在動蕩時期中分享海外投資機會

——訪英國黑豹資本投資研發與風險總監夏威

每經記者  高翔  發自上海

自2008年至今，美國次貸危機和歐債危機相繼爆發，海外市場動蕩不安。首批出海的QDII基金也遭遇滑鐵盧，投資業績不佳，遭遇投資者的信任危機。

成立于2008年2月的英國黑豹資本，在金融危機和歐債危機期間，仍為投資人取得了平均年化毛利68%、扣除費用后30%—40%的年投資回報率。為此，《每日經濟新聞》（下稱NBD）記者專訪了總部位于英國倫敦的黑豹資本合伙人兼投資研發與風險總監夏威，與他共同探討中國的投資人如何在動蕩的年代投身國際市場，分享海外投資機會。

QDII最好有團隊成員在當地

NBD：金融危機和歐債困局使首批出海的QDII基金損失不小，對QDII基金未來投資方向有何建議？

夏威：許多QDII基金投資管理人還是非常專業的，大多都是有海外投資經驗的。從天時上來說當時的QDII基金投資范圍受到嚴格的限制，無法投資于股指期貨和商品期貨，風險分散范圍有限。又正好趕上全球股市高點，加之需要在一定期內完成建倉，很多基金產品建倉在了高位上。再加上隨后的局勢動蕩，投資業績不甚理想，這不能不說是一個遺憾。另外，從地利上說，時差也是一個客觀因素，歐美股市開市時，我們這邊是晚上，對投資人的精力和情緒都有影響。我的建議是，QDII基金最好有團隊成員在當地市場，感受當地市場的氛圍，對實時信息做出反應。

NBD：中國的投資人怎樣分享全球的投資機會？

夏威：中國的普通投資者或許接觸不到海外的基金，其投資認購也有門檻，因此我認為一些專業投資機構如銀行、QDII基金等應該發揮作用，在海外市場篩選出一些好的投資項目和機會，使中國的普通投資者能用人民幣分享到全球的投資機會。比如傳統的做法是在債券型基金和股票型基金之間轉換，尋找板塊機會和擇時機會。更好的是可以投資一些海外的、能產生絕對收益的基金。絕對收益型基金的收益不依賴于某個股市的漲跌，所以其風險分散作用和收益穩定性遠遠好于相對收益型基金。QDII基金可以發行一些公募產品，將70%～80%全球范圍內配置給絕對收益型基金，剩下的比例可以配給流動性比較好的貨幣市場基金，做到一個層級分配的投資結構。這樣一來，中國的普通投資人能通過QDII分享到一些好的全球投資機會，到2013年或許就會產生收益。

2012年市場還是波動為主

NBD：對2012的國際市場前景有什么看法？

夏威： 2012年市場還是波動為主，歐債危機目前看不到緩解的跡象，前景不容樂觀。美國的復蘇或許會快于歐洲，再次成為全球增長的引擎，前提是能很好地解決債務上限問題。不過最終的解決方案可能還是超發貨幣，所以通脹或許會抬頭。黃金之前被高估，雖然在長期來看是有投資價值的，不過沒有人們想象的那么高。對于中國國內市場應關注民間借貸風險、房地產泡沫風險和地方政府債務風險。

NBD：如何看待新興市場和歐美市場存在的不同投資機會？

夏威：在歐美市場，板塊性和公司性的機會相對較少，除非發生重大政治或軍事事件，投機性的機會也不多，監管也較嚴格。新興市場機會相對很多。

NBD：黑豹資本自2008年成立以來，如何在美國金融危機和歐債危機期間取得平均年化毛利68%的投資業績？

夏：扣除費用后，黑豹資本投資人獲得的直接回報為30%～40%。我們的盈利模式很特殊。是靠大量分散地進行投資交易活動，然后以“贏率高于賠率”，和“盈利時的回報率平均值高于虧損時的回報率平均值”為原則，以大數定律穩定地取得很高的風險調整后的回報率。簡單地說，在短期看，我們的投資收益或許會有波動，但從中長期看，收益曲線是趨勢性向上的，在中長期掙錢。黑豹資本在自營時期的25個月中，只有2個月的收益率是負的。根據大數定律，只要我們的交易次數足夠多，風險足夠分散，盈利性就越確定。

自動化交易杜絕操作風險

NBD：自動化交易在投資中的作用是什么？

夏威：使用自動化交易，投資決策過程和交易執行完全取決于人工智能電腦系統，這能避免人的主觀情緒對投資策略的影響，避免貪婪和恐懼造成的情緒波動，嚴守投資紀律。同時，只要防備體系完備，很大程度上幾乎杜絕了金融操作風險。

NBD：您認為成功投資者應該具備何種心態？

夏威：投資要嚴守紀律，不能創造自欺欺人的模型，盡力避免貪婪和恐懼對投資情緒的影響。好的投資人要經得起打擊，也要抵制誘惑。要避免主觀臆斷的風險管理。如果沒有了解透徹，就寧愿不投資。

NBD：黑豹資本的投資人遍布美國、歐洲、中國，您觀察到的不同國家人的投資風格有何差異？

夏威：國外專業投資機構的心態非常平穩，但是做事也比較程序化，有時決策不靈活、效率不高，某種程度上阻礙了創新。不過一旦決定投資，資金量會比較大。華裔投資人比較謹慎和務實，可能初始投資額不高，有較長的觀望期。但是，一旦跟蹤投資業績有3～6個月后，追加倍增得很快。

NBD：總的來說，對國內的投資人投資國際市場有何建議？

夏威：全球經濟發展有其內在的規律，我們要這種制度的安排。投資要謹慎，不能做自己不了解的事情，寧愿持有現金，或是持有安全性較高的產品比如國債、長期黃金，也不能投資自己不了解的產品。不過，肯定存在一些更好的投資機會。國內的銀行、QDII基金應該慧眼識珠，為投資人篩選出一些好的海外投資項目，分享全球投資機會。