每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中穎電子（300327）。

4Q23業(yè)績(jī)符合預(yù)期，扣非凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)

公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74-1.91億元，同比下降41%至46%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期的1.79億元；扣非歸母凈利潤(rùn)0.94-1.10億元，同比下降68%至73%。按預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，4Q23公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元（yoy：+565.28%，qoq：+4.89%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元（yoy：-58.82%，qoq：+71.18%）。2022年受到單一質(zhì)量事故影響，公司在2022年年報(bào)中估列了盈利的減少約5400萬(wàn)元，4Q23公司產(chǎn)生非經(jīng)常損益約5903萬(wàn)元，預(yù)計(jì)主要為事故后續(xù)賠款等因素影響。我們維持23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.79/2.61/3.86億元，考慮公司模擬+數(shù)字全平臺(tái)產(chǎn)品能力，給予44x 24PE（可比公司均值40x），目標(biāo)價(jià)33.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

4Q23：家電MCU訂單增加，庫(kù)存仍有待消化

我們預(yù)計(jì)4Q23營(yíng)收4億元（yoy：+15.71%，qoq：+36.05%），3Q23公司家電MCU銷量下滑導(dǎo)致營(yíng)收承壓，4Q23營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)主要得益于家電市場(chǎng)需求有所回暖，公司家電MCU訂單增加，但當(dāng)前對(duì)1Q24需求的可見度仍然較低。價(jià)格方面，2H23公司家電MCU及鋰電管理芯片價(jià)格基本穩(wěn)定，由于當(dāng)前公司AMOLEDDriver主要面向維修市場(chǎng)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力仍然存在。毛利率方面，截至去年三季度末公司仍有7.13億元庫(kù)存，四季度或仍小幅度增加，成本側(cè)尚未出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)4Q23毛利率環(huán)比穩(wěn)中略降。2H23公司已開始控制投片，但庫(kù)存壓力顯著釋放或需至2Q24。

2024：關(guān)注手機(jī)BMIC銷售恢復(fù)以及AMOLEDDriver品牌客戶導(dǎo)入

我們預(yù)計(jì)2024年公司營(yíng)收有望恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）MCU：家電MCU需求改善，歐洲、日本等海外地區(qū)品牌客戶訂單陸續(xù)放量，車規(guī)MCU已應(yīng)用于汽車散熱風(fēng)扇領(lǐng)域，新項(xiàng)目將陸續(xù)導(dǎo)入；2）BMIC：24年公司鋰電管理芯片新品有望重新導(dǎo)入手機(jī)客戶，筆電BMIC產(chǎn)品銷量保持同比增長(zhǎng)，車規(guī)級(jí)AFE預(yù)計(jì)24年底有望推出；3）DDIC：面向品牌客戶的AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片已進(jìn)入驗(yàn)證階段，2H24有望開始起量。盈利能力方面，由于2024年家電MCU及鋰電管理芯片仍有降價(jià)趨勢(shì)，而公司高價(jià)庫(kù)存仍然較多，預(yù)計(jì)年初毛利率仍存在壓力，下半年有望逐步好轉(zhuǎn)。

投資建議：目標(biāo)價(jià)33.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)

去年四季度公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)已出現(xiàn)改善，盡管24年市場(chǎng)需求仍不明朗，但公司BMIC、AMOLEDDriver等新品將陸續(xù)上量。維持23/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.79/2.61/3.86億元，考慮公司具備模擬+數(shù)字全平臺(tái)能力，給予44x 24PE（可比公司平均40x），目標(biāo)價(jià)33.5元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)下滑，新品研發(fā)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致份額下滑。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)