每經記者｜甄素靜    每經編輯｜陳旭    

12月5日，海王生物（SZ000078，股價5.29元，總市值139.19億元）再次漲停，而這也是近8個交易日內錄得的第七個漲停。

股價的狂飆讓海王生物累計漲幅達到107.45%，最新A股總市值達139.19億元。

這場股價狂歡究竟是短期情緒驅動，還是價值重估的起點？市場爭議持續升溫。有觀點分析認為，海王生物股價異動背后是全國流感高發期下感冒藥品與疫苗配送概念的炒作。

然而，與股價熱度形成鮮明反差的是，海王生物基本面持續承壓。2023~2024年，公司歸母凈利潤連續兩年虧損，2025年前三季度扣非凈利潤仍虧損7760.18萬元，而根據公司半年報，其核心的醫藥流通業務毛利率僅8.04%。

《每日經濟新聞》記者就此向海王生物公開的郵箱地址發送了采訪提綱，并進行了電話溝通，但截至發稿，尚未收到公司的回復。

業內拆解：異動與流感季及創新藥預期有關

分析此輪股價異動前夕，在11月25日，海王生物股價僅微漲2.41%，換手率1.13%，尚未顯露出異動跡象。隨著11月下旬全國流感發病率上升，從11月26日起，公司股價開啟連板模式，當日以10.20%漲停收盤，成交額達2.57億元。

值得注意的是，在12月4日這一天，市場情緒出現分化：當日該股以漲停價4.97元開盤，隨后股價最低一度回落至4.54元，最終收于4.81元，雖然整體上漲6.42%，但日內振幅加大，換手率也明顯擴大。

從估值看，公司當前市盈率（TTM）處于負值區間，與股價漲幅形成背離。

就近期海王生物股價異動，湖南省藥品流通行業協會原秘書長黃修祥在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，海王生物這一波行情與前三季度末股價低點形成鮮明對比，市值短期內翻倍，成交量明顯放大，顯示投機性增強。

在黃修祥看來，海王生物股價異動的主要原因是流感季節催化以及創新藥帶來看多的市場預期。“當前流感中高流行，海王生物感冒藥需求激增，在‘流感概念股’整體走高的大背景下，資金借季節熱點展開了炒作。其次，創新藥帶來預期，HW130注射液進入II期臨床，西地那非口崩片獲批，維生素B6片補充申請通過?！?/p>

基本面承壓 近年已出現連虧

與股價被市場熱炒形成對比的是，海王生物的基本面呈現多重壓力。盡管2025年以來，公司多次強調要以“增加銷售毛利、保障資產安全、改善融資渠道、優化資金回報”為經營管理指導思想，以現金流為核心，以效益最大化為目標，組織開展經營活動，但從業績看，公司已陷入營收利潤雙降的困境。

財報顯示，海王生物2025年前三季度營業收入215.13億元，同比下降12.38%；歸母凈利潤2570.30萬元，同比下降44.39%；扣非凈利潤虧損7760.18萬元，同比下滑493.21%，核心業務盈利能力持續弱化。

回溯歷史數據，2023~2024年公司歸母凈利潤分別虧損16.9億元、11.93億元，連續兩年虧損的業績壓力尚未緩解。

從業務結構看，流感概念相關業務對公司營收貢獻微乎其微。公司核心收入來源為醫藥流通業務，2025年上半年該業務營收88.96億元，占總營收62.16%，但毛利率僅8.04%，在所有業務板塊中最低；而流感相關的醫藥制造業務（含感冒藥品）上半年營收僅2.81億元，占比1.96%，雖毛利率達到36.14%，但規模有限，難以對公司業績形成實質性支撐。

對于市場關注的在疫苗和感冒藥物方面業務等問題，海王生物在接受投資者采訪時表示，公司下屬子公司有疫苗冷鏈運輸的業務。公司在產治療感冒的藥品有氯酚黃敏片、嗎啉胍片等。

對于未來如何規劃業務發展以提升利潤率等問題，海王生物表示，公司將聚焦高效益業務發展，主動放棄低效業務，將更多資金投入到利潤率較高的業務，特別是加大對醫療器械及醫藥工業板塊業務的投入。同時，公司還對業務結構進行戰略性調整，處置部分與主營業務關聯度不高及業績持續不理想的非核心子公司，努力提高子公司的經營質量及盈利能力，確保整體業務的穩健發展。

截至2025年三季度末，海王生物貨幣資金較年初減少40.07%，僅20.71億元，主要原因是銀行承兌票據保證金減少；經營活動現金流凈額3.97億元，同比下降21.64%，資金鏈緊張問題凸顯。此外，海王生物應收賬款規模常年高企，2025年上半年達151.48億元，占總資產54.75%。

黃修祥認為，海王生物作為醫藥流通企業，面臨應收賬款高企和核心業務增長乏力，這是行業企業共同面對的結構性痛點。中國藥品流通行業企業整體呈現“高負債、高應收、低毛利”特征，受“兩票制”、帶量采購和醫?？刭M政策影響，資金周轉周期延長，下游客戶尤其是醫院回款賬期拉長，上游供應商或現款現貨或給予的付款賬期縮短，導致墊資壓力放大。

據悉，2025年，19家行業樣本企業（包括國藥控股、上海醫藥等）平均資產負債率升至62%，應收賬款周轉天數拉長至150天以上。

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