黃湘源：超募為何又創(chuàng)紀錄

黃湘源

        不管創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)業(yè)水平如何，它創(chuàng)造超募紀錄的能力已無可非議。這不，又一個超募的新紀錄在新股的發(fā)行中誕生了。創(chuàng)業(yè)板新秀世紀鼎利不僅以每股88元的發(fā)行價創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板新高，其超募比例更是高達479.53%，比此前創(chuàng)業(yè)板超募的最高紀錄整整高出了比127個還多的百分點。

        創(chuàng)業(yè)板迄今為止已經完成了六批新股發(fā)行。數據顯示，第一批28家公司平均發(fā)行市盈率為56.7倍，共計超募資金87.42億元，平均超募129%。其中，超募最多超募比例也最高的是神州泰岳，超募資金13.27億元，超募率為265%。第二批8家公司平均發(fā)行市盈率猛增至83.59倍，超募資金33.33億元，平均超募209%。其中，陽普醫(yī)療超募資金3.56億元，超募率為328%。第三批6家公司平均發(fā)行市盈率77.75倍，超募率卻再次創(chuàng)下新高，超募資金29.86億元，平均超募率達到了249.56％。其中，梅泰諾超募資金4.65億元，超募率達到352%。剛剛于今年1月7日發(fā)行的最近這一批8家公司，平均發(fā)行市盈率高達88.6倍，超募資金將達41.3億元，平均超募率逾250%。其中，除世紀鼎利超募479.53%遠超此前的創(chuàng)業(yè)板最高超募紀錄之外，另外還有福瑞股份和星輝車模分別超募336%和337%，均已相當接近過去的最高紀錄。

        值得注意的是，這次創(chuàng)業(yè)板超募的再創(chuàng)新紀錄，恰好是在深交所再次發(fā)布嚴格限制超募資金使用的文件之后不久。在再次強調超募資金應當用于公司主營業(yè)務的同時，深交所特別要求，對于超募資金用于永久補充流動資金和歸還銀行貸款的金額，每12個月內累計不得超過超募資金總額的20%。表面上看，深交所對超募資金的使用似乎做出了更加具體和嚴格的限制，可是，卻由于“永久補充流動資金”的常規(guī)化，反而給創(chuàng)業(yè)板公司變相挪用超募資金提供了一個新的渠道和一個合法化的借口。對超募資金的使用越限制，超募的新紀錄反而刷新得越快，這種反常的現象充分說明，“馬后炮”式的監(jiān)管對于遏制超募無濟于事。

        超募的要害不僅在于浪費上市資源，還從根本上偏離了以滿足發(fā)展需求為主要目的的上市宗旨。嚴重超募更是形同上市計劃的重大變更，理應推翻重來，怎能事后打個披露超募資金使用計劃的補丁就敷衍了事呢？而將《上市規(guī)則》規(guī)定的兩個“不低于”——“總股本4億股以上的公司，向社會公眾發(fā)行(即IPO)不得低于發(fā)行后總股本的10%；總股本4億股以下的公司，IPO數量不得低于發(fā)行后總股本的25%”，一律理解為“不超過”，與其說是一種刻意的“誤解”，不如說是為了在不改變發(fā)行數量的基礎上，通過哄抬發(fā)行價而大肆超募的一大陰謀。離譜得驚人的發(fā)行價背后，有沒有見不得人的價格操縱？而這一切是不是被所謂的“市場說了算”給洗白了？在筆者看來，把超募刻意說成市場的認可，已是無稽之談，而在事后以監(jiān)管規(guī)范的名義納入信息披露范疇予以認可，是不是對超募的有意縱容？

        超募新紀錄的層出不窮，不僅在呼喚監(jiān)管約束，呼喚“窗口指導”，更是對新股發(fā)行制度進一步改革的呼喚。在超募發(fā)生之后給超募資金的使用劃紅線，還不如在發(fā)行定價之前對超募比例先劃個紅線。只有從源頭上根本改革現有的新股發(fā)行價格機制，才有可能對愈演愈烈的超募形成真正有效的約束機制。



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