業內首例！券商資管公募化布局速度放緩，參公大集合轉型私募小集合將成趨勢？

每經記者｜陳晨    每經編輯｜趙云    

9月13日，天風（上海）證券資產管理有限公司（以下簡稱天風資管）公告稱，公司管理的天風六個月滾動持有債券型集合資產管理計劃（以下簡稱天風六個月滾動債）存續期將屆滿3年。

公司擬將本集合管理計劃擬將本集合計劃改造為私募集合資產管理計劃，符合私募資產管理計劃適當性要求的投資者可選擇將本集合計劃份額轉換為私募資產管理計劃份額。改造后留存的投資者應為合格投資者且不超過200名，首次最低參與金額為人民幣30萬元。

《每日經濟新聞》記者了解到，參公大集合產品存續期屆滿一般會采取延期、清盤、更換管理人或是取得公募基金牌照等方式，而天風資管此次將參公大集合產品轉為私募產品是業內首例。

僅留存200名合格投資者

天風六個月滾動債是由天風證券天澤1號集合資產管理計劃變更而來，資產管理合同自2021年9月22日起生效，如今已接近3年存續的尾聲。

于是，在存續期即將屆滿的情況下，天風資管決定將天風六個月滾動債由參公大集合產品轉換為私募小集合產品。

對于此次轉換，公告明確表示，愿意轉換持有變更后產品份額的投資者，可選擇通過銷售機構或管理人公眾號“天風資管”，開展合格投資者認證、風險等級匹配等工作，對于符合相關要求的投資者可進一步辦理簽署轉換后產品法律文件等手續。而對于選擇不轉換的投資者，則不需要做任何操作，天風資管將在該集合計劃存續期屆滿后予以財產分配。

當然，若投資者選擇轉換，需要通過銷售機構指定方式，填寫投資者信息、按照銷售機構流程引導完成份額轉換登記。管理人按照轉換登記完成時間進行排序，按照“時間優先、時間相同則金額優先”的原則，確認前200名投資者轉換為變更后產品持有者，200名以外投資者天風資管將按照持有份額予以財產分配。

公司特別提醒，鑒于2024年9月20日為該集合計劃最后一個交易日，份額轉換登記可于公告之日起至2024年9月20日交易時間內進行（具體時間以銷售機構規定為準），2024年9月20日后不再接受轉換登記。

此外，關于份額轉換登記的確認，是以投資者簽署轉換后產品法律文件的完成日期為登記時間，管理人按照投資者登記日期進行排序。管理人將會在2024年9月20日剔除持有集合計劃份額資產凈值不足30萬元的客戶，如已簽署轉換后法律文件的投資者持有集合計劃份額資產凈值不足30萬元的，可自公告日起至2024年9月19日于交易時間內追加申購本集合計劃。

目前行業多采用延期策略

《每日經濟新聞》記者觀察到，2024年券商資管公募化布局速度放緩，廣發資管、光證資管、安信資管、國金資管4家機構仍處于申請公募基金管理業務資格的進程中。

2024年4月份，招商證券資管子公司招商資管正式獲準開展公募基金管理業務。招商證券在2024年半年報中表示，將以獲取公募牌照為契機，積極推動首批公募產品的申報和發行準備工作，有序推進存量大集合產品變更注冊為公募基金。

然而，尚未取得公募牌照的券商只能另尋他法。滬上某券商人士向記者透露：“若券商在參公大集合產品合同到期前仍未取得公募基金牌照，則產品面臨四大抉擇：面對參公大集合產品合同到期而公募牌照尚未獲批的困境，券商通常面臨四大抉擇：直接清盤、繼續延期以等待公募牌照落地、回歸私募資管產品的原始定位，以及將產品管理權轉交至其控股或參股的基金公司。目前公募牌照處于審批狀態的券商多將到期的參公大集合產品延期。”

他進一步指出，延期已成為當前最普遍的策略。2024年上半年，一些券商將旗下合同期限將滿三年的大集合參公改造產品，再延期6個月或延期至2024年末，少數產品甚至突破了2024年年末的合同期限延期至2025年，如中信證券資管旗下的兩只大集合產品延期至2025年1月。

另外，記者梳理發現，2024年下半年以來，延期趨勢持續蔓延。如信達證券、海通資管、長城證券、光證資管、華安資管、東吳證券、興證資管、國信證券、國聯資管等多家機構也紛紛將其參公大集合產品延期至2025年。

不過，延期只是權宜之計。前述滬上券商人士指出，“私募+公募”是券商資管未來兩大發展方向，在公募牌照發放明顯放緩且沒有控股基金公司的情況下，多次延期不是長久之際，到期參公大集合回歸私募產品管理是行業趨勢。

轉型是為了保規模？

如果說，2023年8月方正證券將旗下一只參公大集合的管理人變更為公募子公司方正富邦基金，是行業內首次通過更換管理人方式盤活大集合產品規模的成功實踐。那么，此次天風資管將旗下參公大集合轉換為私募小集合，則為那些尚未持有公募牌照的券商提供了轉型范例。

記者注意到，目前業內僅有14家券商或券商資管拿到了公募牌照，天風資管并不在列。同時，天風證券也沒有參控股公募基金公司，因此參公大集合到期只能被迫選擇清盤或者轉為私募產品。

有觀點認為，天風資管并未選擇清盤而是創新思路，將參公大集合轉為私募產品或是為了保規模。但據知情人士分析透露，此舉實非單純出于保規模考慮。其解釋稱，今年上半年末時，天風六個月滾動債的總規模超過18億元，如果轉型為私募產品后，按照200人，每人30萬元計算，產品規模最低6000萬元，實際情況可能也就在1億元左右，遠不及原有規模，故非為保規模而為。

該人士還向記者進一步闡釋，轉型私募或旨在雙管齊下，一方面是為了滿足參公大集合的監管要求，另一方面也是為了繼續滿足一些投資者的需求，投資者認可產品的業績表現。

記者注意到，天風六個月滾動債業績表現不俗。天風六個月滾動債2024年中報顯示，自基金合同生效日以來，A類和C類份額凈值增長率分別為15.36%和12.55%。其中，今年上半年，A類回報率為2.38%，C類回報率為2.22%。

最后，該人士強調，券商資管在將參公大集合轉為私募小集合的過程中，需重點關注三大要點：確保合格投資者認定流程完善且高效，依賴于成熟的系統和豐富的經驗；維持并提升產品業績，以吸引和留住投資者；以及細致規劃轉型流程，有效防范可能出現的風險。