高端白酒隱形增長冠軍 順鑫農業橫盤待漲

每經記者  方俊

        順鑫農業（000860，收盤價15.84元）是一家集屠宰、白酒和房地產為一體的“都市型大農業”企業，公司收入以肉制品為主，而盈利貢獻以白酒為主。不過近期，無論是在豬肉價格不斷走高、新五豐（600975，收盤價10.26元）等農業股大幅上漲還是白酒類個股紛紛大漲的背景下，順鑫農業都不為所動。

        業內人士分析，公司“牛欄山二鍋頭”在北京低端白酒市場占有優勢地位，而中高端產品比例正進一步提高，其中上半年“珍品二鍋頭”和“珍品三十年”銷售收入同比分別增長了170%和38.7%，可以稱得上是一家高端白酒增長冠軍。另外，公司的屠宰業務盈利能力有望在豬價回升的背景下出現提升，而房地產業務也有望持續擴張。

白酒：規模擴張+檔次提升

        公開資料顯示，2008年，杏花村、古井貢酒和水井坊營業收入分別為15.85億元、13.79億元和11.79億元，分列我國白酒行業收入第七至第九位，而2008年順鑫農業白酒業務就實現營業收入10.74億元，位列第十位，已經超過沱牌曲酒的8.71億元。

        2009年半年報顯示，上半年公司白酒系列業務收入達到7.7億元，同比增長25.19%，增長速度遠遠快于瀘州老窖、古井貢酒、沱牌曲酒、水井坊等；主營業務利潤3.9億元，同比增長32.58%，是上半年公司利潤的主要增長點。業內人士指出，上半年公司白酒業務增長超預期，隨著公司白酒業務規模的擴張以及檔次的提升，白酒業務未來也將是公司的主要看點。

        資料顯示，白酒業務是近幾年順鑫農業業績增長的主力軍。2003年~2006年公司的凈利潤一直徘徊在億元以下，而正是白酒業務的快速增長，才使順鑫農業的凈利潤躍上了一個臺階，在2008年達到2億元的水平。

        公司表示，未來牛欄山的發展策略是鞏固現有市場，優化產品結構，提高產品檔次。

        國泰君安研究員秦軍指出，公司前幾年接手的寧城老窖經過幾年的恢復，已逐步走上正軌，2008年寧城老窖收入7000萬，凈利潤500萬。而寧城老窖已于2008年底進入上市公司，2009年收入有望翻番，2010年收入超過2億元，將成為未來公司白酒業務增長的一支生力軍。

        中信證券的報告指出，2009年7月白酒行業當月產量同比增速為38%，1月~7月累計增速為21%，均為2009年以來的最高水平，白酒消費需求回升的趨勢比較明顯。在三季度消費旺季的刺激下有望迎來超預期增長，宏觀經濟恢復態勢的日益明朗將使白酒行業受益明顯。而長城證券分析師王萍指出，下半年節日較多且逐漸進入白酒消費旺季，再加上牛欄山酒廠的自身優勢，公司白酒全年銷售收入同比增長30%應該是沒有問題的。

房地產業務有望持續擴張

        半年報顯示，上半年公司建筑業務收入3.08億元，毛利率同比增長30.91%。中信建投分析師鄭綺預計公司全年建筑業務實現收入很可能超過6億元，同時公司高麗營高檔公寓項目出售率在90%以上，年底交房確認收入的可能性也很大。

        業內人士指出，順鑫農業的房地產業務扎根順義，分享順義作為“臨空經濟區”的發展。作為順義區屬企業，順鑫農業能夠持續取得順義區內位置較佳的地塊，近幾年取得了不錯的業績。

        國泰君安的秦軍指出，作為順義區屬企業，順鑫農業在順義區內的房地產市場占有明顯的本地優勢。公司目前的可售項目面積共20萬平方米，其中包括順鑫花語  （7萬平方米），山東曲阜商貿城（13萬平方米），根據目前的出售價格，這兩個項目的總銷售收入約為10億元左右，將分在2009年~2010年結算。

        另外，目前公司還有近22平方米的儲備，隨著花博會的結束，明年還將展開對花博會場館的綜合開發，而順鑫農業的房地產業務將迎來持續擴張期，未來兩年每年新開工面積有望達到或超過20萬平方米。資料顯示，2009年初公司斥資1.98億元競拍的站前街商業金融西側項目（2.57萬平方米）尚未開發；而另一競拍土地順義區后沙峪鎮項目  （10.78萬平方米）是花博會的配套項目，具體如何開發尚未有計劃。

豬價回升提高盈利能力

        從公司2009年半年報來看，公司白酒業務發展良好，但由于屠宰業務下滑嚴重，因此拖累了整體業績。

        半年報顯示，上半年公司共實現主營業務收入28.84億元，同比下降了1.63%。其中，白酒營業收入達到7.7億元，同比增長25%。但由于2009年上半年以來生豬價格同比降幅接近30%，而同期飼料價格較為穩定，導致在屠宰量上升的情況下肉類業務收入和毛利率分別下降20%和1.58%，而這也成為拖累公司業績的主要原因。

        不過，有業內人士指出，由于下半年豬肉價格不斷走高，下半年公司肉類業務盈利能力將增強。中信證券毛長青就直接指出，下半年豬價見底回升，將有利于提升肉類業務和種豬業務盈利能力。

        資料顯示，從6月初開始，商務部價格監測中心的鮮豬肉價格開始連續上漲，到目前為止已經連續11周上漲，從最低的14.01元/千克漲至16.15元/千克，漲幅達15%。業內人士指出，隨著消費旺季的到來，豬價短期內應該仍會保持強勢，隨著國慶、中秋、元旦以及春節等節假日消費旺季來臨，消費需求回暖可能成為拉動豬價繼續上漲的動力。

        昨日，《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電順鑫農業，據工作人員介紹，隨著下半年進入白酒和豬肉消費旺季，目前來看銷售情況比較樂觀，但是還沒有具體的數據可以公布。



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