明星私募論道：守住2400點很關鍵

每經記者  朱秀偉

    559億元、2528點——本周五，上證指數繼續縮量下跌，人氣低迷，市場到底何去何從繼續糾結著A股的投資者。

    9月2日，在《每日經濟新聞》與華泰聯合證券舉辦的“2011中國經濟年中巡回論壇深圳站”上，兩位明星陽光私募嘉賓，翼虎投資總經理余定恒、景良投資董事長廖黎輝就大家關心的話題展開了討論。

    余定恒認為長期樂觀，中期則需要繼續觀察，比如通脹、資金流向等；而廖黎輝認為，2400點是關鍵點位。

2400點非常關鍵

    CPI水平是今年影響市場最關鍵的變量，目前市場普遍認為8月通脹見頂，但也有不同的觀點。

    “現在中國經濟陷入兩難，一方面是通貨膨脹越來越高，另一方面整體經濟增速和結構性矛盾非常突出，所以宏觀調控難度越來越大。正是在這樣的情況下，A股一兩年過去了還在2500點左右。”

    那么通脹何時能真正見頂？廖黎輝有比較獨特的分析角度，他認為關鍵是人民幣升值。“在人民幣沒有升值到頂、外匯儲備還在不斷增加的情況下，貨幣投放是下不來的。貨幣投放下不來通脹下不來，通脹下不來宏觀調控不會發生松動”。

    那么人民幣升值何時能結束？廖黎輝認為，“人民幣升值不是中國政府想升值，而是美國逼著升值，這不是中國政府單方面可以解決的問題。需要看中美之間的博弈”。

    對于目前的走勢，廖黎輝認為2400點非常關鍵。

    “我個人認為，2400點左右非常關鍵。如果破2400點，二級市場的信心將遭受很大的打擊，因為這一點位是三年以來的低點附近。如果GDP保持8%～9%的年增幅，2400點還可以站得住。我擔心的是，如果套利基金和熱錢持續涌入，將導致通脹越來越厲害，這對中國制造業的打擊也會越來越大，宏觀緊縮也會加大力度。”

下有支撐  上有壓力

    余定恒則從長、中、短期三個時間段，對未來的A股走勢進行了分析。余定恒認為，A股長期前景樂觀。

    “以年為單位，A股會是未來三至五年所有資產中最有前景的標的。從GDP和資本總市值的關系來講，目前A股總市值在25萬億元左右，GDP是44萬億。如果按照”十二五“規劃每年7%的增長率，到2015年GDP是55萬億。如果屆時貨幣政策回歸中性，證券化率回歸100%的常態，市值未來有翻一番的空間。”

    他還認為，未來GDP增速會回落，這對資本市場是好事。“實體經濟增速下降，對資金需求不像以前那么大，會有大量資金轉移到資本市場。同時，產業集中度提高，從中節約出來的很多社會資金也會轉向資本市場。”

    盡管長期看好市場，但余定恒也認為，“道路是曲折的”，中期有許多因素沒有明朗,如通脹和政策的組合、資金流向、地方投融資平臺風險會不會暴露等。“我們看到，目前PE處于歷史最低水平，但PB并不是。2005年1000點時，A股整體PB是1.63倍，目前在2.3倍左右。短期會不會有殺PB的過程值得關注”。

    對目前A股的供求關系，余定恒也有獨特的觀點。

    “股市本身還是供求關系，目前供求關系發生了很大的變化。我們一直在為過去三年的全流通在買單——2007年年底，A股的流通市值是7萬億，公募基金包括券商大概持有其中3萬多億，機構投資人可以控盤。但現在公募基金是2萬億，連整體市值10%都不到，整個供求關系在逆轉”。

    同時他還認為，A股的投資者結構在發生明顯變化。“從今年新增資金來源看，更多的來自于私募基金、保險基金、券商集合理財。今年私募基金的發展速度很快，2009年，整個陽光私募基金規模才500億，今年下半年將達到1500億。過去券商把錢給私募，現在自己管了，券商集合理財的規模也在慢慢擴大，今年以來這種趨勢明顯。保險也是一樣，資產規模越來越大。”

    因此他認為，所有資金都是追求絕對收益，漲多了要賣，使得估值中樞下移。基于上述理由，余定恒判斷，短期A股是“下有支撐、上有壓力”的格局。

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