項(xiàng)崢：警惕“三角債”觸發(fā)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)崢

據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前企業(yè)“三角債”問題凸顯，且在機(jī)械制造、煤炭和鋼鐵行業(yè)最為嚴(yán)重。一方面，企業(yè)經(jīng)營利潤明顯下降，1～7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降2.7%；另一方面，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模較大，7月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款78319億元，同比增長(zhǎng)15.4%。可見“三角債”問題浮出水面有其深刻的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，“三角債”及其處置通常會(huì)引發(fā)一定程度的金融風(fēng)險(xiǎn)。1991年～1992年間，我國 “三角債”規(guī)模曾發(fā)展到約占銀行信貸總額的1/3。企業(yè)之間相互拖欠，進(jìn)而對(duì)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量形成潛在威脅，造成大量的不良資產(chǎn)。

當(dāng)前需要高度警惕因“三角債”問題觸發(fā)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。我國房地產(chǎn)貸款規(guī)模龐大，截至2012年6月末，全國房地產(chǎn)貸款余額達(dá)11.32萬億元，同比增長(zhǎng)10.3%。房地產(chǎn)貸款包括地產(chǎn)開發(fā)貸款和房產(chǎn)開發(fā)貸款，前者到期償還主要依賴于土地出讓收入，后者與房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)。目前，全國土地購置面積下降24.3%，至于房地產(chǎn)市場(chǎng)未來走勢(shì)，在剛性需求集中釋放后，未來市場(chǎng)成交量出現(xiàn)萎縮的可能性明顯增大。因此，房地產(chǎn)貸款潛在金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

在傳統(tǒng)融資模式下，有效的抵押品是獲得融資的前提條件，而土地和住房所具備的相對(duì)抗跌性容易贏得金融機(jī)構(gòu)和投資者青睞。但在宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，企業(yè) “三角債”問題顯現(xiàn)，由擔(dān)保和互保所形成的擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)增大。若企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇且引爆，債務(wù)約束的剛性要求將促使金融機(jī)構(gòu)和投資者加快土地和住房等抵押品處置，由此又會(huì)降低抵押品保障系數(shù)，增大房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

此外，當(dāng)前房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險(xiǎn)較高。截至2012年6月末，全國房地產(chǎn)信托余額達(dá)6751億元。雖然2012年上半年房地產(chǎn)信托僅新增1213億元，為2010年以來的最低水平。但考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)信托余額仍然偏高，2013年將迎來兌付頂峰，且容易與企業(yè)“三角債”相互交織，也應(yīng)保持高度警惕。