連續四個月增持，外資緣何青睞人民幣債券？

每經記者｜李玉雯    每經編輯｜馬子卿    

繼去年11月單月增持規模創下近年新高后，外資加倉人民幣債券資產的步伐仍在繼續。

據中國人民銀行上海總部1月15日發布的數據，截至2023年12月末，境外機構持有銀行間市場債券3.67萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.7%。記者注意到，這是境外機構自去年9月以來，連續第四個月增持人民幣債券。放眼全年來看，2023年外資增持人民幣債券規模約2800億元。

外資緣何青睞人民幣債券？中信證券明明研究團隊認為，“票息+匯兌”的綜合收益成為提升人民幣配置價值、促使境外機構增持的關鍵。

“伴隨著美聯儲加息周期的結束和降息周期的開啟，全球流動性和風險偏好將提升，這將推動資金更多流向包括中國在內的新興市場。”東方金誠研究發展部高級分析師于麗峰表示。

外資連續四個月增持人民幣債券

記者注意到，去年9月以來，境外機構持有的銀行間債券規模不斷攀升，其中11月單月增持量約2500億元，創下近年來的新高。最新數據顯示，截至2023年12月末，境外機構持有銀行間市場債券3.67萬億元，較年初增加約2800億元。

“外資投資中國市場和配置人民幣資產意愿穩步提升，近幾個月外資持續凈增持境內債券。”國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英表示，去年11月凈增持規模為歷史次高值，12月進一步凈增持245億美元，繼續處于近兩年高位；去年12月外商直接投資資本金凈流入明顯增加，凈流入規模超百億美元。

據最新披露，截至2023年12月末，境外機構的主要托管券種是國債，托管量為2.29萬億元，占比62.4%；其次是政策性金融債，托管量為0.80萬億元，占比21.8%。

從成交情況來看，中國外匯交易中心發布的數據顯示，12月，境外機構投資者共達成現券交易11469億元，其中買入債券6883億元，賣出債券4586億元，當月凈買入2297億元，僅次于11月。至此，境外機構已連續11個月凈買入我國債券，2023年以來累計凈買入量超1.5萬億元。

參與主體亦在擴容，去年12月，新增10家境外機構主體進入銀行間債券市場。截至去年12月末，共有1124家境外機構主體入市，其中551家通過直接投資渠道入市，822家通過“債券通”渠道入市，249家同時通過兩個渠道入市。

“票息+匯兌”綜合收益提升人民幣配置價值

中信證券明明研究團隊認為，“票息+匯兌”的綜合收益成為提升人民幣配置價值、促使境外機構增持的關鍵。盡管中美長端利差和短端利差仍是倒掛狀態，但近期10年期美債收益率從接近5%的高位快速回落，驅動中美長端利差倒掛程度有所緩和，進而驅動國內債券市場的外資流出壓力放緩。

記者注意到，2023年底，中美10年期國債收益率倒掛幅度已較當年10月高點收斂超過90個基點。

此外，明明團隊認為，自2022年美聯儲開啟緊縮周期、并經歷了大幅加息后，美元指數逐步成為高息貨幣，人民幣成為相對低息的貨幣。在此背景下，1年期的在岸美元兌人民幣遠期匯率開始低于同期的即期匯率，且二者差值在2023年下半年有所走闊。2023年以來，當1年期的在岸美元兌人民幣遠期匯率明顯低于同期的即期匯率時，境外機構往往會增持一定規模的人民幣債券資產。

于麗峰表示，伴隨美債收益率進一步下行，中美利差倒掛幅度繼續收窄，將提升人民幣債券的吸引力。同時，降息也將帶動美元指數下行，疊加國內穩增長政策加碼提振市場信心，人民幣對美元升值預期走強。這意味著，投資人民幣債券有望獲得一定的匯兌收益，這也將是2024年推動境外機構增持人民幣債券的重要因素。

值得一提的是，外資加碼的背后，也離不開我國債券市場對外開放的不斷深化。記者注意到，2019年以來，我國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通、富時羅素三大國際債券指數，目前，我國債券在摩根大通全球新興市場政府債券指數（GBI-EM）已達到國別最大權重，在彭博巴克萊全球綜合指數（BBGA）、富時世界國債指數（WGBI）中的權重均超過納入時的預計權重，這為我國債市引入了數千億美元的跟蹤指數資金。

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