慎談基金公司上市

為了吸引更多資金入市，深化基金行業(yè)市場化改革，證監(jiān)會20日發(fā)布《證券投資基金管理公司管理辦法》及其配套規(guī)則 《關(guān)于實施＜證券投資基金管理公司管理辦法＞若干問題的通知》（以下簡稱《實施通知》）的征求意見稿。筆者對此想提建議：慎談基金公司上市。

當前基金運作所需解決的一大問題，是基金公司應該以基民利益為優(yōu)先的問題。但是，此次修訂《管理辦法》仍主要是局部制度完善，要落實“基民利益優(yōu)先”這個宗旨還缺乏相應制度基礎。

比如此次修訂的一項主要內(nèi)容——取消主要股東持股比例和關(guān)聯(lián)持股限制，還鼓勵主要股東控制公司，以此希望主要股東為公司提供持續(xù)有力的支持。當然，為防一股獨大，新《管理辦法》規(guī)定對單個股東或者有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東合計持股比例在50%以上的，要求與上述股東有關(guān)聯(lián)關(guān)系的董事不得超過三分之一。

只是，如此治理架構(gòu)只能確保股東利益，或者只能平衡大股東與其他股東的利益，并不能確保基民利益優(yōu)先。如果確立先人后己的治理公司理念，那公司還怎么運作、怎么追求利益最大化、主要股東控制公司又為的啥？雖然新《管理辦法》要求獨立董事以基金份額持有人利益最大化為出發(fā)點，等于規(guī)定獨董為基民的利益代言人，但按《基金管理公司治理準則》，獨董人選最終由股東會決定，其獨立性難以確保；加上新《管理辦法》也是規(guī)定獨董 “不少于董事會人數(shù)的三分之一”，而非多數(shù)，基民利益難以得到保證。要想真正維護基民利益，筆者建議借鑒國外經(jīng)驗，規(guī)定獨董全由基金份額投資者提名選舉產(chǎn)生，并且獨董不少于董事會人數(shù)的四分之三。

第二個問題是為基金公司上市預留法律空間問題。目前基金公司全部為有限責任公司形式，沒有基金公司上市，此次修改將現(xiàn)行《管理辦法》中諸如“出資比例”“處分出資”等特指有限公司的表述，調(diào)整為“持股比例”“處分股權(quán)”等有限公司、股份公司均可適用的表述；取消了對持股5%以下股東的審核，允許民間資本進入基金行業(yè)。這些舉措為基金公司上市預留空間。筆者認為，允許民間資本進入有利于打破行業(yè)壟斷，這是正確的，但在目前甚至今后一段時間內(nèi)，慎談基金公司上市。

11年間，基民投入偏股型基金數(shù)萬億，收入?yún)s渺渺，而無論基金盈虧，基金公司的管理費都可以旱澇保收，這11年基金公司提取的管理費高達1646.56億元，已有的67家基金公司總注冊資本不過是104.9億元，投資基金業(yè)可謂暴利。由于基金業(yè)難以肩負社會信托責任，目前行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸制約，如果讓這些基金公司上市，等于賺完基民的錢、再來賺股民的錢。

民間資本要購買老基金公司股權(quán)，不可能是原始股價格，就算目前這些基金公司沒有上市，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格也是高得嚇人，當時4家公司分別受讓博時基金6%的股權(quán)，折合每股價格109.5元。如果基金公司有上市預期或者正式上市，真不知價格要炒到什么地步，只是等民間資本或股民追到這些籌碼后，又成為雞肋，而原始股東卻可成為暴發(fā)戶。

當前基金公司缺乏以基金份額持有人利益為優(yōu)先的制度基礎，上市后引入大量個人投資者，股民有股民的利益，基民有基民的利益，兩個弱勢群體在這里不期而遇，并展開激烈的利益博弈，原始大股東正可以利用股民作為擋箭牌，繼續(xù)魚肉基民或者乘亂高價減持。

更可怕的是，之前基金業(yè)雖沒有對內(nèi)資老百姓開放，卻早已對外資開放，目前全部基金公司73家，中外合資公司達38家，有的外資持股比例甚至達到規(guī)定的最高限額——49%，一旦基金公司上市，外資這些股權(quán)都是原始股，暴利可觀。人們一直在激烈反對國際板、拒絕外資公司到A股來圈錢，但對于鑲嵌在中國經(jīng)濟內(nèi)部的外資，難道就能讓它輕易上市卷走老百姓的真金白銀？