曹中銘：創業板要規模更要質量

曹中銘

        8月6日，是A股創業板市場又一個“里程碑”式的日子。當天，創業板掛牌上市公司達到整整100家。自去年10月30日首批28家公司掛牌以來，僅僅9個月的時間，創業板即達如此規模，其發展可謂“神速”。

        10年磨一劍。劍“磨”的時間越久，就會越“鋒利”，這一點在創業板的發展上得到了印證。上市對象同樣為中小型企業，當年中小板掛牌家數破百時，用時30個月，與創業板相比，簡直就是“小巫見大巫”。而且，與創業板新股在市場化發行大旗下動輒70倍、80倍甚至是超百倍的發行市盈率相比，當初中小板20倍、30倍的發行市盈率，也明顯與其不在一個檔次上。這與其時的市場環境有關，也反映出投資者的追捧程度。

        創業板會受到市場的高度關注，不僅因為其是A股市場的新生事物，更因為創業板頭頂創新型、高成長性的光環。但正如只有退潮后才知道誰是“裸泳者”一樣，透過創業板掛牌9個月以來的種種表現，市場看到了創業板的另一面。

        從最初的創業板新股高價高市盈率發行，并由此導致的高超募，到掛牌首日28家新股平均高達106%的漲幅，再到吉峰農機的瘋狂，以及其后廣遭市場詬病的突擊入股問題、券商“直投+保薦”模式下的行業潛規則、PE腐敗、頻頻曝光的“專利門”事件、用超募資金買房買地置車等，暴露出創業板市場在高速發展的同時，所隱藏著的弊病也快速浮出水面。

        事實上，創業板的問題遠不止如此。首批28家公司之一的愛爾眼科在掛牌不到半年時間，被監管部門查出在公司治理、內控制度、募集資金使用、信息披露、財務管理與會計核算等方面存在諸多問題，為創業板敲響了警鐘。筆者想問的是，但這樣的公司為何也能堂而皇之地登陸創業板市場呢？

        堪與愛爾眼科問題重重比肩的還有創業板所謂的“高成長性”。網宿科技2007年、2008年、2009年上半年業績均表現出高成長的特性，但去年掛牌的當季即產生虧損，一切都是巧合嗎？從季報與半年報看，創業板公司今年一季度整體凈利潤同比增長27.32%，這一增幅不僅與去年全年增幅相比大幅縮水，而且與去年第四季度環比下降了29.81%，高成長性的狐貍尾巴已經露了出來。創業板業績預報顯示，像漢威電子、南都電源、華平股份、寶德股份等上半年業績大幅倒退，更有像國聯水產這樣還未上市即出現虧損的公司。國家統計局的數據顯示，今年上半年GDP同比增長11.1%。為數不少的創業板公司業績增長幅度不僅沒有跑贏GDP，甚至還落后于CPI。這樣的高成長性確實令投資者驚詫，也令市場為之汗顏。

        創業板新股的高超募，無疑是浪費市場資源。A股創業板市場要發展壯大，沒有一定的規模顯然是行不通的。但是，在我們追求市場規模的同時，更不應該忽視了其中的質量問題。一方面是保薦質量，另一方面包括上市公司的質量。只有規模效應而沒有相關質量的匹配，如此創業板無疑亦是“跛腳”的。



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