｜2025年3月4日 星期二｜

NO.1 中信建投：云廠商資本開支強力支撐，持續推薦算力基礎設施產業鏈

中信建投研報表示，根據DeepSeek披露，2月27日至2月28日的24個小時內，DeepSeek-V3和R1推理服務總成本為87072美元/天。若所有tokens的輸入和輸出全部按照DeepSeekR1的定價計算，理論上DeepSeek一天的總收入為562027美元，成本利潤率高達545%。但由于DeepSeek-V3定價低于R1，且網頁端和應用程序免費，僅部分服務產生收入，再加上非高峰時段設有夜間折扣，其實際收入不及理論數值。當前市場主要的關注點在于AI大模型的訓練和推理成本大幅下降，是否會影響對于算力基礎設施建設的需求。中信建投認為，從長期來看，算力成本的下降是AI大模型應用爆發的必要條件，當前國內外云廠商均大幅增加資本開支，需求端有較為強力的支撐要素，建議繼續重點關注算力基礎設施產業鏈。

NO.2 中信證券：核聚變領域有望再迎投資助力

中信證券表示，兩家能源國企公告擬以約17.5億元增資參股中國聚變能源有限公司，以期前瞻性布局核聚變能源領域。近年來國內多家企業啟動聚變項目規劃，2024年美國、中國、德國等主要國家加速落地可控核聚變研究并逐步推進商業化項目。我們認為可控核聚變產業鏈關鍵材料及裝置環節有望受益于國內外裝置加速建設階段的訂單需求。

NO.3 中金公司：“固收+港股”策略正當其時

中金公司研報稱，2025年以來，港股市場表現亮眼。本輪港股市場上漲集中在科技領域，結構性特征更加明顯，展望未來，市場期待來自產業層面的增量催化因素，以及后續總量政策是否有推動順周期板塊補漲的可能；當然也需關注市場情緒透支以及科技股估值水位隱憂。“固收+港股”策略正當其時。一方面，“純債資產打底”+“港股紅利防御”+“科技龍頭增厚”的配置方案滿足了廣泛的個人投資者“進可攻退可守”的風險收益預期，適合作為一站式投資工具持有。另一方面，低利率時代下債券票息普遍攤薄，高息資產依然稀缺，純債組合收益承壓，市場更加關注權益端增強手段，加之“固收+港股”策略產品近一年以來的收益彈性與韌性已逐步得到市場認可，“固收+港股”策略及其相關產品尚有廣泛的發展空間。

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