不滿東風汽車輕卡業務吞噬業績 興業分析師號召罷免管理層

每經編輯｜每經記者 趙笛 發自武漢    

每經記者 趙笛 發自武漢

“主動投資者都睡著了嗎？”

2012年最后一天，興業證券汽車行業分析師李綱領以一個反問句作為研報標題，將了東風汽車（600006，收盤價2.99元）一軍。研報對東風汽車持股3%以上的股東提出兩點建議，其中之一就是提交議案罷免負責輕卡業務的管理層。

長久以來，市場已看慣券商分析師對上市公司報喜不報憂，李綱領卻公開號召投資者罷免相關管理層，顯得非常與眾不同。

分析師鼓勵股東提交兩議案

《每日經濟新聞》記者注意到，一般而言，券商分析師發布研報的時間節點有二：一是在進行了實地調研之后；二是在公司重要公告（包括定期報告）披露之后。但興業證券在2012年12月31日發布了題為 “主動投資者都睡著了嗎？”的研究報告，其中并未透露實地調研信息，發布前后公司也沒有重要公告，因此這份標題醒目的研報立即引起市場關注。

該研報署名作者為興業證券汽車行業分析師李綱領和研究助理為文升二人。該研報在分析了東風汽車當前面臨的一系列問題后，直接向有資格提交議案的投資者提出兩個建議：一是讓東風汽車“賣掉所持的近1億元的交易性金融資產 （基金），回購公司股票”；二是“提交議案罷免負責輕卡業務的管理層。

根據東風汽車公司章程，單獨或合計持股3%以上的股東有權向公司提出議案；單獨或合計持股10%以上的股東可隨時要求召開股東大會。根據當前市價計算，持股3%所需市值為1.8億元，持股10%市值為6億元。

研報指公司管理效率太低

《每日經濟新聞》記者記者注意到，一些業內人士認為，興業證券研報呼吁罷免東風汽車輕卡業務管理層的背景是，東風汽車輕卡業務持續虧損，嚴重吞噬利潤。

興業證券研報認為，東風汽車投資太少、管理效率太低，輕卡業務連續虧損，東風汽車另兩大主營業務康明斯和鄭州日產掙的錢全被輕卡業務虧光了。從三季報看，2012年1月～9月公司輕卡業務量價齊跌，而競爭對手不僅價格穩定，且銷量有正增長。該研報還表示，規模相當的競爭對手江淮、福田的輕卡業務都能賺錢，若不是管理問題，就請管理層給一個更好的解釋。

記者注意到，東風汽車2012年中報顯示，東風汽車輕型車營業利潤率為5.48%，比上年同期減少1.25個百分點，也低于福田汽車（600166，收盤價6.66元）輕卡業務9.9%的毛利率。

在各券商關于東風汽車的研究報告中，其關注點主要集中在康明斯業務和鄭州日產業務方面，但對在東風汽車總營收中占比逾三分之一的輕卡業務關注相對較少。

公司回應：管理層效率可以

昨日，《每日經濟新聞》記者采訪了多位券商汽車行業研究員。一位在業內頗有名望的某券商汽車行業研究員認為，東風汽車管理確有值得商榷之處，如東風集團旗下輕卡已有“風行”品牌，但上市公司東風汽車又成立了一個微型車公司，有同業競爭之嫌。

“東風汽車的管理低效是市場的共識”，上海某券商汽車行業研究員稱，在他看來，東風汽車報表利潤都是靠投資收益，本部盈利能力不足。

“我們管理層效率還是可以的”，昨日，一位不愿具名的東風汽車內部人士告訴《每日經濟新聞》記者，在他看來，福田在輕卡、長城在皮卡上賺了不少錢，有很好的原始積累。通用五菱在農村三四線市場打響了品牌，也為通用五菱的自主品牌打好了基礎。相對而言，東風汽車的輕卡、皮卡起步較晚，已賺到的錢投到研發上比較多，自然產生不了很好的效益。

東風汽車總經理已易人

值得注意的是，雖然1.8億元或6億元對于機構投資者而言并非大問題，但截至2012年三季報，東風汽車的股東名單中，持股比例最高的股東全國社保基金一零二組合持股比例也只有0.91%，顯然，要想真的“逼宮”東風汽車并非易事。那為什么興業證券會發布這樣一份研究報告呢？有券商研究員告訴《每日經濟新聞》記者，這或許是在東風汽車內部人士“授意”下散發的消息。昨日，記者反復撥打東風汽車董秘張新峰手機，但一直無人接聽。

為一探該研究報告的出爐背景，昨日記者撥打了興業證券分析師李綱領的電話，但其辦公座機始終無人接聽。隨后記者電話采訪了該研報中署名為研究助理的文升。

“管理層已經換人了”，在談到為何會推出這樣一份研報時，文升告訴記者，他們的研報成文時間較晚，但實際上東風汽車總經理前不久已換人。

公開信息顯示，2012年11月29日東風汽車發布了更換公司總經理的公告，稱盧鋒不再擔任公司總經理，原東風汽車有限公司東風商用車公司副總經理楊青接任總經理一職。

記者注意到，根據上述內容，東風汽車目前更換的是總經理，而負責輕卡業務的管理層是否有變動尚無法從公開信息中得到確證。文升認為，從資歷上看，新任總經理似乎專業性更強。

在談及東風汽車輕卡業務時，文升指出，東風汽車盲目追求規模和市場占有率，頻頻通過降價來提高市場份額，這是導致輕卡業務虧損的一個重要原因。