甘源食品：2023年業績超預期，備戰春節旺季高增可期（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，中信建投發布研報點評甘源食品（002991）。

核心觀點

公司是籽類炒貨龍頭公司，產品矩陣完善和渠道擴張助力公司快速發展，產品力突出，多次打造行業爆款產品。多渠道齊同并進，同時受益山姆等會員店渠道和零食很忙等量販零食渠道，不僅為公司帶來增量收入，更帶來了更廣泛的消費人群。經過幾個季度的努力，公司產品和渠道理順，已經駛入快速發展階段，收入持續增長，業績穩步向上，規模效應逐步體現。

事件

公司發布2023年年度業績預告

公司預計2023年全年實現歸母凈利潤2.95-3.35億元，同比增長86.35%-111.62%，扣非凈利潤2.58-2.98億元，同比增長73.91%-100.9%。

公司單Q4預計實現歸母凈利潤0.81-1.21億元，同比增長17.6%-75.7%，扣非凈利潤0.7-1.10億元，同比-2.2%~+53.5%。

簡評

備戰春節禮盒旺季，2024年高增可期

公司2023年堅持全渠道發展戰略，進一步加深與零食量販店、商超會員店等系統合作，持續深耕傳統商超系統，大力發展線上電商短視頻和直播、達播等新業態以及線上經銷商合作，不斷開辟新的業績增長點，同時持續優化產品結構，加速新品研發，逐步形成多品類發展戰略。公司Q4加速推進調味堅果、凍干水果堅果類等產品的市場鋪設工作，推進調味堅果類、膨化烘焙類等品類與量販零食渠道合作，而2024年春節在2月上旬，受春節錯期影響，節前銷售旺季會集中在24年1月，公司進入春節禮盒備貨旺季，推出堅果禮盒，2024年開門紅高增可期。

成本優化，效率提升

公司主要原材料棕櫚油、夏威夷果仁價格有所回落，其他部分原材料價格有小幅波動，整體原材料采購成本有所回落。公司預計非經常性損益金額對凈利潤的影響同比增加約為2,700萬元，主要系政府補助及閑置資金理財收益等。公司持續進行成本優化，安陽工廠在Q3已經實現扭虧為盈，驅動公司盈利能力提升。

激勵方面，新一期股權激勵有望推出。23年10月開始公司回購公司股份，用于實施員工持股計劃或股權激勵計劃，截至2023年12月31日，公司累計回購股份767000股，占公司目前總股本的0.82%。

產品創新驅動，渠道紅利持續放量

2022年以來，公司經歷銷售事業部改革、引進部門負責人、調整產品體系等方面進行多項內部梳理，部門新領導逐步到位，公司銷售團隊持續升級。2023年公司推出凍干堅果系列、薯片等新品，通過產品創新驅動公司成長，做到既擁抱量販零食渠道，又契合山姆、ole、開市客、盒馬等會員店渠道，2024年公司新品繼續進行全渠道鋪貨。量販零食渠道仍有較大擴張空間。隨著內部組織理順，渠道紅利延續，我們持續看好公司高成長性。

盈利預測與投資建議：公司是籽類炒貨龍頭公司，產品矩陣完善和渠道擴張助力公司快速發展，公司進入到山姆會員店、零食很忙等渠道，不僅為公司帶來增量收入，更帶來了更廣泛的消費人群。我們預計公司收入分別為20.39、26.54、33.34億元，公司歸母凈利潤分別為3.17、4.12、5.30億元，當前股價對應PE分別為24、18、14倍，維持“買入”評級。

風險提示：

1．商超客流下滑超預期風險：量販零食店渠道保持高速增長，可能導致商超客流量持續下滑，將對公司銷售渠道產生較大影響。

2．新品增長不及預期：若公司新品招商不及預期、產品調整未能與相應渠道匹配，或口味型堅果、米制品、花生等新品競爭格局惡化，將導致新品銷量不及預期。

3）原材料價格波動風險：公司上游以棕櫚油、卷膜和包裝袋等原輔材料為主，其價格在22年波動幅度較大，若原材料價格重回上漲趨勢將侵蝕公司盈利能力，對公司凈利潤產生較大影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)