醫(yī)藥12股逆市凈流入1.4億元

　　據(jù)中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會副會長于明德透露，醫(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃以及相關(guān)兩大配套政策規(guī)劃即將公布。知情人士透露，規(guī)劃明確，“十二五”期間，產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，工業(yè)總產(chǎn)值目標年均增長20%以上，到2015年，全國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值將達到3萬億元，這為醫(yī)藥生物股的業(yè)績提升奠定了基礎(chǔ)。

 　　12只個股逆市吸籌過億元

　　據(jù)《證券日報》市場研究中心最新統(tǒng)計，醫(yī)藥生物板塊（申萬一級）昨日收報4597.36點，下跌1.48%，跑贏上證指數(shù)0.03個百分點，成交量達8649208手，成交額達1519675萬元，該板塊165只個股的流通股加權(quán)平均價為19.89元，較全部A股平均價10.44元高90.52%。

　　從估值來看，以4月25日最新收盤價計算，醫(yī)藥行業(yè)整體預(yù)測市盈率（2011年）為28.22倍，行業(yè)市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為41.5倍，略低于歷史平均（43.9倍），在2008年11月份達到最低的18.3倍，2000年12月高點為81.1倍，2007年9月為64.1倍。從歷史水平看，目前的估值水平略低于歷史平均水平。從與A股的溢價率看，醫(yī)藥股的溢價率接近歷史高位，目前醫(yī)藥行業(yè)相對A股的溢價率為117.25%，歷史的平均溢價率為45.3%，最高的溢價率為148%。醫(yī)藥股在低估值的時候（2006年初以及2008年10月，都是大盤估值的低谷。

　　中信證券認為，今年以來，醫(yī)藥漲幅是最差的行業(yè)之一，醫(yī)藥行業(yè)的估值水平略低于歷史平均水平。目前的情形醫(yī)藥股該更樂觀些：醫(yī)藥股估值并不貴，行業(yè)業(yè)績增長去年接近30%水平，今年即使受到藥品降價、成本上升影響，但是利潤增速依然有望維持在約25%。醫(yī)藥行業(yè)有望從目前的27倍市盈率，提升至年底的35-40倍市盈率，預(yù)期收益率25-40%。

　　具體個股估值來看，醫(yī)藥生物股中，動態(tài)市盈率低于25倍的個股11只，這些個股分別為：*ST北生（1.51倍）、浙江醫(yī)藥（13.76倍）、中珠控股（18.22倍）、ST國藥（18.65倍）、健康元（19.33倍）、新和成（20.11倍）、哈藥股份（21.64倍）、西南合成(000788)（23.56倍）、山東藥玻（23.69倍）、麗珠集團(000513)（24.38倍）、華潤三九(000999)（24.57倍）。

　　值得一提的是，盡管昨日大盤和醫(yī)藥生物股均出現(xiàn)一定幅度的下跌，但主力資金仍然選擇了53只醫(yī)藥生物股進行吸籌。昨日主力資金凈流入超過500萬元的醫(yī)藥股有12只，合計主力資金凈流入14140.32萬元，這些個股分別為：羚銳制藥（2296.72萬元）、康緣藥業(yè)（2259.78萬元）、東阿阿膠(000423)（1565.32萬元）、廣濟藥業(yè)(000952)（1411.05萬元）、康美藥業(yè)（1290.66萬元）、仁和藥業(yè)(000650)（936.20萬元）、雙鷺藥業(yè)(002038)（896.88萬元）、人福醫(yī)藥（891.84萬元）、升華拜克（778.94萬元）、天士力（641.97萬元）、華東醫(yī)藥(000963)（585.66萬元）、海正藥業(yè)（585.32萬元）。

　　主力資金凈流入超過500萬元的醫(yī)藥股還有一個共同特征，就是一季度已被機構(gòu)投資者持有，除廣濟藥業(yè)和羚銳制藥等少數(shù)未公布一季報公司外，機構(gòu)持股數(shù)最少的華東醫(yī)藥，一季度未機構(gòu)持股數(shù)也達到2925.16萬股，而機構(gòu)持股數(shù)在2萬股以上的有4家之多，分別是：海正藥業(yè)（33824.48萬股）、康美藥業(yè)（32981.83萬股）、天士力（31975.92萬股）、東阿阿膠（29982.93萬股）。

　　三駕馬車拉動“黃金十年”

　　中國醫(yī)藥制造業(yè)近十年平均復(fù)合增速不僅快于全球醫(yī)藥行業(yè)增長率，而且快于中國經(jīng)濟GDP增速。1999年-2010年醫(yī)藥工業(yè)收入復(fù)合年均增長率21.5%，利潤總額復(fù)合年均增長率25.8%，行業(yè)毛利率保持平穩(wěn)，利潤總額率逐漸提高。IMS預(yù)計，中國醫(yī)藥行業(yè)地位將不斷提高，至2011年將上升全球第3位，生物醫(yī)藥的發(fā)展前景被業(yè)界廣泛看好。

　　2010年-2020年，龐大的人口基數(shù)、城鎮(zhèn)化和老齡化拉動醫(yī)藥消費內(nèi)生性需求，同時醫(yī)療保險覆蓋率和人民收入水平雙重提升，依然是被壓抑的醫(yī)療需求持續(xù)釋放的動力。醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長的態(tài)勢確定無疑，這為2011年醫(yī)藥行業(yè)的投資策略奠定主基調(diào)。

　　醫(yī)療需求為人類最基本的生存需求，具有顯著的剛性。中國13億之大的人口基數(shù)、城鎮(zhèn)化進程的加快和人口老齡化加劇，都會拉動人民對醫(yī)療需求的加速增長。與此同時，國家醫(yī)保支付比例及人民收入水平提高使支付能力得到保障。醫(yī)療需求和支付能力的雙重提升拉動醫(yī)藥工業(yè)高速增長。

　　中信建投的分析師表示，受老齡化人口比重增加、消費升級和醫(yī)保投入加大這三駕馬車拉動，我國的藥品市場將以20%的速度增長，并將在2019年成為全球第二大藥品市場。近年醫(yī)療事業(yè)的發(fā)展受到了政府的有力支持，在衛(wèi)生投入的絕對金額方面，醫(yī)改三年財政投入遠遠超出當初承諾的8500億。從衛(wèi)生投入的結(jié)構(gòu)來看，政府衛(wèi)生投入占財政支出比重不斷加大，政府投入占衛(wèi)生總費用的比重也逐步提高。在政策制定層面，籌資水平逐年提高；在政策執(zhí)行層面，中央財政和省級財政加大醫(yī)療衛(wèi)生專項資金的分擔力度，保證了醫(yī)保投入目標更好實現(xiàn)。

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　　基藥招標、降價沖擊醫(yī)藥股

　　醫(yī)藥行業(yè)未來保持高速發(fā)展的態(tài)勢確定無疑，但醫(yī)藥行業(yè)歷來都是政策市，目前行業(yè)仍面臨來自政策的兩點利空。一為“安徽模式”招標在全國推廣具有不確定性，二為以抗生素和循環(huán)系統(tǒng)藥品最高零售價政策出臺為序幕的新一輪降價。來自政策的不確定性一定程度上提高醫(yī)藥板塊的投資風險，影響了投資者對醫(yī)藥行業(yè)的投資情緒。

　　醫(yī)改元年首先啟動的就是國家基本藥物制度，而作為基本藥物制度的核心部分，基藥目錄和基藥的招標與配送制度牽動著不少投資者的神經(jīng)。在經(jīng)過多個地區(qū)的多種基藥模式的試點之后，中央最終選定安徽的基藥招標模式在全國推廣。

　　市場人士表示，與以往不同的是，本次安徽省的基藥招標不再是虛晃一槍，安徽省的基藥招標有兩個特點，一個是“雙信封”，一個是“帶量招標”。雙信封使招標價格大幅下降。本來價格的下降可以通過“單一貨源承諾制”得到解決但由于補助問題基層醫(yī)療機構(gòu)的處方動力不足，使得“薄利”不能對應(yīng)“多銷”，而帶量招標就意味著下降了的藥價要對應(yīng)相應(yīng)的量，在基層醫(yī)療市場這次是狼真的來了。

　　3月7日，國家發(fā)改委出臺了降低部分抗生素和循環(huán)系統(tǒng)用藥類藥品最高零售價的政策，從3月28日起執(zhí)行。從降價品種上看，首先“挨刀”的是抗生素和心血管用藥兩大用藥領(lǐng)域，專科藥和中藥最高零售價目前還沒有調(diào)整；從降幅來看，調(diào)整后藥品平均降價幅度約為21%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，這個數(shù)字顯著低于市場之前30%-40%的預(yù)期，縱比歷次降價處于中等水平；從對上市公司影響程度上看，對于非單獨定價的藥品，最高零售價比招標價高很多，此次降價帶來的影響不大，需要更多去關(guān)注各省招標價格；對于單獨定價藥品，此類藥品通常是企業(yè)盈利的主要品種，降價對上市公司會產(chǎn)生影響，但整體降幅較小。

　　轉(zhuǎn)換思路找尋機會

　　中信證券在近日行業(yè)報告中給予醫(yī)藥行業(yè)“強于大市”的投資評級。認為目前行業(yè)估值合理，鑒于行業(yè)增長的確定性，預(yù)言到年底醫(yī)藥行業(yè)估值有望提升，預(yù)期收益率25%—40%。

　　中信建投認為，應(yīng)轉(zhuǎn)換思路4個方面尋找行業(yè)投資機會。

　　1、對于醫(yī)改的投入不會減少，醫(yī)藥行業(yè)的總收入也將持續(xù)增長；避開政策影響較大的基藥市場，關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的其他領(lǐng)域。如投資基層醫(yī)療拉動的低端醫(yī)械，公共衛(wèi)生投入推動的疫苗行業(yè)，以及公立醫(yī)院改革支持的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

　　其中，從各級醫(yī)療機構(gòu)設(shè)備選配的目錄可以看出，48億的增量市場與上市公司相關(guān)的有X線機、消毒器、半自動生化分析儀、婦科治療儀、B型超聲波診斷儀、除顫儀、呼吸機、骨科牽引床、手術(shù)器械等，相關(guān)上市公司有萬東醫(yī)療、新華醫(yī)療、科華生物(002022)、魚躍醫(yī)療(002223)等。

　　另外，新產(chǎn)品的推出是疫苗行業(yè)增長的另一動力，我國在臨床階段的疫苗有93種，企業(yè)研發(fā)的將助推行業(yè)高速發(fā)展。相關(guān)上市公司有沃森生物、華蘭生物(002007)、長春高新(000661)和智飛生物等。

　　2、在制藥行業(yè)內(nèi)，關(guān)注那些擁有獨家品種或規(guī)格的企業(yè)，相關(guān)上市公司有天士力、云南白藥(000538)、中恒集團、昆明制藥、紅日藥業(yè)等；此外創(chuàng)新能力較強的公司也將有較好表現(xiàn)，相關(guān)上市公司有海正藥業(yè)、譽衡藥業(yè)(002437)、天士力等。市場定價的品種降價風險小甚至具有提價可能，相關(guān)上市公司有紅日藥業(yè)、同仁堂、東阿阿膠等。

　　3、在原料藥領(lǐng)域，制劑和原料藥出口都將繼續(xù)蓬勃發(fā)展，海正藥業(yè)通過首仿藥出口歐洲，走在了原料藥企業(yè)的前列；華海藥業(yè)升級之路稍落后海正，主導(dǎo)品種沙坦類專利到期也將推動公司高速發(fā)展。

　　4、醫(yī)改將促進醫(yī)療流通行業(yè)整合，整合是醫(yī)藥流通行業(yè)今后的熱點，中國醫(yī)藥的大股東通用技術(shù)集團也正在走擴張整合的道路，其控股的中國醫(yī)藥由于涉及同業(yè)競爭而無法進行再融資，使公司發(fā)展有了制約瓶頸。為了解決此問題，將集團同類資產(chǎn)注入上市公司將是一勞永逸的解決方案。作為通用技術(shù)集團在A股的融資平臺，中國醫(yī)藥值得關(guān)注。