“避險(xiǎn)之王”不再避險(xiǎn)？29萬(wàn)億美元美債市場(chǎng)遭大規(guī)模拋售！美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一天一變：從5次降為4次

每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

圖片來源：新華社記者 劉亞南 攝

據(jù)央視新聞報(bào)道，受“推遲關(guān)稅90天”消息（隨后白宮辟謠）的影響，周一（4月7日）盤中短短15分鐘內(nèi)，美股大盤經(jīng)歷了先暴拉后回落轉(zhuǎn)跌的脈沖式巨震。道指一度刷新日高，較盤初日低漲近2600點(diǎn)，創(chuàng)有紀(jì)錄以來最大盤中反彈幅度，納指一度較日低漲10%，后與標(biāo)普均轉(zhuǎn)跌。

然而，美股周一盤中更詭異的事情發(fā)生在美債市場(chǎng)上。在上周還被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債，周一卻遭遇了大規(guī)模的拋售。

具體來看，周一幾乎所有中長(zhǎng)期美債收益率盤中都一度上漲了20個(gè)基點(diǎn)以上，其中30年期債券收益率在尾盤上漲近23個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2020年3月新冠疫情初期以來的最大單日漲幅。截至周一收盤，10年期美債收益率攀升至4%上方，幾乎完全收復(fù)了上周特朗普宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”以來的失地。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，10年期美債收益率出現(xiàn)這種規(guī)模的波動(dòng)此前僅發(fā)生過兩次，分別是2008年1月23日以及2016年11月9日。

需要指出的是，美債收益率的反彈也導(dǎo)致交易員對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的押注再度發(fā)生變化——從一天前的5次降為4次，且下一次降息時(shí)點(diǎn)被再次推遲至6月。此外，市場(chǎng)押注的核心邏輯已經(jīng)從通脹憂慮轉(zhuǎn)向?qū)λネ说目只拧?/p>

歐洲最大資管公司東方匯理資管首席投資官Vincent Mortier團(tuán)隊(duì)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的最新觀點(diǎn)中稱，“雖然關(guān)稅無(wú)疑會(huì)在短期內(nèi)推高通脹，但我們認(rèn)為，關(guān)稅的中期影響將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為不利。事實(shí)上，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響要大于對(duì)通脹的影響。”

29萬(wàn)億美元美債市場(chǎng)“巨震”！如此規(guī)模的波動(dòng)歷史上僅出現(xiàn)過兩次

上周還被視作“避險(xiǎn)之王”的美債周一遭遇大跌，10年期美債收益率幾乎完全回到特朗普上周宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”前的水平。

美債作為超低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，通常在市場(chǎng)動(dòng)蕩期間表現(xiàn)穩(wěn)定。史詩(shī)級(jí)的拋售導(dǎo)致美債價(jià)格下跌，這反過來導(dǎo)致收益率的上升。截至周一收盤，10年期美債收益率攀升至4%上方。

周一美債收益率全線反彈 圖片來源：彭博社 

此次美國(guó)29萬(wàn)億美元國(guó)債市場(chǎng)的下跌，反映出對(duì)沖基金正在削減杠桿，以及投資者紛紛涌向現(xiàn)金以規(guī)避市場(chǎng)的波動(dòng)。

據(jù)報(bào)道，利用美債與相關(guān)期貨合約之間微小價(jià)差的對(duì)沖基金（即進(jìn)行“基差交易”的基金）正在大規(guī)模平倉(cāng)。這些基金是固定收益市場(chǎng)的大玩家，它們減少風(fēng)險(xiǎn)頭寸的行為引發(fā)了美國(guó)國(guó)債的拋售浪潮。

TD Securities的Gennadiy Goldberg將這一走勢(shì)描述為“一切、無(wú)處不在、同時(shí)發(fā)生”的交易，并指出對(duì)沖基金正試圖去杠桿，市場(chǎng)出現(xiàn)了“賣掉一切”的交易。 

每經(jīng)記者注意到，周一美債市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，此前只發(fā)生過兩次。

第一次發(fā)生在2008年年初，當(dāng)時(shí)，一位名叫Jerome Kerviel、精通電腦的交易員沖破法國(guó)興業(yè)銀行內(nèi)部層層監(jiān)控進(jìn)行非法交易，致該行出現(xiàn)49億歐元巨虧。該事件暴露出在強(qiáng)勁的投機(jī)風(fēng)潮下，一些金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)明顯放松，席卷全球主要金融市場(chǎng)的美國(guó)次貸危機(jī)根源即在于此。法國(guó)興業(yè)銀行巨虧的7周后，貝爾斯登銀行破產(chǎn)，全球金融危機(jī)正式開始。

第二次發(fā)生在2016年11月9日，也就是特朗普當(dāng)年贏得大選后的第二天，美債同樣遭遇了史詩(shī)級(jí)的拋售。特朗普上臺(tái)后發(fā)起了一輪席卷全球的貿(mào)易戰(zhàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一天一變：從5次降為4次

實(shí)際上，上周投資者涌入美債避險(xiǎn)之際，彭博社就報(bào)道稱，對(duì)滯脹的（即經(jīng)濟(jì)放緩與物價(jià)高企并存的局面）擔(dān)憂可能會(huì)徹底顛覆美債市場(chǎng)。

上周五，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也在講話中承認(rèn)，關(guān)稅可能讓（貨幣）政策制定變得困難。他表示：“雖然關(guān)稅極有可能至少在短期內(nèi)導(dǎo)致通脹上升，但其影響也可能是長(zhǎng)期的。”他還重申，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于調(diào)整利率。

基準(zhǔn)的10年期美債收益率的反彈也反映了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景的預(yù)期。周一（4月7日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道，期貨交易員已將年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的降息次數(shù)押注上調(diào)至五次，且下一次的降息時(shí)點(diǎn)也從6月提前至5月。

然而，隨著隔夜美債收益率的集體反彈，交易員再次改變押注——據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，截至發(fā)稿，交易員將年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的降息次數(shù)押注下調(diào)至四次，下次降息時(shí)點(diǎn)被再次推遲到6月。

圖片來源：芝商所

期貨市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的快速變化也表明，美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨艱難抉擇，因?yàn)樗麄冊(cè)诙唐趦?nèi)關(guān)注的是關(guān)稅帶來的通脹沖擊。

還需要指出的是，市場(chǎng)押注的核心邏輯已經(jīng)從通脹憂慮轉(zhuǎn)向?qū)λネ说目只拧?/strong>歐洲最大資管公司東方匯理資管首席投資官Vincent Mortier團(tuán)隊(duì)在發(fā)給每經(jīng)記者的最新觀點(diǎn)中稱，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩速度快于市場(chǎng)三個(gè)月前的預(yù)期，主要原因是政策的極度不確定性。即將到來的高于預(yù)期的關(guān)稅將進(jìn)一步影響企業(yè)和消費(fèi)者信心，這些信心似乎已經(jīng)大幅下滑，同時(shí)加劇了對(duì)失業(yè)率上升的擔(dān)憂。雖然關(guān)稅無(wú)疑會(huì)在短期內(nèi)推高通脹，但我們認(rèn)為，關(guān)稅的中期影響將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為不利。事實(shí)上，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響要大于對(duì)通脹的影響。”

從華爾街投行的觀點(diǎn)來看，美債收益率或許還有進(jìn)一步下行的空間。

摩根大通Jay Barry策略師團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，從現(xiàn)在到2026年1月，美聯(lián)儲(chǔ)將在接下來的每次FOMC貨幣政策會(huì)議上決定降息，并預(yù)計(jì)到明年年初，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的頂部將下滑至3.0%。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 鄭雨航 攝