公司快評 | 九鼎投資跨界“賭”機器人，內幕疑云+標的未盈利，商業邏輯在哪？

每經評論員 杜宇

8月13日，九鼎投資（SH600053，前收盤價21.64元，市值：93.81億元）披露了上交所對其收購股權及增資事項的問詢函。在公司經營虧損的背景下，擬跨界布局機器人產業鏈，收購未盈利標的南京神源生，這一舉措引發了市場和監管層的諸多質疑。

九鼎投資在披露收購及增資計劃前，股價已連續漲停，且在公告披露當日再次漲停。這種股價異動引發了市場對內幕信息提前泄露的擔憂。上交所要求公司自查是否存在內幕信息提前泄露的情況，并補充披露籌劃收購和增資事項的具體過程，包括重要時間節點和參與知悉人員范圍等。根據相關規定，上市公司在重大資產重組或并購交易中必須嚴格遵守信息披露制度，確保所有投資者享有公平的市場環境。九鼎投資需對內幕信息管理情況進行全面自查，以回應市場的質疑。

九鼎投資上半年業績虧損，而此次收購的南京神源生也處于未盈利狀態。公司主營業務包括私募股權投資管理、房地產和建筑施工，與南京神源生所處的人形機器人核心零部件行業差異較大。上交所要求公司說明在經營虧損的情況下跨界收購未盈利標的的主要考慮與商業合理性，以及是否對公司持續經營能力存在不利影響。從財務角度來看，九鼎投資2023年、2024年度凈利潤分別為0.15億元和-2.68億元，而南京神源生2024年、2025年1至4月分別實現凈利潤-573.49萬元、-279.54萬元，整體盈利能力承壓。此次跨界收購是否能為公司帶來新的增長點，仍需進一步論證。

上交所指出，九鼎投資未披露標的公司南京神源生的具體評估情況，且交易未約定業績承諾和股份回購等保障條款。問詢函要求公司補充披露標的公司歷次融資情況，分析本次估值與前期融資估值差異的原因和合理性，并量化說明本次交易作價的合理性和公允性。據公告，南京神源生2025年4月末凈資產為988.10萬元，而本次交易前投前估值為3億元，估值溢價率較高。在標的公司盈利能力尚未驗證的情況下，缺乏業績承諾和股份回購等保障條款，可能使投資者面臨較大風險。

九鼎投資此次跨界收購屬于不同行業的整合，存在一定風險。公司需在業務模式、管理團隊、企業文化等方面進行有效整合，以實現協同效應。然而，從目前情況來看，南京神源生的業務模式和在人形機器人領域的商業化布局尚未清晰披露，這增加了整合的難度和不確定性。盡管公司希望通過此次收購切入機器人產業鏈，打造第二增長曲線，但能否成功實現這一目標，仍需時間檢驗。

筆者認為，九鼎投資此次跨界收購未盈利標的南京神源生，面臨著內幕交易疑慮、商業合理性、標的公司估值與業績保障以及整合風險等多重問題。公司需積極回應監管層的問詢，加強信息披露和內幕信息管理，確保交易的透明性和公平性。