通行寶：ETC收費為盾，數據要素應用為茅（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，國泰君安發布研報點評通行寶（301339）。

投資要點：

首次覆蓋，“增持”評級，目標價27.18元。公司是ETC運營與數據要素龍頭。預計2023-2025年EPS分別為0.59、0.72、0.94元。綜合考慮PE、PB估值法取均值，公司目標價為27.18元，對應2024年37.83倍PE，首次覆蓋，評級“增持”。

ETC發行與收費是公司堅實的基礎。公司是江蘇國資控股ETC發行方，ETC業務主要包括發行和清分。其中ETC發行經過2019年政策催化滲透率快速提升后已經進入穩定發展期，未來增量與新車銷量、二手車交易量相關，ETC2.0或將成為向上動力。ETC清分收取服務費商業模式穩定，幾乎無邊際成本，是公司穩定的現金流來源。

軟件開發和衍生業務是公司主要增長點。公司主要增長點為軟件開發業務和ETC衍生業務。軟件開發在省內依靠強大的國資背景高速增長，省外項目持續落地。衍生業務同樣圍繞ETC展開，目前貨車ETC場景是最具潛力的增長點。預計未來軟件開發和衍生業務將為公司貢獻持續的業務增量。

公司掌握的交通數據要素有望迎來價值重估。國家發改委12月15日發布《“數據要素×”三年行動計劃(2024—2026年)(征求意見稿)》，特別提及交通運輸和智慧城市。公司作為ETC運營方，ETC用戶數已達2305.8萬個，用戶覆蓋區域已遍布全國30個省市，積累大量的交通類數據要素，未來在數據要素變現領域有極大地想象空間。

風險提示：數據要素政策進度不及預期；政策風險；省外業務受阻。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)