靈均投資“解禁”首日，中證2000繼續領漲！業內推測：目前不少量化產品仍在押注小微盤

每日經濟新聞 2024-02-23 20:10:38

每經記者｜王海慜每經編輯｜葉峰

今日是百億量化私募靈均投資“解禁”首日。雖然盤面上沒有出現明顯的異常情況，不過最近同樣備受爭議的小微盤暴露策略今天表現不俗，中證2000指數全天上漲3.23%，領漲A股各大指數。

截至今日收盤，本周小微盤處于絕對領漲的狀態，中證2000指數累計大漲13.7%，在A股市場各大指數中高居首位。據業內人士觀察，本周量化的超額收益恢復很快，預計不少量化產品現在還是在小微盤上有比較多的持倉暴露。

本周量化私募超額收益快速恢復

2月20日，量化私募寧波靈均投資被滬深交易所開出了嚴厲罰單。根據規定，滬深交易所對寧波靈均投資處以2024年2月20日起至2月22日暫停投資者賬戶交易的監管措施。

今日是量化私募靈均投資“解禁”首日。2月19日開盤后的第1分鐘內，靈均投資曾通過計算機程序合計賣出滬深股票25.67億元，導致上證指數、深證成指短時快速下挫。不過據多位機構人士觀察，今天靈均投資“解禁”后，盤面并沒有出現明顯的異常情況。

本周市場各大核心指數表現

雖然春節之前A股市場小微盤腥風血雨，但節后的反彈卻也強勁。事實上，本周小微盤總體一直處于領漲的狀態，中證2000指數大漲13.7%，領跑A股市場。相比之下，中證500指數本周僅上漲0.92%。這樣的反差與春節前一周截然相反，今年2月5日至2月8日，中證500指數大幅上漲12.86%，而中證2000指數則下跌2.4%

據悉，目前國內市場大多數的量化策略都以中證500指數作為業績基準。據某券商金工分析師觀察，雖然目前對小微盤后市的表現難以判斷，不過本周量化的超額收益恢復很快，預計不少量化現在還是拿小微盤比較多。

據了解，本周一些此前回撤較小的量化私募甚至基本已經完成了回撤修復。例如，據業內人士透露，根據2月21日的業績預估結果，某中小量化私募基本已經完成24年策略回撤的修復。而截至今日，這家量化私募旗下的中證1000指增超額收益創出了年內新高，中性DMA、中性策略的收益也創出了年內新高。據業內數據，在最近這輪量化史上最大的回撤中，這家機構中證500指增超額收益的回撤幅度就相對較小。

某券商財富管理條線人士日前向記者表示，“我這兩天跟量化溝通的比較多，這輪策略回撤控制好的都是小型量化私募，小私募可以人為干預，大私募沒辦法做人為干預，因為一方面是組織比較龐大難調頭，另一方面監管對他們盯得也緊，然后他們隨便調倉沖擊成本也很大，所以大的量化私募這一波都是硬扛扛虧的。他們想快速實現凈值修復，只能通過引領市場風格，讓大家回到去年下半年抱團小票的市場風格下。”

而據上述金工分析師介紹，本輪量化回撤風暴中，百億量化私募里面只有個別一兩家的回撤很小，其他都比較大。

小微盤策略引發業內激辯

據券商統計，今年初以來截至2月8日，在指數整體表現弱勢的同時，量化指數增強產品的超額收益也遭遇了較大回撤。公募中證500指數增強及中證1000指數增強產品1月下旬以來超額收益回撤接近3%。而無嚴格成分股約束的私募指增產品回撤更大。百億以上量化私募今年以來中證500指增平均超額收益為-10.35%，中位數為-9.64%，中證1000指增平均超額收益為-7.87%，中位數為-8.03%。

之前在小微盤股上持倉暴露太多目前被普遍認為是此輪量化大幅回撤的主要誘因。例如，最近靈均投資在產品說明書中坦言，春節前夕策略發生了一定的超額回撤，主要還是中證500/1000成份股內配置不足導致。

從靈均投資最近發布的全市場選股模型持股變化情況數據來看，今年初到2月2日，中證2000成分股的占比均為50%上下，截至今年2月8日中證2000成分股的占比大幅降至10%。不過在春節之后首個交易日，即2月19日，中證2000成分股的占比又大幅回升至近40%。由此來看，雖然近期靈均投資在過多的小微盤暴露上吃了虧，但仍然沒有放棄小微盤策略。

據交易所公告，2月19日當天上午開盤后的第1分鐘內，靈均投資管理的多個賬戶通過計算機程序自動生成交易指令、短時間內集中大量下單，合計賣出滬深股票25.67億元，期間上證指數、深證成指短時快速下挫。

據上述券商財富管理條線人士分析，“本周一一開盤很短的時間內，靈均拋盤太大了，那么它在這么短的時間內拋的可能主要是滬深300成分股，在拋了這部分300成分股之后去追了中證2000，所以當天一開盤后滬深300一度出現快速下跌，而中證2000指數則反向大幅拉升。”

雖然本周以來投資者關于量化的焦慮隨著市場反彈有所緩解，但是業內關于量化在小微盤上暴露過多的爭議還在持續。

值得一提的是，今日半夏投資李蓓一篇題為《逃離火場后，勿重新返回》的文章引發了不少的關注。李蓓認為，現在一些管理人如果重拾前期暴跌的小微盤如同火宅逃生之后重返火場一樣充滿危險，“今年的市場里，小微盤是最大的火場，這個火場已經埋葬了一些人。大部分人受了一些傷，節前逃出來了。但是根據近期的業內交流，包括看一些管理人披露的持倉，不少人又返回火場了，想搶回來一些財物（超額）。”

“回想2021年，在中概股的第一波大幅調整中，Bill Hwang因為高杠桿爆倉后，也有很多人沖進去撿了帶血籌碼。當時短期內，相關股票的確也發生了較大幅度的反彈。可后來呢？這波行情，某些DMA就好像Bill Hwang，因為高杠桿率先犧牲了，不少同志沖進去撿了它們的尸體。未來呢？請重溫火宅逃生重要原則：已經逃出火場，切勿重新返回。”李蓓表示。