每經記者｜張宏    每經編輯｜張益銘    

5月31日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了中國采購經理指數。數據顯示，2025年5月，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，較前值回升0.5個百分點，仍在景氣線下；非制造業商務活動指數50.3%，較前值回落0.1個百分點，仍在景氣線上。綜合PMI產出指數為50.4%，比上月上升0.2個百分點，我國經濟總體產出保持擴張。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，5月制造業PMI指數季節性規律并不明顯。由此，當月制造業PMI指數主要受關稅沖擊、宏觀政策及經濟基本面影響。

中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢表示，從生產與需求來看，原材料購進價格繼續回落0.1個百分點，指向需求相較供給仍弱。新訂單與產成品庫存的差值放大至3.3個百分點表明產成品庫存去化仍是主要力量。

圖片來源：統計局網站

穩增長政策見效，但需求相較供給仍弱

5月31日，王青在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）微信采訪時表示，穩增長政策發力是5月制造業PMI各項分項指標全面改善、生產指數重回擴張區間的主要原因。4月25日，中央政治局會議部署“加強超常規逆周期調節”“加緊實施更加積極有為的宏觀政策”。5月7日，央行等部門推出包括降息降準在內的一攬子金融政策措施，當月新投放信貸、新增社融會獲得支撐；5月公積金貸款利率下調0.25個百分點，對樓市形成一定利好效應。另外，近期財政支出節奏也在加快。

進出口方面，新出口訂單指數和進口指數分別為47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7個百分點。5月31日，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀數據時指出，調查中部分涉美企業反映外貿訂單加速重啟，進出口情況有所改善。

供需方面，生產指數當月回升0.9個百分點，至景氣線上，進入擴張區間。新訂單指數當月回升0.6個百分點，雖仍在景氣線下，但收縮速度有所放緩。楊暢指出，原材料購進價格繼續回落0.1個百分點，指向需求相較供給仍弱。新訂單與產成品庫存的差值放大至3.3個百分點（前值1.9個百分點），其中新訂單回升0.6個百分點，產成品庫存回落0.8個百分點，產成品庫存去化仍是主要力量。

分行業看，農副食品加工、專用設備、鐵路船舶航空航天設備等行業的生產指數和新訂單指數均高于54.0%，供需兩端較快增長；紡織、化學纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業的兩個指數均低于臨界點，產需釋放不足。

重點行業方面，高技術制造業PMI為50.9%，連續4個月保持在擴張區間，延續較好發展態勢；裝備制造業和消費品行業PMI分別為51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8個百分點，景氣水平均有回升；高耗能行業PMI為47.0%，比上月下降0.7個百分點，市場活躍度偏低。

市場預期方面，生產經營活動預期指數為52.5%，比上月上升0.4個百分點，表明制造業企業對近期市場發展信心總體保持穩定。其中，農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、汽車、鐵路船舶航空航天設備等行業的生產經營活動預期指數均持續位于56.0%以上較高景氣區間，相關企業對行業發展更為樂觀。

土木工程建筑業商務活動指數連續兩個月較快上行

5月份，非制造業商務活動指數為50.3%，比上月略降0.1個百分點，仍高于臨界點，非制造業總體延續擴張態勢。

圖片來源：統計局網站

分行業看，服務業商務活動指數為50.2%，比上月上升0.1個百分點。王青認為，5月服務業PMI指數繼續處于擴張區間，主要有兩個原因。一是五一假期帶動居民旅游出行等服務業景氣度改善；二是新動能相關行業景氣度繼續處于較高水平，其中電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務等行業的商務活動指數均位于55%以上較高景氣區間。

5月建筑業PMI指數為51%，較上月下降0.9個百分點，王青認為主要是受房地產投資活動下滑拖累。不過，當月代表基建活動的土木工程建筑業商務活動指數為62.3%，比上月上升1.4個百分點，連續兩個月較快上行，顯示外部波動加大背景下，近期穩增長政策正在顯著加力。

市場預期方面，服務業業務活動預期指數為56.5%，比上月上升0.1個百分點，今年以來始終位于56.0%以上較高景氣區間，表明多數服務業企業對市場發展持續樂觀。建筑業業務活動預期指數為52.4%，建筑業企業對市場發展預期較為樂觀。

王青表示，美國關稅政策反復多變，未來中美經貿對話磋商還將經歷一個復雜曲折的過程，國內房地產行業止跌回穩的基礎也需要進一步夯實。這都意味著下半年宏觀經濟景氣度還將面臨一定壓力。王青團隊預計，在央行5月7日宣布降息降準之后，下半年貨幣政策還有較大“適度寬松”空間，財政政策在促消費、擴投資方面也將進一步出臺增量政策措施，國內宏觀政策持續發力將成為穩定經濟運行的最大確定性因素。

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