每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜蘭素英    

北京時間9月19日凌晨2時，美聯儲聯邦公開市場委員會（下稱FOMC）宣布將聯邦基金利率下調50個基點至4.75%~5.00%，超出市場預期，為2020年3月16日以來首次降息。至此，美聯儲的政策正式“轉向”，全新一輪的貨幣寬松周期拉開帷幕。

回顧過往美聯儲的降息周期，通常以25個基點開局，因此，此輪周期以降息50個基點開局顯得有些不同尋常。

《每日經濟新聞》記者經過梳理發現，在本次的非常規開局背后，實際上還隱藏著四處不容忽視的細節。

細節一：11：1！19年來首次出現對決議提出異議理事

本次利率決議，FOMC的投票結果為11:1。聲明顯示，只有美聯儲理事鮑曼一人投票反對降息50個基點，認為應該降息25個基點。鮑曼由此成為2005年以來首位投票反對FOMC利率決定的美聯儲理事。

回顧歷史，美聯儲的會議決策極少遭遇異議，尤其在鮑威爾擔任主席期間更是少見。上一次有FOMC票委對總體決策持不同意見是在2022年6月，當時其他票委均投票支持加息75個基點，但堪薩斯城聯儲行長喬治認為應該更小幅度地加息。

路透社報道稱，1995年之前，美聯儲理事對決議投反對票并不罕見，但從那時起至今的90多次存在異議的投票中，絕大多數都是時任美聯儲主席提出的。美聯儲主席通常會在決策上尋求內部的共識，有時也會達成妥協以避免公開的分歧，主要是防止被外界視作公信力被削弱。

野村發達市場首席經濟學家David Seif博士團隊在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，其實本周會前一些美聯儲官員在公開場合的發言似乎就對降息50個基點持懷疑態度，加上理事鮑曼的（罕見）異議和近期其他官員的鷹派觀點表明，接下來美聯儲要就更大幅度的降息達成共識還存在困難。

細節二：鮑威爾8次提及新詞“recalibration”

《每日經濟新聞》記者注意到，上一次美聯儲以50個基點的降幅開啟降息周期，還是在2007年9月18日，也就是整整17年前，當時正值美國房地產泡沫破滅。與以往應對經濟衰退帶來的嚴重危機時所采取的降息不同，本輪降息是美聯儲在對抗通脹并似乎實現軟著陸之后，試圖將利率重新正常化。

在利率決議公布后的新聞發布會上，“recalibration（重新調整）”成了鮑威爾發言的關鍵詞。

《每日經濟新聞》記者注意到，在試圖解釋美聯儲為何在經濟沒有明顯疲軟的情況下超預期降息50個基點時，鮑威爾對“recalibration”（及該詞的衍生詞）的使用至少有八次。

“重新調整我們的政策立場將有助于保持經濟和勞動力市場的強勁，并將在我們開始轉向更中性立場的過程中繼續推動通脹方面的進一步進展。我們沒有走任何預設的（降息）路線。”鮑威爾說道。

在美聯儲降息當日，美股整體反應平淡，呈現沖高回落的走勢。而在降息次日，隨著投資者對鮑威爾在記者會講話有了更深入的解讀，市場情緒變了，美股三大指數全線大漲，道指收漲1.2%，標普500指數漲1.7%，均創歷史新高，納指收漲2.5%。

不過也有分析師認為，這個新詞只是托詞。荷蘭合作銀行的美聯儲觀察員 Philip Marey認為，降息50個基點是因為勞動力市場惡化會導致溫和的經濟衰退。鮑威爾只是用這種更溫和的措辭來掩蓋政策的判斷失誤。

需要注意的是，從以往的經驗來看，一旦鮑威爾在新聞發布會上使用“新詞”，往往會傳遞出十分復雜的信息，而且效果不太好。

例如，2018年時，鮑威爾將美聯儲的縮表描述為“自動駕駛（autopilot）”，并認為同年一系列的加息使得美聯儲距離中性利率“越來越遠”，這導致當時市場大跌。另外，鮑威爾堅持認為2021年美國通脹的飆升將被證明是“暫時的（transitory）”，結果導致美聯儲加息遲緩，最后不得不實施一系列25個基點的加息以降低通脹。

細節三：降息50個基點會否成新節奏？預測顯示可能性不大

目前市場密切關注本輪降息周期后續美聯儲的政策路徑。本周公布的“點陣圖”顯示，FOMC對年底的利率預測中值為4.375%，意味著今年最后兩次會議將每次降息25個基點。

從FOMC票委的利率預測分布來看，19位政策制定者中有9位預計今年進一步降息的幅度會更小。在新聞發布會上，鮑威爾也暗示不急于再次大幅降息，稱不要把降息50個基點當成新節奏。

對于接下來的降息路徑，華爾街各大投行目前也存在明顯的分歧。

瑞銀認為美聯儲接下來將放慢降息節奏，在年內剩余的兩次議息會議上各降息25基點，這與巴克萊首席美國經濟學家Marc Giannoni團隊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時的最新觀點一致。

摩根大通和美國銀行則相對樂觀和激進，前者預計美聯儲將在11月再度降息50基點，后者認為年內將再降息75基點。高盛和匯豐則預計，接下來的六次議息會議，美聯儲每次將降息25基點，并在明年年中到達利率終點。   

展望后續，David Seif博士團隊對每經記者指出，他們仍然預計FOMC將在11月和12月分別降息25個基點。“SEP（經濟預測摘要）強化了后續美聯儲降息步伐應該放緩的信息，重要的是，FOMC對年底失業率中值的預估從6月份的4%上調至了4.4%，這也比8月份非農報告中數據的高出0.2%。不過，我們對勞動力市場的預測比美聯儲SEP預測中的更為樂觀，如果經濟增長保持樂觀，那么今年最后兩次會議各降息25個基點可能將是FOMC‘阻力最小的路徑’。”

細節四：美聯儲議息決定成特朗普、哈里斯拉票籌碼

盡管美聯儲理論上獨立于其他美國政府部門，但在其宣布降息50個基點后，美國的兩位總統候選人也相繼發表觀點，爭奪政治籌碼。

共和黨總統候選人特朗普在降息當日表示，美聯儲降息舉動表明美國經濟已經陷入困境，另一個可能是該機構正在玩弄政治。特朗普認為，美聯儲這么做是為了讓某人繼續執政，但這不會奏效，因為美國通脹實在太嚴重了。

此前，特朗普曾威脅稱，若當選美國總統，其將插手干預美聯儲事務，并聲稱決不會再讓鮑威爾繼續擔任美聯儲主席。

相比于特朗普的“炮轟”，民主黨總統候選人哈里斯的態度則溫和許多。哈里斯在19日表示，這對美國人來說是個好消息。她發表聲明稱：“雖然（降息的）聲明對承受高價格沖擊的美國人來說是個好消息，但我的重點是繼續降低價格。 ”

外媒分析稱，專家們認為，降息的時機可能會提升哈里斯作為現任政府成員的形象。穆迪分析公司的經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）此前在接受外媒采訪時也表示，即將到來的降息“肯定會為哈里斯的競選在經濟方面起到助力”。

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封面圖片來源：視覺中國