兗礦能源：兗煤澳大利亞產(chǎn)銷恢復(fù)，價格回落后趨穩(wěn)（國海證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國海證券發(fā)布研報點評兗礦能源（600188）。

事件:

2024年1月18日，兗礦能源發(fā)布公告：境外控股子公司兗煤澳大利亞發(fā)布2023年第四季度產(chǎn)量銷量，第四季度公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量（權(quán)益份額）970萬噸，同比+47%；商品煤銷量（權(quán)益份額）1010萬噸，同比+46%，平均實現(xiàn)價格196澳元/噸，同比-53%。2023年全年，公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量（權(quán)益份額）3340萬噸，同比+14%；商品煤銷量（權(quán)益份額）3310萬噸，同比+13%，平均實現(xiàn)價格232澳元/噸，同比-39%。

投資要點:

產(chǎn)、銷量恢復(fù)。受澳洲極端天氣和勞動力短缺等因素影響，兗煤澳大利亞2022年及2023上半年產(chǎn)量均有明顯下滑，隨著生產(chǎn)恢復(fù)，從2023年二季度開始，公司產(chǎn)、銷量逐季提升，Q2、Q3、Q4分別實現(xiàn)產(chǎn)量（權(quán)益份額）850萬噸、930萬噸、970萬噸，環(huán)比分別+44%、+9%、+4%，Q2、Q3、Q4分別實現(xiàn)銷量（權(quán)益份額）850萬噸、860萬噸、1010萬噸，環(huán)比分別+44%、+1%、+17%，四季度產(chǎn)、銷量超過2021及2020年同期。

價格下跌影響收入。煤價下跌較多，影響公司收入，2023年全年平均實現(xiàn)價格232元/噸。從2023年二季度開始，公司煤炭售價同比、環(huán)比均有下跌，Q1-Q4平均實現(xiàn)價格分別為347、226、197、196澳元/噸，同比分別+35%、-38%、-59%、-53%，Q2-Q4價格環(huán)比分別-35%、-13%、-1%。價格下跌明顯，影響兗煤澳大利亞業(yè)績表現(xiàn)，Q1-Q4分別實現(xiàn)銷售收入20.5、19.2、16.9、19.8億澳元，同比分別+2%、-34%、-47%、-32%，Q2-Q4銷售收入環(huán)比分別-6%、-12%、+17%。

從歷史經(jīng)營情況來看，兗煤澳大利亞煤價及業(yè)績彈性大，2022年公司銷售均價達到378澳元/噸，總營業(yè)收入達到497億元人民幣，同比+95%，實現(xiàn)歸母凈利潤169億元人民幣，同比+353%，銷售凈利率達到34%，且當年累計分紅77億元，分紅率達到46%，以2022年12月31日股價計算，股息率達到21%。2023年上半年煤價有所下滑，公司仍然實現(xiàn)收入191億元人民幣，歸母凈利潤46.7億元人民幣，并且將總負債壓低至135億元，資產(chǎn)負債率降低至26%。

2024Q1市場價格較2023Q4微降。2024Q1峰景礦硬焦煤價格（截至2023年1月18日）和紐卡斯爾動力煤現(xiàn)貨價（截至2023年1月12日）平均分別為349美元/噸和132美元/噸，同比分別-2.3%和-45.5%，環(huán)比分別-0.2%和-2.7%，整體價格穩(wěn)中有降。隨著價格環(huán)比趨穩(wěn)，以及產(chǎn)、銷量恢復(fù)，兗煤澳大利亞經(jīng)營情況有望向好。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計兗礦能源上市公司2023-2025年歸母凈利潤分別為210.6/230.3/252.5億元，同比-32%/+9%/+10%；EPS分別為2.83/3.10/3.39元，對應(yīng)當前股價PE為7.4/6.8/6.2倍。海外煤價彈性大，兗煤澳大利亞將充分受益全球能源價格中樞抬升，為公司持續(xù)貢獻高額利潤。兗礦能源通過收購集團的新疆煤炭資源，未來具備增產(chǎn)空間，具有成長性。若根據(jù)公司分紅60%計算，2023年預(yù)計分紅126.4億元，折合每股分紅1.7元，對應(yīng)股息率8.1%（1月19日收盤價計算），彰顯投資價值，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：海外煤價大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤化工產(chǎn)品價格大幅下跌風(fēng)險；煤礦達產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險；資產(chǎn)注入進度不及預(yù)期風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)