曹中銘：多舉措防范新股業績“變臉”

曹中銘 日前，深交所發文要求，擬上市公司在上市公告書中不僅要披露最近一個季度的業績情況，還要對未來一季度業績作出預告。 深交所表示，此舉是為了實現公司上市前后財務信息的有效銜接，及時揭示業績波動風險，讓投資者對公司近期業績走向和風險因素心中有數。 2009年IPO市場化改革之后，不僅新股破發變成了常態，其業績“變臉”現象同樣成了常態。而且，新股業績“變臉”還呈現出速度越來越快，范圍越來越廣的態勢。 統計數據顯示，截至目前，今年掛牌新股已達126家，有36家發布了中期業績預告，其中19家預告業績下降，占比超過50%。 而在業績出現“變臉”的公司中，有些公司無論是“力度”還是“深度”都讓市場感到意外。如年初上市的溫州宏豐業績預計下降80%，4月份掛牌的隆基股份預計下降85%，而5月份上市的珈偉股份則預計下滑94.12%~95.85%。珈偉股份的招股說明書顯示，2009年至2011年其凈利潤同比增幅分別為36.51%、114.69%和2.95%。上市前三年連續增長，掛牌后立即“變臉”。 毋庸置疑，雖然某些上市公司出現業績“變臉”跟行業的周期性不無關系，但更多公司則在上市前，其業績存在包裝粉飾的嫌疑，這實際上也是每年有眾多新股業績“變臉”的最根本的原因。 事實上，所謂的包裝粉飾，本質上就是虛假陳述，這樣的新股發行也是赤裸裸的欺詐發行，其性質的惡劣程度與“綠大地事件”并沒有什么區別。而一些發行人之所以對招股說明書等進行包裝粉飾，除了希望其新股IPO能夠順利地通過監管部門的審核之外，能以更高的價格發行顯然也是他們所追求的。 當然，深交所要求擬上市公司在上市公告書中提前披露業績并進行預告，對于防范新股業績“變臉”產生的投資風險顯然是能起到一定作用的。但是，對于那些業績已經“變臉”的公司而言，“變臉”已成事實，對市場以及投資者造成的傷害同樣不可避免。 因此，筆者認為，對于此次深交所的業績披露要求而言，由于上市公告書一般在新股正式掛牌前兩天公布，此時詢價已經結束，即使新股業績“變臉”既成事實，發行人該“圈”的錢也已“圈”到手，對于抑制發行人的“圈錢”影響當然十分有限，應當將擬上市公司業績披露時間提前至新股詢價前，并且將其亦推廣至滬市。一旦有發行人業績“變臉”情況提前披露，詢價機構更能詢出合理的價格，發行人欲“圈”更多錢的企圖無形中將破滅，投資者遭遇的“變臉”之痛也得到一定程度上的緩解。 實際上，即使是在新股詢價前披露業績與進行業績預告，亦是作用有限的“亡羊補牢”之舉。對于防范新股業績“變臉”現象，不僅應打必要的“時間差”，在上會前采取多項措施進行防范，也應該經濟、行政、法律等手段并舉，如此才能達到目的。 此外，監管部門對業績“變臉”公司、券商與會計師事務所等中介的寬容，也是導致“變臉”成為常態的原因之一。 舉例來說，保薦項目出現問題，板子一般打在保代身上，誡勉談話、出具警示函等成為最重要的處罰方式，而利益最大竊取者保薦機構常常是毫發無損。利益最大的獲得者，竟然不承擔任何責任，制度缺陷由此可見一斑。因此，提高市場的違規成本，亦是防范上市公司業績“變臉”的有效方法之一。 總之，如果是發行人包裝粉飾，應立即責令其退市，并賠償投資者的損失；如果是中介等未勤勉盡責，一方面沒收其收入，并處以數倍的罰款，情節嚴重者撤銷其資格。如此，上市公司業績“變臉”現象才有可能得到改觀。