雙環傳動：車用齒輪及機器人業務發力，助力業績持續上行（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，方正證券發布研報點評雙環傳動（002472）。

事件：1月8日雙環傳動發布2023年度業績預告，預計2023年公司全年歸母凈利潤為8-8.2億元，同比增長37.44%-40.87%，扣非后歸母凈利潤7.55-7.75億元，同比增長33.16%-36.68%，業績符合預期。

行業景氣復蘇疊加降本增效推進，業績同環比上行：2023Q4單季度來看，公司歸母凈利潤為3.1-3.3億元，同比增長79.2%-90.8%，環比增長40.3%-49.3%，業績同環比上行。公司重型卡車自動變速箱齒輪業務、新能源汽車齒輪業務等均呈現良好增長態勢，此外公司持續推動內部降本增效、自主創新等工作，有效提升制造能力，降低單位成本，推動公司業績穩步增長。

新能源汽車快速發展，車用齒輪業務貢獻重要增量：新能源電驅動系統對齒輪的設計要求較傳統燃油車更高，電驅動廠商更注重驅動系統的整體設計與方案解決，獨立第三方齒輪廠商迎來新的機遇，公司憑借高精密齒輪批量化制造能力取得先機。根據公司2023中報數據，公司乘用車車用車輪收入達到18.38億元，占公司收入49.86%。根據乘聯會數據，2023年預計乘用車累計零售2170.6萬輛，同比增長6%，2023年新能源乘用車累計零售774.4萬輛，同比增長36%；新能源汽車銷量快速上行，預計新能源車用齒輪業務為公司貢獻重要收入增量。

子公司深入布局機器人領域，助力公司業績上行：環動科技為公司于2020年5月成立的控股子公司，專門從事機器人關節高精密減速機、高精密液壓零部件的研制及產業化，齒輪及其傳動系統設計制造、測試分析和故障診斷等領域研究。此外子公司緊密協同機器人核心戰略客戶，加速拓展機器人減速機譜系，補齊重載工業機器人所需RV減速機產品。隨著光伏、鋰電及新能源汽車等產業需求增加，拉動國產機器人主機廠商持續增量，環動科技機器人RV減速機業務產銷量同比、環比均有顯著增長，市場占有率進一步提升。得益于產業鏈戰略協同深化，諧波減速器業務已實現多型號穩定供貨，產能得以釋放并快速提升，助力公司業績上行。

盈利預測：預計公司2023-2025年公司實現營收86.37、104.56、122.50億元，2023-2025年實現歸母凈利潤為8.18、11.06、13.08億元，對應PE分別為24.89、18.41、15.58倍，給予“推薦”評級。

風險提示：新能源車滲透率增長不及預期；工業機器人國產化不及預期；原材料漲價、匯率波動、出口相關費用波動超預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)