每經(jīng)記者｜趙云    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

9月26日，市場全天震蕩調(diào)整。截至收盤，滬指跌0.65%，深成指跌1.76%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.6%。

板塊方面，風(fēng)電、保險等板塊漲幅居前，游戲、算力硬件、光刻機等板塊跌幅居前。

全市場超3400只個股下跌。滬深兩市成交額2.15萬億元，較上一個交易日縮量2242億。

“小登”喜歡投資當(dāng)下漲幅最大的科技題材——AI、云計算、半導(dǎo)體、算力、機器人、電子、軟件、動漫游戲、傳媒等；

“中登”則關(guān)注——醫(yī)藥、軍工、券商、汽車、新能源車、電池、光伏、黃金、有色、化工、家電、運輸?shù)龋?/span>

而“老登”資產(chǎn)作為這個梗的起源，主要指——白酒、地產(chǎn)、煤炭、電力、畜牧、石油、銀行、保險、鋼鐵、基建、建材等方向。

一代人有一代人的風(fēng)口，絕大多數(shù)股民在玩梗時是出于調(diào)侃，而非不友善的謾罵。

而今天，A股的“小登”資產(chǎn)就大多遭遇回調(diào)，非科技板塊則逆勢活躍。

這是為什么呢？

我們認(rèn)為，主要還是臨近節(jié)假日，市場縮量明顯，各方資金都缺點沖勁，對高標(biāo)的熱情不足（不論個股還是板塊），順勢輪動至低位板塊。

這樣的情況通常會在下周一，即本月最后一個“出金日”后，迎來一定改善。不過，重頭戲仍然在節(jié)后開盤。

非科技板塊領(lǐng)漲

截至收盤，風(fēng)電設(shè)備、化纖、農(nóng)化制品等板塊漲幅居前，銅纜、游戲、CPO等板塊跌幅居前。

值得注意的是，領(lǐng)漲板塊的年內(nèi)累計漲幅多在10%~40%，本周表現(xiàn)漲跌不一；

而年內(nèi)漲幅領(lǐng)先（60%~80%）的多為科技題材，今日大面積飄綠，本周表現(xiàn)也不好。

有分析認(rèn)為，從A股結(jié)構(gòu)來看，雖然近期指數(shù)表現(xiàn)出色，但截至昨天的數(shù)據(jù)顯示，全市場5000多只股票，卻只有不足800只股票處于多頭格局當(dāng)中。其中顯然包括了很多科技權(quán)重股，而很多小市值股票處于少人問津的狀態(tài)。

今天，這一格局有所緩解。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈盤中仍活躍，但多數(shù)個股仍小幅下跌。我們來看看部分領(lǐng)漲板塊的邏輯。

風(fēng)電設(shè)備

近日，多家國際巨頭發(fā)布研報看好中國風(fēng)電建設(shè)。摩根士丹利指出，中國風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了2022年-2024年的困難時期后，通過內(nèi)部自我調(diào)節(jié)機制成功扭轉(zhuǎn)了惡性競爭局面。預(yù)計“十五五”規(guī)劃期間，年均新增裝機容量將超過110GW，2028年-2030年可達(dá)到約120GW。

伍德麥肯茲最新發(fā)布《全球風(fēng)電市場展望更新：2025年第三季度》報告預(yù)計，未來5年內(nèi)，全球年均新增風(fēng)電裝機容量將超過170吉瓦，到2028年后將進(jìn)一步提速，并在2034年達(dá)到峰值200吉瓦。

廣發(fā)證券認(rèn)為，風(fēng)電機組和齒輪箱環(huán)節(jié)已至行業(yè)底部，有望率先迎來盈利拐點。鑄鍛件、葉片環(huán)節(jié)具備低資本開支特征，隨著行業(yè)需求回暖、大兆瓦鑄鍛件產(chǎn)能稀缺，頭部高速動比率企業(yè)或受益。電纜和裝備板塊ROE絕對值及歷史分位均處高位，顯示行業(yè)景氣度良好。

化學(xué)纖維（化工）

華西證券指出，化工行業(yè)基本面風(fēng)險基本出清，低估值龍頭白馬與高成長新興行業(yè)同時迎來布局機會。從化工品價格指數(shù)趨勢來看，基本處于歷史低位，向下空間有限。2025年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)資本開支為負(fù)，在建工程同比下降15%，供給端壓力放緩。

受益于財政貨幣政策、“兩新”政策及“反內(nèi)卷”政策的穩(wěn)步推進(jìn)，需求端增幅有望擴大，行業(yè)供需格局有望逐步優(yōu)化，化工行業(yè)盈利空間持續(xù)打開。

國海證券表示，“反內(nèi)卷”有望重估中國化工行業(yè)，后續(xù)措施有望使全球化工行業(yè)產(chǎn)能擴張大幅放緩。中國化工行業(yè)具有充沛的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，一旦擴張放緩，潛在股息率將大幅提升，有望實現(xiàn)從吞金獸到搖錢樹的轉(zhuǎn)變；同時，供給端的改變將帶來景氣度的止跌回升，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢。

軍工裝備

從投資邏輯來看，國防軍工維持高景氣度，內(nèi)需軍貿(mào)共促增長。聚焦國內(nèi)，“十四五”軍工機械化+信息化建設(shè)仍在持續(xù)，智能化+無人化有望成為“十五五”軍工建設(shè)新動能；國際局勢變化疊加國力增強，我國軍貿(mào)迎來歷史新機遇。軍民航雙輪驅(qū)動帶動航空板塊穩(wěn)健增長，軍用航空方面，“十五五”規(guī)劃預(yù)期注入增長新動能，飛機主機廠具備內(nèi)需增長韌性；民用航空方面，大飛機及低空則注入增長新動能。

節(jié)前節(jié)后的思路？

德邦證券研報稱，從技術(shù)面看，創(chuàng)業(yè)板指5日、10日、20日均線形成多頭排列，呈現(xiàn)上行趨勢；上證指數(shù)則圍繞3850點窄幅震蕩，3900點整數(shù)關(guān)口或仍構(gòu)成短期壓力。

其認(rèn)為，臨近雙節(jié)，但全市場成交額仍維持在2萬億至2.5萬億元水平，顯示市場交投情緒保持活躍。當(dāng)前政策空窗期環(huán)境下產(chǎn)業(yè)趨勢對市場影響將更大，未來一段時間科技板塊或仍是市場的核心關(guān)注點，建議把握結(jié)構(gòu)性機會。

粵開證券今日最新研報則指出，本輪牛市的形成主要有三個具體原因：

一是從預(yù)期看，去年9月26日以來宏觀調(diào)控邏輯的改變和今年以來人工智能科技敘事的改變提振了風(fēng)險偏好和市場預(yù)期。

二是從制度看，資本市場基礎(chǔ)制度不斷完善，優(yōu)質(zhì)公司增加，市場吸引力不斷提高。

三是從資金面看，社保、險資等中長期資金持續(xù)入市，居民資產(chǎn)有序向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移。

展望后市，上述三大因素的基礎(chǔ)仍然牢固：

其一，中國科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正在多個領(lǐng)域從“跟跑”轉(zhuǎn)變?yōu)椤邦I(lǐng)跑”。新舊動能接續(xù)在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未體現(xiàn)，但一系列具有想象力的優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)噴涌，新質(zhì)生產(chǎn)力需要強大的資本市場，也能夠為資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供微觀基礎(chǔ)。

其二，資本市場改革仍在繼續(xù)。

其三，國內(nèi)中長期資金仍在持續(xù)入市，海外資本在全球變局下有配置中國資產(chǎn)的需求。由此，本輪A股“長牛”的基礎(chǔ)更為堅實，在持續(xù)性上有望超過歷史上的多數(shù)行情。

“站在目前的時間節(jié)點，我們傾向于認(rèn)為牛市仍未結(jié)束，行情還將延續(xù)；但是持續(xù)上漲后波動將明顯加大，波動中前行是基本規(guī)律，短期回調(diào)即是買入良機。”

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