每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)航運(yùn)行業(yè)。

紅海襲擊事件復(fù)盤：經(jīng)歷波折，不斷升級(jí)

1）開端：2023年10月爆發(fā)巴以沖突后，也門胡塞武裝隨后開啟了對(duì)以色列的海上打擊，自2023年11月9日以來(lái)，陸續(xù)多艘商船遭受胡塞武裝的攻擊，2023年12月16日，馬士基、赫伯羅特等集裝箱航運(yùn)船東率先宣布暫停經(jīng)過(guò)紅海曼德海峽區(qū)域，隨后12月18日，MSC、達(dá)飛等航運(yùn)公司及BP等石油公司陸續(xù)表示將暫停所有通過(guò)紅海的船舶航行。

2）波折：2023年12月18日，美國(guó)組建海上聯(lián)軍進(jìn)行威懾，隨后馬士基復(fù)航，在再次遭遇襲擊后，截至2024年1月5日，馬士基決定可預(yù)見的未來(lái)，所有經(jīng)紅海/亞丁灣船舶都將繞好望角航行。1月8日，胡塞武裝發(fā)表聲明稱，只要通過(guò)紅海的船舶聲明“與以色列沒(méi)有關(guān)系”，就不會(huì)遭到襲擊。如果船舶發(fā)布“虛假報(bào)告”，在通過(guò)紅海后前往以色列控制的港口，它將被胡塞武裝列入“黑名單”，并在下一次試圖通過(guò)紅海時(shí)被扣押。

3）升級(jí)：1月10日也門胡塞武裝對(duì)美國(guó)軍艦進(jìn)行襲擊，1月11日伊朗海軍宣布在阿曼海域扣押一艘油輪，目的為報(bào)復(fù)其船東去年與美國(guó)當(dāng)局合作扣押了伊朗石油。1月12日美軍對(duì)胡塞武裝位于也門境內(nèi)的多個(gè)目標(biāo)進(jìn)行了打擊，英國(guó)參與了打擊行動(dòng)，澳大利亞、巴林、加拿大和荷蘭提供了支持。受沖突加劇影響，國(guó)際獨(dú)立油輪船東協(xié)會(huì)INTERTANKO表示，多國(guó)聯(lián)合海上部隊(duì)建議商船遠(yuǎn)離曼德海峽，隨后，油輪船東TORM、Hafnia等宣布暫停紅海航線。

根據(jù)對(duì)航運(yùn)板塊的影響程度不同，紅海沖突可分為兩個(gè)階段

紅海西北面與蘇伊士運(yùn)河和地中海相連，南面與曼德海峽與亞丁灣相連，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，每年通過(guò)蘇伊士運(yùn)河的貨量約占全球海運(yùn)貿(mào)易總量的10%左右，作為通向蘇伊士運(yùn)河的必經(jīng)之地，紅海航道對(duì)于全球航運(yùn)貿(mào)易具有重大影響。

從通過(guò)蘇伊士運(yùn)河的不同船舶運(yùn)力占比來(lái)看，集裝箱船舶運(yùn)力占比最高，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，全球超過(guò)20%的集裝箱海運(yùn)貿(mào)易需要通過(guò)蘇伊士運(yùn)河，每月通過(guò)蘇伊士運(yùn)河的汽車運(yùn)輸船、LNG運(yùn)輸船、油輪、LPG運(yùn)輸船和散貨船分別占相應(yīng)船隊(duì)總運(yùn)力的14%、10%、9%、7%和4%。

根據(jù)不同類型船東對(duì)紅海沖突的應(yīng)對(duì)以及運(yùn)價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，紅海沖突對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的影響可以分為以下兩個(gè)階段：第一階段主要集裝箱船東宣布繞航，集裝箱船舶運(yùn)價(jià)大幅提升；第二階段油輪船東繞航意愿提升，油運(yùn)運(yùn)價(jià)或加速上行。

第一階段（2023.11.9-2024.1.9）：集裝箱船舶多數(shù)繞行，集運(yùn)運(yùn)價(jià)顯著提升

集裝箱船舶受沖擊顯著，主要船東繞行好望角，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，紅海沖突以來(lái)，亞丁灣船舶抵達(dá)情況大幅下降，12月17-20日抵達(dá)亞丁灣的平均船舶噸位較12月上半月的噸位水平下降43%，其中，集裝箱船舶噸位下降82%，干散貨船舶和油輪下降21%。

隨著主要集運(yùn)船東繞行好望角，集裝箱航運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅提升，對(duì)比紅海沖突升級(jí)前的2023年11月17日運(yùn)價(jià)水平，1月5日SCFI指數(shù)為1896.65點(diǎn)，上漲90%，分航線來(lái)看，歐線運(yùn)價(jià)為2871 $/TEU，上漲306%，美西航線運(yùn)價(jià)2775 $/FEU，上漲64%，美東航線運(yùn)價(jià)3931 $/FEU，上漲67%，地中海航線運(yùn)價(jià)3620$/TEU，上漲216%。

相較于班輪運(yùn)營(yíng)模式的集運(yùn)而言，油運(yùn)、干散貨航運(yùn)等不定期租船模式受限于其合同約束力，尚未出現(xiàn)大規(guī)模繞航，因此運(yùn)價(jià)表現(xiàn)較為平緩。1月9日VLCC船型TCE運(yùn)價(jià)為4.61萬(wàn)美元/天，較11月17日上漲38%，Aframax船型TCE運(yùn)價(jià)為6.88萬(wàn)美元/天，較11月17日上漲20%。

第二階段（2024.1.10-至今）：海上襲擊延伸至陸上沖突，集運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)上行，油輪船東繞行意愿提升，或推動(dòng)油運(yùn)運(yùn)價(jià)加速上行

隨著沖突升級(jí)，1月11日伊朗海軍扣押美國(guó)油輪后，國(guó)際獨(dú)立油輪船東協(xié)會(huì)發(fā)聲提示油輪船東避開曼德海峽，隨后TORM、Hafnia等油輪船東宣布暫停紅海航線，或成為油輪、干散貨等不定期租船船型大規(guī)模繞航開端。

集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)持續(xù)上行，截至1月12日，最新SCFI指數(shù)為2206.03點(diǎn)，上漲121%，分航線來(lái)看，歐線運(yùn)價(jià)為3103 $/TEU，上漲339%，美西航線運(yùn)價(jià)3974$/FEU，上漲134%，美東航線運(yùn)價(jià)5813 $/FEU，上漲147%，地中海航線運(yùn)價(jià)4037 $/TEU，上漲252%。

油運(yùn)運(yùn)價(jià)或加速上行，截至1月12日，VLCC船型TCE運(yùn)價(jià)為5.77萬(wàn)美元/天，較11月17日上漲73%，較12月19日運(yùn)價(jià)低點(diǎn)上漲206%，Aframax船型TCE運(yùn)價(jià)為6.88萬(wàn)美元/天，較11月17日上漲20%，較12月19日運(yùn)價(jià)低點(diǎn)上漲63%。

投資建議：油運(yùn)運(yùn)力供給剛性奠定基石，地緣事件擾動(dòng)或驅(qū)動(dòng)運(yùn)價(jià)大幅提升

根據(jù)克拉克森12月數(shù)據(jù)，2024年，預(yù)計(jì)原油航運(yùn)市場(chǎng)供給端增速約為+0.2%，需求端增速約為+3.7%，供需差為+3.5%；成品油航運(yùn)市場(chǎng)供給端增速約為+1.6%，需求端增速約為+6.1%，供需差為+4.5%。

原油及成品油運(yùn)市場(chǎng)新增供給有限，供給剛性約束下，紅海沖突等地緣政治事件有望驅(qū)動(dòng)運(yùn)價(jià)大幅提升。隨著紅海沖突升級(jí)，蘇伊士、阿芙拉等船型繞行，有望帶動(dòng)運(yùn)價(jià)提升，另一方面，繞行的長(zhǎng)航線下，VLCC等大船船型規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，運(yùn)價(jià)或進(jìn)一步傳導(dǎo)至大船，帶動(dòng)整體油運(yùn)市場(chǎng)景氣度上行。

考慮到石油的重要性與特殊性，油運(yùn)板塊受到地緣政治的影響顯著，我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)油運(yùn)或又迎來(lái)布局時(shí)機(jī)，看好油運(yùn)景氣周期向上，推薦中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；船東大規(guī)模造船風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)