每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普日前喊話將對(duì)墨西哥和加拿大等國(guó)征收關(guān)稅，引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。“特朗普2.0時(shí)代”的到來(lái)預(yù)示著美國(guó)乃至全球的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易格局都可能面臨新一輪調(diào)整。特朗普重回白宮，將如何改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)版圖？歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)又將呈現(xiàn)什么樣的發(fā)展？近日，針對(duì)2025年美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，野村（Nomura）發(fā)達(dá)市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Seif博士接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）的專(zhuān)訪。

視覺(jué)中國(guó)

Seif博士認(rèn)為，“世界正變得碎片化”這一趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間，特朗普的上任將加速這一趨勢(shì)。在這一背景下，全球貿(mào)易量可能會(huì)略有下降，但貿(mào)易量仍然非常大，并將無(wú)限期地持續(xù)下去。

Seif博士在麻省理工學(xué)院（MIT）獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位后，在哈佛大學(xué)完成了經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和博士的深造。Seif博士于2024年4月加入野村，常駐紐約，管理著一個(gè)由研究發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家組成的全球團(tuán)隊(duì)。

2025年美國(guó)通脹 恐增長(zhǎng)至少1個(gè)百分點(diǎn)

NBD：在特朗普第二任期即將到來(lái)的背景下，您對(duì)2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景的預(yù)期是怎樣的？特朗普擬議的關(guān)稅政策，將如何影響2025年美國(guó)的宏觀前景？

David Seif：我們認(rèn)為特朗普的當(dāng)選將導(dǎo)致關(guān)稅征收計(jì)劃落地。在我們看來(lái)，這只會(huì)對(duì)美國(guó)GDP產(chǎn)生輕微的負(fù)面影響，但更大的挑戰(zhàn)是將通脹降至美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到2025年的通脹將比預(yù)期的更加頑固時(shí)，其將縮短降息周期。

從GDP的角度來(lái)看，我們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2025年將接近長(zhǎng)期的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但我們認(rèn)為通脹將高于預(yù)期，平均水平為3%。特朗普擬議的關(guān)稅計(jì)劃是全球性的，2025年將使美國(guó)的通脹增加1個(gè)百分點(diǎn)以上。

通脹居高不下的事實(shí)意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將只在2025年3月降息一次。我們認(rèn)為，到2025年年底，聯(lián)邦基金利率將保持在相當(dāng)高的水平，即4%~4.25%的區(qū)間。

我認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)以適當(dāng)?shù)姆绞綉?yīng)對(duì)，遵循“泰勒法則”（注：這是描述短期利率如何針對(duì)通脹率和產(chǎn)出變化調(diào)整的準(zhǔn)則），可以將通脹壓力限制為一次性的利率調(diào)整，并可以防止第二輪通脹的出現(xiàn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)真如預(yù)期那樣做出適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)，那么到2026年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，通脹壓力將會(huì)減弱，然后美聯(lián)儲(chǔ)才能夠進(jìn)行更多降息。

NBD：考慮到特朗普的保護(hù)主義政策，您如何看待2025年的美元預(yù)期？

David Seif：我們預(yù)計(jì)2025年將會(huì)是一個(gè)強(qiáng)美元周期，而且很可能會(huì)提前到2025年上半年發(fā)生。一般來(lái)說(shuō)，關(guān)稅政策下，往往會(huì)導(dǎo)致征收關(guān)稅的國(guó)家的貨幣升值。這背后有很多原因，但我認(rèn)為，最重要的原因是，在通脹抬頭和美聯(lián)儲(chǔ)維持較高利率的情況下，美元將走強(qiáng)。

“世界正變得碎片化” 全球貿(mào)易趨勢(shì)不改

NBD：國(guó)際貨幣基金組織（IMF）此前稱(chēng)，世界正變得碎片化，您對(duì)此有何看法？特朗普的當(dāng)選將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？

David Seif：我們同意“世界正變得碎片化”這一說(shuō)法，實(shí)際上，我們認(rèn)為這種趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間，特朗普的上任會(huì)加速這一趨勢(shì)，這將是一個(gè)更大的主題。

特朗普此次當(dāng)選對(duì)美國(guó)GDP的負(fù)面影響比較溫和，因?yàn)橐恍┓e極的增長(zhǎng)將抵消這種影響。但對(duì)世界其他大部分地區(qū)來(lái)說(shuō)，雖然我并不認(rèn)為這會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)崩潰或類(lèi)似的事件發(fā)生，但的確可能導(dǎo)致美國(guó)的一些主要貿(mào)易伙伴出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯。

同時(shí)考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面可能更加謹(jǐn)慎，全球其他央行預(yù)計(jì)也會(huì)更加鴿派，并進(jìn)一步降息，總的來(lái)說(shuō)，他們或?qū)⒉扇「訙睾偷呢泿耪吡?chǎng)。

NBD：考慮到特朗普的保護(hù)主義政策，您預(yù)計(jì)未來(lái)幾年全球貿(mào)易形勢(shì)將如何發(fā)展？其他主要經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)相應(yīng)地調(diào)整政策？這將如何改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)一體化？

David Seif：我認(rèn)為，特朗普的第一任期以及即將到來(lái)的第二任期都在沿著分裂的這條道路繼續(xù)前進(jìn)。拜登在其任期內(nèi)，不僅沒(méi)有取消特朗普第一任期的關(guān)稅，甚至還增加了一些額外的關(guān)稅。而在限制貿(mào)易和保護(hù)主義政策上，特朗普比其他人更為強(qiáng)烈。

全球貿(mào)易方面，許多經(jīng)濟(jì)體，尤其是像中國(guó)和美國(guó)這樣的大型經(jīng)濟(jì)體，即使相互間貿(mào)易關(guān)聯(lián)度減少，但與其他國(guó)家也有深度融合，而且我預(yù)計(jì)，盡管全球貿(mào)易量可能略有下降，但貿(mào)易量仍然非常大，并將無(wú)限期地持續(xù)下去。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景悲觀 德國(guó)面臨最大挑戰(zhàn)

NBD：特朗普的能源政策方針側(cè)重于擴(kuò)大傳統(tǒng)能源部門(mén)，同時(shí)抑制可再生能源計(jì)劃。您如何看待這種做法對(duì)全球能源市場(chǎng)的影響，以及它可能對(duì)國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)氣候變化的努力產(chǎn)生哪些影響？

David Seif：我們認(rèn)為特朗普能源政策的影響將相當(dāng)小。市場(chǎng)力量（而非政府補(bǔ)貼和監(jiān)管）才是可再生能源崛起的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。

可以預(yù)見(jiàn)，由于特朗普放松管制，化石燃料投資會(huì)有所增加，可再生能源投資也會(huì)略有放緩，但可再生能源慢慢取代化石燃料的總體趨勢(shì)似乎不太可能結(jié)束。隨著時(shí)間的推移，可再生能源將因私人創(chuàng)新更具成本效益，我們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將繼續(xù)下去。

NBD：最后，您對(duì)2025年歐洲經(jīng)濟(jì)持怎樣的看法？歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2025年將更具有彈性還是會(huì)更加脆弱？

David Seif：我們對(duì)2025年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的前景非常悲觀，正在經(jīng)歷最大增長(zhǎng)困難的國(guó)家是德國(guó)。

我們對(duì)德國(guó)2025年是否真的會(huì)有很大程度上的消費(fèi)導(dǎo)向型復(fù)蘇持懷疑態(tài)度。德國(guó)經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)上存在很多問(wèn)題，盡管在2025年2月份的選舉之后，新政府很有可能做出改變，但很難相信這將對(duì)2025年的德國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。

我認(rèn)為，德國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向確實(shí)需要改變，從目前的情況來(lái)看，德國(guó)存在幾大問(wèn)題：其一，我認(rèn)為德國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴(lài)從俄羅斯進(jìn)口廉價(jià)化石燃料，而自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，德國(guó)進(jìn)口俄羅斯便宜的原油減少，而且很可能會(huì)永久性減少。德國(guó)必須找出新的途徑，制定新的能源政策。其次，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴(lài)于油車(chē)的出口，而油車(chē)的需求正在減弱。歷史上，德國(guó)的大量出口都流向了中國(guó)，但電車(chē)正逐步在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，而且電車(chē)越來(lái)越多地在中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，這使得中國(guó)不太可能繼續(xù)尋求從德國(guó)進(jìn)口同等水平的油車(chē)。

最后，我認(rèn)為德國(guó)嚴(yán)格的赤字規(guī)定也阻礙了其推行財(cái)政刺激措施。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，由于德國(guó)2025年2月將舉行大選，新政府的組建可能至少需要幾個(gè)月的時(shí)間，因此即使在最好的情況下，任何潛在的財(cái)政刺激措施也可能要到2025年年底或2026年才能真正對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)起到幫助作用。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)