金鉬股份：龍頭鉬企，行業景氣或有提升（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，德邦證券發布研報點評金鉬股份（601958）。

龍頭鉬企，業績優異。公司是全球鉬行業內具有較強影響力的鉬專業供應商，主要從事鉬系列產品的生產、銷售、研發及鉬相關產品貿易經營業務，致力打造中國鉬工業“航母”，積極推動鉬產業高質量可持續發展，創建具有全球競爭力的世界一流鉬工業企業，引領全球鉬工業發展。2023年1到3季度實現歸母凈利23億元，同比增長140%。

供給增長有限，需求逐步提升，鉬行業持續景氣。2022年，全球鉬產量為26.21萬噸，其中我國占比43%。目前海外多個大型鉬礦山及伴生鉬礦山均出現采礦量、入選品位、回收率下滑的問題，海外鉬礦減產，預期短期內此狀況較難改變，海外鉬礦產量釋放有限。國內方面，以安徽沙坪溝鉬礦為例，安徽沙坪溝鉬礦設計采選礦石生產能力為1,000萬噸/年，項目建設期4.5年，總投資預計72億元，其中建設投資64億元，建成達產后年均產鉬精礦含鉬2.72萬噸，投資回收期為10.4年（含4.5年建設期）。項目建設時間長、資金投入高的特點一定程度上限制了未來行業產能增量。需求方面，新能源行業發展帶動鉬的需求增長。鉬具有耐高溫腐蝕、較低比阻抗以及環保等性質，可以廣泛用于新能源領域。在該領域，鉬主要應用于碳酸鋰、氫氧化鋰反應釜、風電鑄件等細分領域，隨著新能源板塊增長，鉬應用場景也在迅速增長。

資源豐富，產量穩定。公司擁有金堆城鉬礦和汝陽東溝鉬礦兩大礦山的開采權。其中金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一，產品優質，適合深加工，保有礦石資源量4.65億噸，平均品位0.083%，服務年限35年；汝陽東溝鉬礦資源量4.71億噸，平均品位0.12%，服務年限57年。合計擁有權益內鉬資源約150萬噸金屬量。2019-2021年公司鉬精礦（折金屬量）產量穩定。2019-2021年公司鉬精礦（折金屬量）產量分別為2.26萬噸、2.23萬噸、2.12萬噸，產品產量相對穩定。

投資建議。預計鉬行業或將持續景氣，看好公司未來發展，預計2023-2025年公司凈利潤分別為33、35、36億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：下游鋼鐵需求不及預期，國家安全環保監管政策大幅變化，開采事故。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)