之，硬件和軟件要互相匹配。

今年1月舉行的全國證券期貨監管工作會議提出了“六個堅持”的思想，統籌兼顧了治標治本、規范創新、國內國外、現實長遠等眾多復雜因素，可以看作市場建設的“軟件組合”。希望這個軟件組合能夠與硬件建設實現良好的對接融合，推進機制性、體制性問題加快解決，以提升我國資本市場的國際競爭力。