美的集團：智能建筑科技前景明朗，美的在藍海市場獨占先機（交銀國際研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，交銀國際發布研報點評美的集團（000333）。

B端業務持續發力，增強市場認知。我們參加了美的在1月11-12日于深圳舉行的樓宇科技大會，加深了我們對美的智能建筑科技產品與服務的認知，也加強了我們對其發展迅猛的B端業務前景的信心。美的集團B端業務涵蓋新能源及工業技術、智能建筑科技、機器人與自動化以及創新業務。其中，智能建筑科技業務過去兩年收入錄得34% CAGR，占2023年上半年總收入的7.5%。

會后感想：我們認為樓宇相關業務市場發展空間龐大，目前屬于藍海市場。根據Fortune Business Insights的數據，智慧建筑市場規模于2022年達806.5億美元，并預計2029年達3286.2億美元，年復合增長率可達22.2%（這與我們的財務模型中預測樓宇科技收入未來3年復合年增長25%大致相符）。在節能減排的趨勢下，典型的耗能設備——暖通空調，逐漸成為各個建筑改良的重點，不同行業客戶均具備節省成本、節約空間、提升管理效率和優化費用率等需求。公司以優化設備運行效率為基礎，輔以多個樓宇相關業務版塊（如電梯、服務機器人），逐漸發展為多個B端產品和服務。疊加其在暖通空調領域具備較深的底蘊，經驗和技術均處行業前列，具備一定的競爭力。現有客戶包括機場、軌道交通、餐飲行業、互聯網企業等。然而，行業客戶對數據安全及解決方案有效性等方面的顧慮是市場持續拓展必將考慮的因素。

樓宇科技業務部分產品與服務。伴隨著建筑和相關行業的數字化轉型升級，美的集團以iBUILDING作為品牌并研發出各類產品與服務，以把握未來行業的高速增長：1）智能樓宇業務與aPaaS平臺：智慧樓宇業務覆蓋了樓宇內各個元素的智能化搭建和優化，并且通過aPaaS平臺實現數字化管理，以便后期的監測和管控。2）水機預測性維護：通過對水機的運行狀態和工作數據進行有效的監測，在問題出現之前主動聯系客戶并進行對應的售后服務，從而提升效率。3）多聯機數智服務：以設備監測、運行數據統計與分析為核心，解決當前痛點——單臺多聯機超2000度的月耗電量中，30%使用效率很低或被浪費。4）高效機房全鏈路數字化解決方案：覆蓋設計、設備、控制系統等環節，并提供能效承諾，已應用的項目在管理人員和能源消耗均實現明顯優化。該業務已拓展至基建行業客戶。5）商業空間解決方案：以優勢的暖通業務作為基礎并拓展至各商業領域，客戶覆蓋餐飲、酒店等行業。除此之外，美的集團還提供工業能源解決方案和電梯數智化解決方案等產品和服務。

重申買入評級，目標價人民幣85.5元：本次樓宇科技大會增強了美的集團B端業務的透明度和認知度。盡管宏觀環境仍存在不確定性，以及B端業務仍需時間教育市場，但考慮到節能減排的政策趨勢以及美的集團在暖通領域的技術和口碑積累，我們認為美的樓宇科技業務有望獲得高于同行的增長。我們維持對美的收入/凈利潤約8%/15%的2022-25年復合年增長率（高于市場一致性預測的8%/11%）的預期。目標價為85.5元，對應15.4倍2024年市盈率和1.04倍PEG。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)