“避險之王”不再避險？29萬億美元美債市場遭大規(guī)模拋售！美聯(lián)儲降息預期一天一變：從5次降為4次

每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜蘭素英    

圖片來源：新華社記者 劉亞南 攝

據央視新聞報道，受“推遲關稅90天”消息（隨后白宮辟謠）的影響，周一（4月7日）盤中短短15分鐘內，美股大盤經歷了先暴拉后回落轉跌的脈沖式巨震。道指一度刷新日高，較盤初日低漲近2600點，創(chuàng)有紀錄以來最大盤中反彈幅度，納指一度較日低漲10%，后與標普均轉跌。

然而，美股周一盤中更詭異的事情發(fā)生在美債市場上。在上周還被視為避險資產的美債，周一卻遭遇了大規(guī)模的拋售。

具體來看，周一幾乎所有中長期美債收益率盤中都一度上漲了20個基點以上，其中30年期債券收益率在尾盤上漲近23個基點，創(chuàng)下2020年3月新冠疫情初期以來的最大單日漲幅。截至周一收盤，10年期美債收益率攀升至4%上方，幾乎完全收復了上周特朗普宣布所謂“對等關稅”以來的失地。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，10年期美債收益率出現(xiàn)這種規(guī)模的波動此前僅發(fā)生過兩次，分別是2008年1月23日以及2016年11月9日。

需要指出的是，美債收益率的反彈也導致交易員對年內美聯(lián)儲降息預期的押注再度發(fā)生變化——從一天前的5次降為4次，且下一次降息時點被再次推遲至6月。此外，市場押注的核心邏輯已經從通脹憂慮轉向對衰退的恐慌。

歐洲最大資管公司東方匯理資管首席投資官Vincent Mortier團隊在發(fā)給《每日經濟新聞》記者的最新觀點中稱，“雖然關稅無疑會在短期內推高通脹，但我們認為，關稅的中期影響將對經濟增長更為不利。事實上，關稅對經濟增長的影響要大于對通脹的影響。”

29萬億美元美債市場“巨震”！如此規(guī)模的波動歷史上僅出現(xiàn)過兩次

上周還被視作“避險之王”的美債周一遭遇大跌，10年期美債收益率幾乎完全回到特朗普上周宣布所謂“對等關稅”前的水平。

美債作為超低風險資產，通常在市場動蕩期間表現(xiàn)穩(wěn)定。史詩級的拋售導致美債價格下跌，這反過來導致收益率的上升。截至周一收盤，10年期美債收益率攀升至4%上方。

周一美債收益率全線反彈 圖片來源：彭博社 

此次美國29萬億美元國債市場的下跌，反映出對沖基金正在削減杠桿，以及投資者紛紛涌向現(xiàn)金以規(guī)避市場的波動。

據報道，利用美債與相關期貨合約之間微小價差的對沖基金（即進行“基差交易”的基金）正在大規(guī)模平倉。這些基金是固定收益市場的大玩家，它們減少風險頭寸的行為引發(fā)了美國國債的拋售浪潮。

TD Securities的Gennadiy Goldberg將這一走勢描述為“一切、無處不在、同時發(fā)生”的交易，并指出對沖基金正試圖去杠桿，市場出現(xiàn)了“賣掉一切”的交易。 

每經記者注意到，周一美債市場的波動幅度，此前只發(fā)生過兩次。

第一次發(fā)生在2008年年初，當時，一位名叫Jerome Kerviel、精通電腦的交易員沖破法國興業(yè)銀行內部層層監(jiān)控進行非法交易，致該行出現(xiàn)49億歐元巨虧。該事件暴露出在強勁的投機風潮下，一些金融機構和個人的風險管理意識明顯放松，席卷全球主要金融市場的美國次貸危機根源即在于此。法國興業(yè)銀行巨虧的7周后，貝爾斯登銀行破產，全球金融危機正式開始。

第二次發(fā)生在2016年11月9日，也就是特朗普當年贏得大選后的第二天，美債同樣遭遇了史詩級的拋售。特朗普上臺后發(fā)起了一輪席卷全球的貿易戰(zhàn)。

美聯(lián)儲降息預期一天一變：從5次降為4次

實際上，上周投資者涌入美債避險之際，彭博社就報道稱，對滯脹的（即經濟放緩與物價高企并存的局面）擔憂可能會徹底顛覆美債市場。

上周五，美聯(lián)儲主席鮑威爾也在講話中承認，關稅可能讓（貨幣）政策制定變得困難。他表示：“雖然關稅極有可能至少在短期內導致通脹上升，但其影響也可能是長期的。”他還重申，美聯(lián)儲并不急于調整利率。

基準的10年期美債收益率的反彈也反映了市場對美聯(lián)儲貨幣政策前景的預期。周一（4月7日），《每日經濟新聞》曾報道，期貨交易員已將年內美聯(lián)儲的降息次數押注上調至五次，且下一次的降息時點也從6月提前至5月。

然而，隨著隔夜美債收益率的集體反彈，交易員再次改變押注——據芝商所“美聯(lián)儲觀察”，截至發(fā)稿，交易員將年內美聯(lián)儲的降息次數押注下調至四次，下次降息時點被再次推遲到6月。

圖片來源：芝商所

期貨市場對美聯(lián)儲降息預期的快速變化也表明，美聯(lián)儲官員面臨艱難抉擇，因為他們在短期內關注的是關稅帶來的通脹沖擊。

還需要指出的是，市場押注的核心邏輯已經從通脹憂慮轉向對衰退的恐慌。歐洲最大資管公司東方匯理資管首席投資官Vincent Mortier團隊在發(fā)給每經記者的最新觀點中稱，“美國經濟放緩速度快于市場三個月前的預期，主要原因是政策的極度不確定性。即將到來的高于預期的關稅將進一步影響企業(yè)和消費者信心，這些信心似乎已經大幅下滑，同時加劇了對失業(yè)率上升的擔憂。雖然關稅無疑會在短期內推高通脹，但我們認為，關稅的中期影響將對經濟增長更為不利。事實上，關稅對經濟增長的影響要大于對通脹的影響。”

從華爾街投行的觀點來看，美債收益率或許還有進一步下行的空間。

摩根大通Jay Barry策略師團隊預計，從現(xiàn)在到2026年1月，美聯(lián)儲將在接下來的每次FOMC貨幣政策會議上決定降息，并預計到明年年初，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間的頂部將下滑至3.0%。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

封面圖片來源：每經記者 鄭雨航 攝