嘉益股份：訂單延續高景氣，規模效應釋放助力利潤高增（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，方正證券發布研報點評嘉益股份（301004）。 事件：公司發布年度業績預告，2023年預計實現歸母凈利潤4.5-4.75億元，同比+65.5%-74.7%，實現扣非歸母凈利潤4.44-4.68億元，同比+63.9%-72.7%；其中，Q4單季度預計實現歸母凈利潤1.36-1.61億元，同比+30.4%-54.4%，實現扣非歸母凈利潤1.2-1.44億元，同比+17.0%-40.4%。 公司業績高增，主要系：1）終端市場持續向好，公司訂單飽和，規模效應較為顯著；2）公司內部管理持續精益化，疊加外部環境對經營的正向影響。 應用場景多元化+保溫杯消費屬性增強，推動海外終端動銷持續景氣。受戶外消費場景修復驅動，美國戶外出游及相關消費熱度較高，驅動保溫杯市場持續擴容，2021、2022年美國保溫杯進口額分別增長58%、70%。此外，隨著應用場景不斷延伸，消費者傾向于購買多個保溫杯以匹配不同場景的需求，例如長途駕駛中，相較于便攜程度，消費者更注重產品的保溫性能及容量。同時，隨著消費者購買力的增強，保溫杯逐步從功能型產品向消費型過渡，尤其IP聯名設計限量版產品刺激了年輕一代消費者的購買熱情。消費屬性漸強，進一步提升了消費者的產品替換速度，并推動產品溢價提升。 產品結構優化，銷售單價穩步提升。公司產品結構中，700ml以上的大容量杯型占銷售收入比由2020年的31.59%穩步提升至2023年前三季度的74.45%，大容量杯型占比大幅提升推動銷售單價上行，且由于工藝更為復雜，產品附加值更高，公司毛利率表現優于行業。 產能穩步擴張，奠定規模增長基礎。2022年公司產能利用率高達151.66%，公司擬通過發行可轉債募集資金4.0億元，用于建設年產1000萬只不銹鋼真空保溫杯生產線，以及越南年產1350萬只不銹鋼真空保溫杯生產建設項目，2023年產能預計2600萬只，2024-2027年每年規劃新增產能分別為550/705/690/405萬只，同比增長分別為21.2%/22.4%/17.9%/8.9%，2027年預計產能合計達4950萬只。全球化產能布局有利于滿足客戶需求，提升訂單響應能力，進一步強化雙方關系。 盈利預測與評級：我們看好公司深入綁定大客戶，產能穩步擴張奠定規模增長基礎，考慮到終端銷售持續向好，我們上調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.68/5.61/6.80億元（前值分別為4.05/4.63/5.39億元），當前股價對應PE分別為15x/13x/10x，維持“推薦”評級。 風險提示：業績預告數據僅為初步核算數據，未經審計，具體準確財務數據以年報為準；海外終端銷售不及預期；原材料價格波動；匯率波動。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 趙橋)