美元將長期“風化”垮臺遙遙無期

每經記者  鄭步春

        近期有消息稱沙特再也不耐煩弱美元，提出明年改用一籃子貨幣計價其生產的高硫原油。近幾月金磚四國、中東時不時傳出挑戰美元權威的聲音，似乎給人感覺，即世界將拋棄美元作為基準和儲值貨幣。

        和歷史上所有儲值貨幣一樣，沒一種貨幣會永久地主宰全球，美元自也不例外。然而，我們認為這是個長期過程，一種儲值貨幣不會說倒就倒，會有個長期“風化”和趨于“脆弱”過程，最終才一舉崩塌，因此在可預見的未來，世界仍免不了受美元濫發的盤剝。

        所有我們能做的，就是盡量減少受損程度，并盡快進行結構改革，發展足夠容量、多層次資本市場，以期在遙遠的未來世界新秩序建立中占據主動、有利地位。

美元貶值為“固有”傾向

        美元大幅貶值歷史上有過兩次，一為1970年代放棄“盯住黃金”的那場貶值，直接導火索是過度消費和窮兵黷武（越戰）。那次貶值幅度極大，與之相比，這次的美元貶值只算“小巫”。在1970年代中間的數年，美元兌原油數年內貶值10倍，美元兌黃金貶值12倍，美元兌除英鎊以外的幾乎所有主要貨幣狂貶。

        我們目前看到的這波美元貶值也是過度消費和窮兵黷武。其實從2002年貶值即已開始，這自然引發通脹壓力，原本泡沫早撐暴，“所幸”國際化盛行，中國利用人口紅利輸出了通縮，而這抵消了通脹，使得格林斯潘等人有更大余地  “亂來一氣”，于是引發了所謂“次貸危機”。

        次貸危機后，因投機客“去杠桿化而一度造成美元階段性緊缺，于是美元去年有所升值，但今年危機淡出，于是美元變本加厲貶值，如此引發包括沙特、俄羅斯、中國在內的無窮憂慮和日益激烈的抗議。

        從某種程度上可以這么說：國際化在中短期內有利于消除危機，但對國際化的正面作用的利用也應有個度，過度利用便可能異化為禍害。

        儲備貨幣天生有收稅傾向，這沒啥可說的，只是凡事均要有限度，過分時就會招致抵制。在次貸危機后，美國被迫調整結構，簡單說就是“一加一減”，減消費和金融規模，加實業和積累，而這客觀上需要弱美元。弱美元能支撐出口、減少進口，從而改善實業并順手賴掉債務。

美元暫不可替代

        各國以各種不同方式對美元過度貶值進行抗議，這是必然后果。美國方面呢？當然是看在眼里，急在心里。美國官員時不時強調  “強勢美元”，美元也時不時稍有反彈，然后等各國聲討聲稍弱時再度貶值，周而復始，便像“耍猴”一般愚弄各國。

        未來這種游戲必然還會周而復始繼續下去。這種貶值過程極可能伴隨著巨大的反復，不會一路砸到底，甚至也不排除當“眾怒”積累一定程度后出現較大反彈的可能。

        從長期來看，美國雖然時時會有收斂，但抽鑄幣稅的本能卻不會變（平心而論，換任何國家也不會變），惟一阻止這種本能發揮的就是其世界儲值貨幣地位丟失，但這種事一時是不可能發生的，美國對此也是心知肚明的。因此，在未來相當長一段時期內，各國仍得忍受“美元的盤剝”，而最大的受害國就是持有大量美元白條的日本和我們中國。

        從歷史來看，沒有哪種貨幣是永久的儲值貨幣，這當然也包括美元，然而這應該是個長期過程。以最近的英鎊為例，早在十九世紀末美國的GDP即超過英國，但直到半個世紀之后的二戰以后，美元才漸漸地完全取代英鎊。

人民幣還差得太遠

        金融危機和美元飽受質疑，以及中國率全球復蘇等因素已使得人民幣成為“潛在儲值貨幣”的看法在國際中漸漸產生。我國當然也看到此歷史機遇，雖然不便明言。稍注意這方面信息的人必知，近年來我國在發展多層次資本市場及傾幣互換等方面舉措極大。很明顯，這些舉動雖然是打著其他旗號或確有其他目的，但其中一大客觀作用是悄然為人民幣成為儲值貨幣加分。

        雖然我們在這方面大有進展，然而人民幣成為國際儲值仍遙遙無期。儲值貨幣國并不僅僅與GDP相關，還和其他綜合實力相關，如科技、軍事、創新、法制等方面。

        單說軍事實力吧。十九世紀起，大英皇家海軍即所向無敵，如今的美國更是單極軍事大國。很明顯可以看出，歷史上任一儲值貨幣均有其軍事特征，而這點我們就不具備，再說中國人民向來就不贊成武力。

        經濟方面最大命門還不是創新、科技等（雖然也很要命），最大的命門應是出口型結構。根據“特里芬困境”這一原理可以推斷，任一世界儲值貨幣均需有龐大逆差，均需有龐大消費甚至是揮霍。

        由上可知，我們的人民幣還差得太遠，單單是我們龐大順差這一結構就夠我們調整N年的。與此相比，不能自由兌換等因素或只能算枝節性問題了。



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