玲瓏輪胎：業績修復超預期，塞爾維亞開始發力（國金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，國金證券發布研報點評玲瓏輪胎（601966）。

業績簡評

2024年1月15日公司發布了2023年年度業績預增公告，公司預計2023年年度實現歸母凈利潤13.5億元到16.1億元，同比將增加10.58億元到13.18億元，同比增加362%到451%；預計實現扣非凈利潤12.9億元到14.9億元，同比將增加11.11億元到13.11億元，同比增加621%到732%。

經營分析

公司全年輪胎銷量大幅增長，盈利能力持續修復。2023年受益于國內經濟活動持續恢復以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，公司緊抓市場機遇，積極開拓市場，產品銷量實現較大增長，2023年累計實現銷量同比增長26.1%，其中毛利較高的乘用車胎同比增長28.3%。從季度銷售數據來看，2023年第4季度公司輪胎總銷量達到了2263萬條，同比增長41.2%，環比增長16.9%，在4季度整體行業相對偏淡季的背景下仍然實現了銷量的快速提升。同時公司持續推進降本增效，并在配套市場持續開展結構調整，盈利能力實現顯著提升，根據業績預告數據，公司第4季度預計實現歸母凈利潤3.9-6.5億元，2023年全年單季度業績呈現出環比持續改善的趨勢。

塞爾維亞基地開始全面放量，貢獻業績增量的同時全球布局穩步推進。公司塞爾維亞工廠共規劃了1200萬套半鋼胎、160萬套全鋼胎和22萬套非公路胎，該廠規劃整體卡車胎2024年達到設計產能，乘用車胎2025年達到設計產能，特胎2025年一期投產。其中卡車胎2023年5月已經實現生產銷售，乘用車胎一期項目已經進入正常生產經營狀態。在應對出口貿易政策影響方面，面對美國對泰國卡客車輪胎發起的反傾銷調查，公司塞爾維亞全鋼產品快速實現了放量，前期將有效應對美國貿易制裁。未來隨著塞爾維亞產能的陸續釋放，推動公司業績穩步向上的同時也將進一步提升公司的全球市占率。

盈利預測、估值與評級

公司全球產能布局優化的同時產品銷售結構也逐漸向高端轉型，隨著輪胎行業的高景氣延續，公司業績將持續向好。我們上調公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.7億元、20.3億元、24.1億元（相比前值分別上調8%、12%、3%），當前市值對應的PE估值分別為19.3/13.95/11.75倍，維持“買入”評級。

風險提示

國際貿易摩擦、原料價格大幅波動、新產能釋放不及預期、海運費大幅波動、匯率波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)