中國創新藥收入新突破：收益權提前變現，百濟神州攬入8.85億美元

每經記者｜林姿辰    每經編輯｜魏官紅    

創新藥龍頭，正在引入一種全新的BD（商務拓展）模式。

8月25日晚間，百濟神州（688235.SH，股價250.51元，市值3858億元）發布公告稱，公司方面與Royalty Pharma Investments 2023 ICAV（以下簡稱Royalty Pharma）簽訂了一份《特許權使用費購買協議》，Royalty Pharma將支付8.85億美元，購買收取單克隆抗體Imdelltra（Tarlatamab，中文通用名：塔拉妥單抗）在中國以外地區年度銷售凈收入中特許權使用費的大部分權利。

與大多數BD買賣藥物的知識產權、研發權或商業化權益不同，百濟神州本次賣出的是“特許權使用費”——此前，美國安進公司把塔拉妥單抗賣到中國以外的市場，需要以約定比例給百濟神州的瑞士子公司（以下簡稱“百濟神州瑞士”）一筆“提成”，即特許權使用費；如今，百濟神州將收這筆提成的大部分權利賣給Royalty Pharma，換得8.85億美元現金。

提前鎖定未來收益，百濟神州仍擁有藥物知識產權

公告顯示，Royalty Pharma是美股上市公司Royalty Pharma plc的子公司，是一家全球領先的生物制藥特許權投資企業。2024年，公司總收入和其他收入為22.64億美元，凈利潤為8.59億美元。

根據2023年7月發表于《藥學進展》的《藥品特許權投資模式研究及其在中國的可行性分析》，Royalty Pharma專門運用藥品特許權使用費投資模式進行投資，是藥品特許權使用費投資的開創者。簡單來說，這種模式是一個接一個尋找有潛力、賺大錢的藥物，把錢投入到特定的藥品中，換取未來這一款藥物的銷售收入分成。

百濟神州與Royalty Pharma的合作也是如此。資料顯示，塔拉妥單抗并非百濟神州的原研藥物，而是由安進公司（Amgen）研發的CD3/DLL3雙特異性抗體藥物，可以同時結合腫瘤細胞上的DLL3蛋白和T細胞上的CD3蛋白，激活T細胞以殺死表達DLL3蛋白的腫瘤細胞。

根據安進、百濟神州和百濟神州瑞士于2019年10月31日簽訂，并不時修訂的合作協議，安進公司向百濟神州瑞士支付特許權使用費，這項費用從Imdelltra產品在中國以外地區的年度銷售凈收入中產生，是“分級計算的中個位數百分比的特許權使用費”。

值得注意的是，百濟神州和Royalty Pharma的交易，只是收取特許權使用費的權利的轉讓，不涉及任何知識產權權屬的轉讓，其本質是將未來的收費權利“變現”，鎖定部分確定性收益。

目前，百濟神州并未“全盤出售”收益權，若Imdelltra中國以外地區年度凈收入超過15億美元，其仍可分享超額部分的特許權使用費，百濟神州瑞士還保留了與安進簽署的合作協議中的其他經濟利益。

另外，百濟神州瑞士還手握一項“靈活選項”——截至2026年8月25日，可自主決定是否出售額外特許權使用費權利，若行使該權利最高可再獲6500萬美元回款。

公司去年研發投入超140億元，今年調整研發策略

根據《藥品特許權投資模式研究及其在中國的可行性分析》，對于特許權投資的出資人，特許權具有風險低、回報穩健的特點；對于Biotech（生物科技公司）來說，特許權投資可以提供大額融資，且不稀釋股權，能幫助企業盡快獲得對外授權產品的現金，提高資金使用效率，轉向推進更多早期項目。

目前，塔拉妥單抗已經在美國獲得批準，用于治療接受鉑類化療后疾病進展的廣泛期小細胞肺癌（ES-SCLC）患者。今年7月，塔拉妥單抗在中國的上市申請已獲受理，此前該藥物已被納入優先審評程序，擬用于既往接受過至少二線治療（包括含鉑化療）失敗的廣泛期小細胞肺癌（ES-SCLC）成人患者的治療。

不過，根據百濟神州官網，塔拉妥單抗還有多項臨床研究正在開展，公司還有多條管線處于關鍵研發階段。根據2024年年報，截至2024年12月31日，百濟神州的現金及現金等價物為121.97億元，在Biotech公司里較為突出，但從2021年至2024年，公司的研發投入逐年增加，去年研發費用已經突破140億元。

基于當時的經營計劃，公司認為有足夠的現金及現金等價物以滿足公司至少于未來12個月的預計運營需求。不過，公司也在去年年報中提示，現有的現金及現金等價物及未來潛在的短期投資，可能不足以使公司完成全部目前預期的適應證的所有藥物及候選藥物的全球開發或商業化推出以及對額外項目的投資。

值得一提的是，在公司今年的一季度業績路演小組會中，百濟神州全球研發負責人汪來稱，公司正在調整研發策略。

他表示，公司以往的研發模式是逐一推進項目，但隨著研發實力的增強，未來公司將聚焦于特定的治療領域，如肺癌、婦科腫瘤、消化道腫瘤以及B細胞淋巴瘤等。在這些領域內，公司計劃在同一時間段內同時推進8到10個產品，并迅速將其推進至臨床概念驗證階段（POC）。在此過程中，公司將篩選出那些真正有望對整個治療領域產生重大影響的藥物，并將其作為重點推進對象。

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