中公教育：重整旗鼓，逆境曙光（財通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，財通證券發布研報點評中公教育（002607）。

中公教育：國內全品類職業教育培訓龍頭。公司前身成立于1999年，2019年1月自深交所重組上市。公司以國內數億知識型人群為服務對象，主營業務橫跨公共服務崗位招錄考試培訓、學歷提升、職業資格和職業能力培訓等3大板塊，提供超過100個品類的綜合就業培訓服務。截至2023年6月末，公司已有1035家直營網點覆蓋全國319個地級市，形成了垂直一體化快速響應能力驅動的企業平臺，成為國內全品類職業教育培訓的龍頭機構。

招錄考培市場需求旺盛，2021年市場規模超300億元：據Frost&Sullivan，職業考試培訓市場中，招錄類考試培訓市場2021年已達305億元，其中公職人員類/事業單位類/教師招錄類市場分別達到121/116/68億元，預計2026年增長至505億元，CAGR將達10.6%。2024年國考招錄/報名人次新高，培訓需求旺盛。2024年國考招錄人數為3.96萬人，同比+7%；實際參考人數達225.2萬人，同比+48%；參加考試人數與錄用計劃數之比約為57:1。

退費問題順利推進，現金流回正：“退費”問題出現后，公司主動調整產品結構保證實收，并壓縮網點精簡人員。公司直營分支機構數量、員工人數從2021年6月末的1859家/4.53萬人壓縮至2023年6月末的1035家/1.30萬人，期間費用從2020Q3的4.7億元/月收縮至2023Q3的1.3億元/月，現金支付壓力有所緩解。2023年9月6日，中公教育與湖南省財信信托（湖南財信現為公司第三大股東）簽訂了《信托貸款合同》，公司向財信信托借款不超過18億元，用于補充公司流動資金，盡快解決存量退費問題。待“退費”問題深度解決后，公司培訓人次及經營業績有望進一步恢復。

投資建議：中公教育（002607.SZ）作為國內全品類職業教育培訓龍頭，重視渠道建設和研發投入，構筑品牌壁壘。前兩年業績受退費問題拖累，公司通過多個股東方借款有序推進退費，重新樹立品牌形象。公職類考試培訓需求高增，國考等報名人數持續提升，公司作為行業龍頭有望受益。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.93/8.25/13.09億元，對應PE估值分別為61.8x/29.5x/18.6x。首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：行業競爭加劇、退費進展不及預期、監管政策變化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)