券商中期策略多勝空

　　隨著6月末的臨近，中國股市也將迎來半年行情的時間節點。回顧半年來的“過山車”行情，年初券商的投資策略顯然受到了較為嚴峻的挑戰。近期各券商又陸續推出了2011年的中期策略報告。對于下半年行情的判斷，初步統計數據顯示，31家發布中期策略的券商中43%（13家）看多，37%（11家）看平，堅決看空的僅有7家，顯然，多頭稍勝一籌。

　　對于下半年的宏觀經濟走勢，多家券商亮出較為一致的看多觀點，形成抱團態勢。中金公司認為，受較高的翹尾因素影響，6月CPI同比上漲的壓力較大。目前豬肉價格同比漲幅已達48%，在一定程度上反映出前期貨幣超發所導致的需求過旺的副作用。因此，短期內貨幣政策將維持偏緊態勢，近期有可能加息一次。而如果三季度再加息一次，那么四季度財政和產業政策將會出現松動。

　　申銀萬國則認為，宏觀經濟有望在三、四季度之間走出小滯脹，出現一定復蘇。不過，全年經濟將呈現高增長伴隨高通脹的格局。如果政策給力，預計GDP、CPI分別為10%、4.9%，兩者正好出現相反的U型走勢。招商證券(600999)認為，下半年宏觀經濟將依次出現三季度經濟回落、通脹和成本壓力也回落，三季度政策放松，四季度經濟再回升幾個環節。國金證券(600109)則認為今年三季度通脹形勢將出現較為明顯的向下拐點，預計下半年市場流動性將觸底反彈，并呈現出環比改善的走勢。

　　相對上述券商的樂觀看多，國泰君安、興業證券(601377)等券商則悲觀許多。國泰君安認為，4月份工業下降而投資回升，兩者出現系統性背離。4月上中下游產品增速全面回落，5月份原材料開始去庫存化，意味著工業生產未來兩個季度仍將下滑，全年國內生產總值增速或僅為8.8%。興業證券認為，如果房地產問題和地方融資平臺問題得不到有效解決，即使資金面獲得放松，經濟也很可能“快著陸、難快起”。

　　盡管針對宏觀經濟的走勢，眾多券商的觀點多空互現，但在操作策略層面上，高端機械制造、醫藥生物等相關行業板塊仍得到大家的一致看好。海通證券(600837)基于政策“不松不緊”、經濟“此消彼漲，總需求平穩”、業績“全年低點在二或三季度”的判斷，認為地產、汽車、銀行等板塊將迎來修復周期。而傳統行業的通訊設備、電網設備、水泥、空調等則獲得重啟成長。國泰君安則對高端制造業和服務業寄予厚望，看好化工、機械、金融、批發零售、專業商業、信息服務業等領域。值得注意的是，一向看多的光大證券(601788)，持有下半年股市將處“震蕩市”的觀點，因此其對應的波段操作策略獨具風格。光大證券認為在下半年通脹與滯脹的雙重擠壓下，應傾向于選擇低估值的防御行業。具體看好煤炭、水泥、鋼鐵、銀行、證券、紡織服裝等板塊。