民爆光電：工商業LED照明領先者，有望受益于行業滲透提升（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，天風證券發布研報點評民爆光電（301362）。

民爆光電：商業&工業LED照明領先企業

公司專注于商業&工業LED照明領域，是相關領域外銷ODM/OEM領先企業，豐富的產品開發、制造經驗和對各區域市場需求動態的精準把握，讓公司逐步成長為我國照明燈具出口行業排名前的照明企業，凈利率及ROE常年維持較高水平。

海外市場仍存滲透率提升空間，公司制造水平業內領先

從市場規模來看，商業、工業照明領域空間廣闊，而海外上述領域LED滲透率仍有提升空間：商業照明方面，其中根據Frost & Sullivan數據2019年全球商業LED照明市場空間可達222.85億美元；工業照明方面，根據Mordor Intelligence數據，2020年全球工業照明市場規模達到61.76億美元，預計到2026年市場規模將達到81.68億美元（約合人民幣600億元）。

從產業鏈結構來看，海外市場下游品牌方連鎖通用品牌與專業品牌并存，對于ODM/OEM企業客戶需求呈現“小批量、多批次”的特征，對企業柔性生產和需求的快速相應能力有較高要求，公司作為工商業照明領先企業，生產制造能力及對于需求的快速響應能力較強。

北美市場有望加速拓展，新業務矩陣逐漸成型

后續來看，除行業層面的滲透率提升外，我們認為還有以下方向有望為公司貢獻營收業績增量：從區域角度，公司過往重點經營歐洲等市場，北美地區營收規模仍相對偏低，而北美市場作為我國照明出口第一大目的地，有較大拓展空間。從品類角度，公司針對不同品類的品牌矩陣逐漸成型，后續在植物照明、應急照明、美容照明等領域有望創造增量。

投資建議：公司深耕海外LED商業/工業照明領域，盈利能力常年保持領先，后續有望充分受益于海外市場商業&工業場景LED滲透率提升，同時疊加自身疫后加速對美國市場開拓進展，我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為2.46、2.92、3.42億元，對應23-25年市盈率分別為16.3x/13.7x/11.7x，根據相對估值法給予公司24年17x PE，對應目標價47.4元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：商業&工業照明領域LED滲透率提升不及預期的風險；美國市場拓展不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；新品類拓展不及預期的風險；公司流通市值較小。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)