通脹繃緊加息弦 A股或將利空盡

每經記者  楊可瞻

    這個端午節，股民品嘗美食或難以“酣暢淋漓”：一方面害怕央行突然加息或提準；另一方面，忌憚于經濟持續放緩，滯脹恐慌也甚囂塵上。

    《每日經濟新聞》記者的采訪中，不少觀點表示端午節期間加息或提準的概率大。不過，在分析人士看來，加息或正是利空出盡的信號。

加息預期急升

    股民心中那堵繞不開的墻，始于2008年的端午節。

    是年6月7日傍晚，央行宣布，上調存款準備金率1個百分點，這完全打亂了市場節奏。因為在過去5個月中，央行一共4次上調了準備金率。節后第一個交易日，滬指跳水逾7%，整個6月跌幅竟達到驚人的20%。

    3年過去了，“端午情結”一直是個解不開的結。今年4月，我國CPI同比上漲5.3%。摩根大通表示，受旱情、糧食價格走高等因素影響，預計5月CPI同比漲幅維持5%以上的高位。更有甚者，交行金融研究中心最新報告稱，5月CPI同比漲幅或升至5.5%，創年內新高，而下半年物價回落的時點和幅度均有較大不確定性。

    由于央行的貨幣政策緊盯物價走勢，這就意味著，如果CPI再下不來甚至繼續上行，央行可能不得不動用加息這把“利刃”。而目前看來，這并非沒有根據。

    6月1日，央行在公開市場發行了3年期央票。盡管發行規模較前次減少逾40%至230億元，但仍為年內重啟后第二次發行。有分析人士認為，央行一月上調一次準備金率、隔月加息一次的總體節奏不變。由于上兩次加息的時點分別為2月8日和4月5日，分別是春節長假和清明節小長假最后一天。故端午小長假的來臨，無疑將提升市場的加息預期。

    中銀國際首席經濟學家曹遠征表示，端午節期間確實有加息或提準的可能性。“因為貨幣調控的目標是CPI，而二季度CPI又很難見頂。隨著翹尾因素以及核心通脹回調，CPI最快也要在6~7月才能見頂回落。同時，在負利率環境尚未改變的情況下，一旦物價下滑放緩，央行只能加快動用價格或數量工具。”

　　  南華期貨宏觀總監張一偉認為，端午加息的概率比提準概率大，因為后者針對回籠資金。但5月公開市場凈投放資金已超2000億元，這表明市場資金面較緊，并不需要央行頻繁使用數量工具。同時，如果再提高準備金率，只會推高中小企業借貸利率并使其生存環境惡化。目前經濟最大的難題是遏制通脹，這并非通過1~2次提準備金率就能解決的。為控制通脹上揚，央行將不得不再加息。

    “通脹還很難壓下去，”燕京華僑大學校長、經濟學家華生告訴記者，“盡管我們很難斷定央行是否會在端午期間加息或提準，但鑒于貨幣政策的目標是使通貨穩定，加息已是不可避免。”

6月A股反轉?

　　  通脹令人頭疼，但經濟加速放緩卻讓市場驚出一身冷汗。糾結的是，若貨幣政策持續緊縮下去，無疑會進一步拖慢經濟增長；但若貨幣轉向放松，又如何控制高企的物價？

    經濟放緩的一大標志是PMI大幅回落。據中國物流與采購聯合會公布，5月PMI為52%，較上月下降0.9個百分點，并連續2個月回落。分項看，11個分項指標環比均有回落。其中，現有訂貨、購進價格指數、主要原料庫存和新訂單指數降幅領先，分別下降3、5.9、2.5和1.7個百分點。中信證券表示，5月PMI回落有一定季節性，但從新訂單、庫存等指數變化看，需求動力仍在減弱，表明未來經濟增長仍處在回調過程中。

    除PMI外，經濟放緩還體現在工業增加值增速、發電量和進口等數據的集體回落上。中原證券指出，需求回落已經開始，市場正逐漸進入政策觀察期。這一階段，貨幣調控工具將按公開市場、準備金率和利率的優先次序進行。沿著政策嚴控期——需求回落——政策觀察期——價格回落——政策放松期的邏輯，下半年A股投資機會將來自需求下行帶來的通脹回落。同時，在政策觀察期，流動性明顯改善將打開市場向上空間。

    “預計最快四季度CPI就可以下來，屆時貨幣緊縮可能會出現微調，”東莞證券研究所副所長俞杰稱，“盡管貨幣放松不一定100%保證A股周期性反轉，但可以預見的是，假如端午期間央行加息或提準，A股很可能利空出盡并展開一段反彈。”

    事實上，去年10月以來，央行已合計加息4次，分別是去年10月、12月以及今年2月和4月。上述4個月滬指對應累計漲幅分別為12%、-0.4%、4%和-0.6%。

    張一偉表示，經濟放緩的主要原因是，企業紛紛去庫存，導致需求回落并進一步拉低GDP增速，這從PMI分項指標購進價格指數下降就可見一斑。但從1~4月工業用電同比增長看，重工業仍增勢良好，經濟還未到全面下滑階段。而工業生產值回落主要因季節性因素和產業調控所致。“另外，若端午節期間加息，相信A股是利空出盡，只要CPI不連續超預期上漲，A股至少有望在6~7月保持上漲。”

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