星石投資楊玲：做確定性投資 2013年看好周期股

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自浙江嘉興    

每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自浙江嘉興

作為陽光私募基金的領(lǐng)軍者之一，星石投資匯聚著不少從公募基金“下海”的大佬。比如星石投資總裁兼首席策略師楊玲就曾在諾安基金、工銀瑞信基金、興業(yè)基金任職。日前，在南湖私募投資國際峰會上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）記者獨家專訪了楊玲（右圖），并請她就2013年的經(jīng)濟(jì)和股市為投資者指點迷津。楊玲認(rèn)為，解決股市供需矛盾要從拓寬融資通道入手。2013年，以煤炭為代表的周期股機(jī)會明確。

化解供需矛盾需拓寬融資通道

NBD：您先整體談?wù)勑鞘?013年的投資策略吧。

楊玲：整體來看，首先以城鎮(zhèn)化為主線的積極的財政政策已經(jīng)比較明確了。經(jīng)濟(jì)工作會議之后，我覺得配合城鎮(zhèn)化這條投資主線的貨幣政策會在明年中性偏松，或者說相對寬松。總體的表現(xiàn)倒不一定會表現(xiàn)為不斷地降息、降準(zhǔn)，而是在于社會的廣譜利率水平。因為利率除了銀行的存貸款利率之外，現(xiàn)在融資體系發(fā)生改變，直接融資和間接融資并重，直接融資這塊利率現(xiàn)在很高，到明年會下降。

NBD：星石認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)這塊會有怎么樣的一個趨勢？

楊玲：明年應(yīng)該相對比較平穩(wěn)。

NBD：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)了？

楊玲：階段性肯定是企穩(wěn)了，再往后走那就要看了，需要看明年這些落地的政策執(zhí)行得怎么樣，一些大家眾望所歸的改革推進(jìn)得如何。

NBD：2011年，IPO和再融資對市場構(gòu)成了很大的壓力。您認(rèn)為，明年如何改革才能夠推進(jìn)二級市場的規(guī)范化發(fā)展？

楊玲：現(xiàn)在做的這些就已經(jīng)開始利好二級市場了。以前直接融資的通道比較單一，以IPO為主，大家都擁擠到這里。之前，直接融資整體利率水平偏高，相對來說，IPO是代價較低的一種融資方式，所以大家趨之若鶩。只有其他融資方式的大量出現(xiàn)，利率水平的降低，才能真正解決供需矛盾。

NBD：現(xiàn)在債券市場、三板市場都是大力提倡的融資方式。

楊玲：對啊。以前這塊不規(guī)范，流動性也較差，規(guī)模相對比較小。只有多種通道并行，IPO才會不顯得那么有吸引力。

NBD：二級市場還有一個矛盾應(yīng)該是限售股的減持，包括高管、PE等的推出，對市場沖擊比較大。

楊玲：這塊最大的沖擊已經(jīng)過去了。過去我們看到流通股的規(guī)模呈現(xiàn)8倍、10倍的增加，這自然導(dǎo)致估值中樞的下行。目前市場的估值已經(jīng)很低了，這塊的沖擊已經(jīng)大幅減弱了。

看好煤炭和低端消費

NBD：您剛才提到明年主要的機(jī)會是城鎮(zhèn)化，能否展開來談一談？

楊玲：我覺得是兩塊：第一，在城鎮(zhèn)化過程中，像水泥、基建等行業(yè)肯定是受益的，股價也大幅上漲了。短期來看，還有一塊漲幅不那么明顯，那就是煤炭股這一塊。如果經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇，直接相關(guān)的水泥、煤炭也會有好一些的表現(xiàn)；如果復(fù)蘇的情況比大家想象的強(qiáng)勁，比如配合貨幣政策，那么反過來像資源類的股票，機(jī)會相對比較大。資源類的股票——有色、煤炭，有色受國際大宗商品定價影響比較大，而從國際來看，有色金屬的總需求還是萎縮比較厲害的；煤炭受國內(nèi)的影響相對比較大。

NBD：煤價下行和港口高庫存，只是短期現(xiàn)象嗎？

楊玲：你可能看到動力煤曾出現(xiàn)過這種情況，而焦煤就好一些，因為有細(xì)分行業(yè)。從長期來看，城鎮(zhèn)化不僅僅是城市建設(shè)，還包括農(nóng)村人口到城鎮(zhèn)來從而帶動的消費。所以后期消費股存在一定的機(jī)會。

NBD：您覺得中央經(jīng)濟(jì)工作會議里面說的 “積極培育新的消費熱點”中的“消費”包括哪些機(jī)會？

楊玲：我個人覺得還是中低端消費為主。像一些維持基本生活的需求如食品飲料等，包括消費升級這一塊，比如說旅游。當(dāng)然，也包括連鎖超市股。這一些在未來都會有比較好的機(jī)會。

追求絕對回報就是做確定性

NBD：目前，中國的人口紅利已經(jīng)趨于消失，老齡化的程度越來越高，您對這塊的投資機(jī)會怎么看。

楊玲：那就是醫(yī)藥嘛。這也不是一個新故事了，只不過是“貴”一點，醫(yī)藥股沒有那么有吸引力了，估值偏高。它與估值低位的周期股相比，估值分化太大了。當(dāng)然，不是說醫(yī)藥這個行情前景沒有了，之所以它估值這么高，還是因為它基本面相對比較明確。但像我們這樣追求絕對回報的話，還是更偏向于選擇一些有安全邊際的投資機(jī)會。

NBD：現(xiàn)在像農(nóng)業(yè)機(jī)械、農(nóng)資流通這一塊，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提出經(jīng)濟(jì)體制改革，會不會對農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)體制，比如土地流轉(zhuǎn)什么的進(jìn)行改革，從而帶來投資機(jī)會。

楊玲：會有很好的機(jī)會，但這得有個過程。長期來看肯定是好的，但從啟動改革到行業(yè)形成過程再到體現(xiàn)到個股的業(yè)績上面，會有一個周期。它不像我剛才說的周期股等已經(jīng)是確定的。不過只要誘因一開始，它馬上就會反應(yīng)。

NBD：現(xiàn)在農(nóng)業(yè)這塊還是處在炒作階段。

楊玲：這里面有一個預(yù)期，不過具有一定的不確定性。你也不知道這個通道，包括新市場等各方面的配套環(huán)境，成與不成都是有可能的。

NBD：那像產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整這一塊，比如太陽能光伏產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，政策提出一些太陽能下鄉(xiāng)的一些新政策，還有鋼鐵等行業(yè)，這里面會有一些機(jī)會嗎？

楊玲：新興產(chǎn)業(yè)有一個特點就是前期的時候以政策投資和補貼為主，這里就要考慮政策的延續(xù)性和力度了。經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，用錢的地方也很多，如醫(yī)療、社會保障等，所以這塊能夠得到政府扶持的力度和持續(xù)性還有待觀察。一旦這里出現(xiàn)一些變數(shù)，就會對這些行業(yè)板塊的走勢產(chǎn)生影響。NBD：這意味著還是要做確定性。

楊玲：對，我們追求的是絕對回報，追求的投資成功率要高。

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