前7個月社融增量累計23.99萬億元 專家：宜更多從融資規(guī)模、M2等觀察金融總量

每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

8月13日，人民銀行披露金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。初步統(tǒng)計，2025年前7個月社會融資規(guī)模增量累計為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。

業(yè)內(nèi)專家認為，近年來，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展，企業(yè)融資渠道日益多元化，加上政府債券發(fā)行擴容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟的成效。

專家指出，觀察金融總量不能只看貸款，要更多觀察社會融資規(guī)模、M2這些更全面的指標。

自去年以來社會融資規(guī)模增量累計值

貸款數(shù)據(jù)存在季節(jié)性規(guī)律 

7月末，本外幣貸款余額272.48萬億元，同比增長6.7%。月末人民幣貸款余額268.51萬億元，同比增長6.9%。前7個月人民幣貸款增加12.87萬億元。

業(yè)內(nèi)專家認為，貸款增量存在季節(jié)性特征，對月度貸款數(shù)據(jù)要進行綜合分析。比如，年初“開門紅”的時候貸款增長通常比較旺，而7月則是明顯的信貸小月，歷史上每年7月制造業(yè)、建筑業(yè)PMI平均水平分別比6月低1.2、1.1個百分點。同時，部分銀行工作人員在業(yè)績考核壓力下，傾向于將半年末前后的信貸投放前置到6月完成，也對7月貸款數(shù)據(jù)帶來一定擾動。

業(yè)內(nèi)專家表示，觀察貸款數(shù)據(jù)不能只看當月增量或環(huán)比變化，還應從貸款的累計增量、余額增速等維度綜合分析。從余額增速看，7月末人民幣貸款余額同比增長6.9%，仍明顯高于名義經(jīng)濟增速，反映了一段時間以來信貸對實體經(jīng)濟的支持力度是穩(wěn)固的。

新發(fā)放貸款是一個流量指標，反映的是當期銀行實際發(fā)放和回收的情況。業(yè)內(nèi)專家提出，新發(fā)放貸款也值得關注。如果一段時期內(nèi)，貸款發(fā)放量很大，同時回收量也很大，最終從貸款余額增量和增速角度看可能不高，但實體經(jīng)濟有效融資需求也是能夠充分滿足的。從一些發(fā)達經(jīng)濟體的實踐來看，貸款余額增速到一定階段后會趨于穩(wěn)定，但存量貸款滾動續(xù)作，貸款發(fā)放和回收等流量指標并不低，企業(yè)和居民融資需求均能有效滿足。

宜從社融規(guī)模等更綜合全面的指標觀察金融總量

前7個月社會融資規(guī)模增量累計為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。從存量看，7月末社會融資規(guī)模存量為431.26萬億元，同比增長9%。廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。

業(yè)內(nèi)專家指出，7月末，社會融資規(guī)模、M2增速均保持在較高水平，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向，為實體經(jīng)濟提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。

近年來，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展，企業(yè)融資渠道日益多元化，加上政府債券發(fā)行擴容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟的成效。人民銀行在2010年前后推出社會融資規(guī)模指標，包含貸款、政府債券和企業(yè)債券、股票、非標等廣泛的融資渠道，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景，相對而言更具分析價值。

7月末，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為264.79萬億元，同比增長6.8%。從結(jié)構看，7月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的61.4%。

業(yè)內(nèi)專家認為，目前我國宏觀調(diào)控關注社會融資規(guī)模、M2增速與經(jīng)濟增長和價格總水平預期目標相匹配，沒有對貸款提出具體要求，且將社會融資規(guī)模前置。基于這樣的背景，觀察金融總量不能只看貸款，要更多從社會融資規(guī)模、廣義貨幣M2等更加綜合全面的指標觀察金融總量。

利率保持低位 實體經(jīng)濟有效融資需求滿足度高

利率是資金供求關系的價格信號，利率低位下行反映信貸供給相對充裕，資金需求方獲得銀行信貸支持更加容易、成本更加優(yōu)惠。經(jīng)過2018年以來多次降息，貸款利率已經(jīng)處于較低的水平，今年以來又進一步有所下行，7月利率繼續(xù)保持在歷史低位。7月新發(fā)放企業(yè)貸款利率約3.2%，新發(fā)放個人住房貸款利率約3.1%，分別較去年同期下降約45個和30個基點。

綜合融資成本下降是貨幣信貸條件適宜的重要體現(xiàn)，也反映出實體經(jīng)濟有效融資需求得到充分滿足。

業(yè)內(nèi)專家表示，貸款利率已經(jīng)在低位運行了較長時間，說明信貸資源供給總體是充裕的，實體經(jīng)濟的融資需求滿足度比較高。加上禁止違規(guī)手工補息、建立存款招投標利率報備機制、優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理等一系列政策舉措的實施，讓利率運行機制更加順暢，既穩(wěn)住了銀行負債成本，也為銀行向企業(yè)讓利提供了更多空間。

業(yè)內(nèi)專家認為，目前很多地區(qū)在推行“明示企業(yè)貸款綜合融資成本”試點，企業(yè)融資成本更加透明，有助于進一步減輕企業(yè)融資負擔。

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