下周二農(nóng)行“瘦身”網(wǎng)上申購 打還是不打 這是一個(gè)問題

　　每經(jīng)記者  王硯丹  程宏勇

        千呼萬喚，農(nóng)行定價(jià)區(qū)間終于在本周二亮相。

        自從6月9日農(nóng)行順利過會以后，市場上對于農(nóng)行發(fā)行價(jià)報(bào)價(jià)一路水漲船高，但本周二農(nóng)行最終確定的發(fā)行價(jià)區(qū)間僅為每股2.52元~2.68元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)測。

        “杯具”的是，盡管詢價(jià)結(jié)果低于市場預(yù)期，但是農(nóng)行發(fā)行價(jià)消息明朗對于脆弱的A股市場來說仍是一個(gè)災(zāi)難。周二至周五，上證指數(shù)連破2500點(diǎn)、2400點(diǎn)兩大重要關(guān)口。本周四（7月1日），農(nóng)行A股IPO進(jìn)入網(wǎng)下申購與戰(zhàn)略配售者繳款階段，正式進(jìn)入招股程序；下周二，農(nóng)行將進(jìn)行網(wǎng)上申購，網(wǎng)上申購僅占總發(fā)行量不到一半的規(guī)模，預(yù)計(jì)7月15日就將正式在上交所掛牌。

        申購還是不申購？在指數(shù)連創(chuàng)新低的背景下，是否申購農(nóng)行已成為目前困擾許多打新者的難題。

　　打新或現(xiàn)“反向思維”

        回顧歷史，市場偏弱時(shí)每當(dāng)有大盤股發(fā)行，A股市場常常會出現(xiàn)有趣的“反向思維”現(xiàn)象。

        以2006年8月中國國航發(fā)行為例。當(dāng)時(shí)大盤在連續(xù)上漲一年以后，出現(xiàn)了一次較大級別調(diào)整，國航最終不得不“瘦身”發(fā)行，將發(fā)行總規(guī)模由此前公布的不超過27億股，下調(diào)至不超過16.39億股。發(fā)行價(jià)格2.80元/股也僅僅處于原定詢價(jià)區(qū)間的中游。

        盡管如此，國航發(fā)行仍然遇冷，網(wǎng)下申購時(shí)僅有27家機(jī)構(gòu)有效認(rèn)購，另外5.33%的網(wǎng)上中簽率也創(chuàng)出當(dāng)年新股發(fā)行“新老劃斷”以來的新高。

        現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)頂住壓力申購國航的投資者們無疑是非常有遠(yuǎn)見的。在經(jīng)歷了上市初期的“破發(fā)”和“保發(fā)”后，國航借助人民幣升值的東風(fēng)，走出了一波長達(dá)一年多的大牛行情。2007年9月，國航摸至歷史最高價(jià)30元，這一價(jià)格較當(dāng)初發(fā)行價(jià)翻了10倍！

        但并非弱市中的反向思維都能獲得不錯(cuò)收益。明星基金經(jīng)理折戟華泰證券就是“反向思維”失敗的典型。

        今年2月，華泰證券（601688，收盤價(jià)12.94元）發(fā)行7.85億股，募集資金155億元。和國航類似，由于大盤出現(xiàn)調(diào)整，華泰證券發(fā)行遇冷，不但網(wǎng)下配售比例高達(dá)32.82%，網(wǎng)上中簽率更是高達(dá)14.43%，創(chuàng)下12年以來新高。

        但華泰證券卻因?yàn)橥鮼唫サ呐鯃龆鴤涫懿毮俊８鶕?jù)公告，包括王亞偉直接執(zhí)掌的華夏大盤精選證券投資基金和華夏策略精選靈活配置混合型證券投資基金在內(nèi)的四只華夏系基金合計(jì)獲得配售2724.25萬股，占華泰證券網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的11.57%。

        不過，王亞偉的青睞依然沒有幫助華泰證券逃脫破發(fā)的  “魔咒”。4月20日，華泰證券在經(jīng)過了近兩個(gè)月的平穩(wěn)運(yùn)行后，終于跌破發(fā)行價(jià)，從此步入下降通道。目前華泰證券已經(jīng)較發(fā)行價(jià)折價(jià)35%，王亞偉損失慘重。

　　分析師：破發(fā)可能性不大

        此次農(nóng)行IPO，又逢市場中級調(diào)整，網(wǎng)上申購也有“瘦身”跡象。上市后農(nóng)行是會像中國國航那樣，開始大牛市之旅，還是會像華泰證券那樣加入破發(fā)行列？

        要解決是否申購農(nóng)行的問題，首先就要分析農(nóng)行現(xiàn)在確定的發(fā)行價(jià)是否給其上市后的表現(xiàn)留下了空間。

        6月9日農(nóng)行過會以后，市場盛傳農(nóng)行最終發(fā)行價(jià)將在每股3元以上。不過，農(nóng)行最終確定的每股2.52元~2.68元發(fā)行價(jià)區(qū)間，大大低于此前承銷商們的報(bào)價(jià)。一位不愿具名的行業(yè)分析師對記者表示，長期來看農(nóng)行不高于每股2.7元的價(jià)格是個(gè)好事情：“農(nóng)行最終確定的發(fā)行價(jià)區(qū)間對應(yīng)2010年動態(tài)市凈率約1.6倍，而工行和建行2010年動態(tài)市凈率都超過1.8倍，農(nóng)行發(fā)行價(jià)上限估值相對建行和工行尚有10%的折讓，因此基本杜絕了破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，申購是安全的。”

        申銀萬國在新股申購策略報(bào)告中認(rèn)為，農(nóng)行上市首日漲幅中值可達(dá)到5%，網(wǎng)上申購收益率能夠達(dá)到0.25%。申銀萬國還指出：“綠鞋機(jī)制將在一定程度上支持農(nóng)行上市初期的表現(xiàn)，網(wǎng)上申購風(fēng)險(xiǎn)較低，建議投資者優(yōu)先選擇參與網(wǎng)上申購。”申銀萬國預(yù)計(jì)，農(nóng)行此次網(wǎng)上申購中簽率將達(dá)到4.91%；凍結(jié)資金可能將達(dá)到6000億元。

        方正證券也指出，由于農(nóng)行發(fā)行規(guī)模較大，而目前市場資金較緊張，此次農(nóng)行發(fā)行網(wǎng)上中簽率很可能高于此前工行、中行、建行A股IPO時(shí)的網(wǎng)上中簽率，建議投資者“謹(jǐn)慎申購”。

　　是否參與打新分歧大

        盡管絕大部分分析師認(rèn)為，參與農(nóng)行打新是安全的，但事實(shí)上，市場參與者們對于是否進(jìn)行農(nóng)行網(wǎng)上申購仍有不同看法。

        “炒新第一人”銠鈿向記者表示，他此次肯定會參與農(nóng)行的申購。銠鈿認(rèn)為，農(nóng)行此次確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間總的來說風(fēng)險(xiǎn)較小，機(jī)會較大，至少在短期來看是這樣的。

        廣州昊富投資總經(jīng)理黃永則表示，農(nóng)行此次IPO發(fā)行價(jià)格比較適中，符合市場最早的預(yù)期。而農(nóng)行上市后會有大量資金護(hù)航，價(jià)格浮動的區(qū)間也較穩(wěn)定，且不排除銀行股板塊借勢發(fā)動一波小行情的可能性。不過，他表示由于申購農(nóng)行的盈利空間有限，自己不會考慮參與農(nóng)行的發(fā)行。

        著名私募人士、深圳市太和投資管理有限公司投資總監(jiān)王亮也坦言道，由于前期沒有控制倉位，現(xiàn)在還持倉醫(yī)藥股和一些消費(fèi)股，并不會參與申購農(nóng)行。不過對于農(nóng)行的發(fā)行價(jià)格，王亮認(rèn)為還是比較合理，不存在破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，有正收益的概率比較大。



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