億帆醫藥：業績底部反轉向上，多款藥物取得階段性成果（天風證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，天風證券發布研報點評億帆醫藥（002019）。

公司業務結構轉換取得階段性成果，制劑業務增長帶動收入恢復正增長

藥品業務中化藥和中藥板塊均取得較高的增長，2023H1化藥銷售收入為3.9億，同比增長39.4%，中成藥銷售收入為4.05億，同比增長14.8%。丁甘交聯玻璃酸鈉相較目錄內同類產品具有明確的臨床優勢，已通過醫保談判成功進入2023年版國家醫保藥品目錄。2023年新獲批化藥硫酸長春新堿注射液、重酒石酸去甲腎上腺素注射液、氯法拉濱注射液等產品陸續實現掛網發貨。

創新藥億立舒F-627進入2023年版國家醫保藥品目錄，海外獲得美國FDA批準上市并受NCCN推薦

F-627是由控股子公司億一生物基于Di-KineTM雙分子技術平臺研發的長效升白藥，用于治療成年非髓性惡性腫瘤患者在化療后引發的中性粒細胞減少癥。2023年5月，F-627在中國獲批上市，是國內首個獲批上市的第三代升白藥，并通過醫保談判成功進入2023年版國家醫保藥品目錄，同年11月在美國獲批上市，并正式被NCCN推薦。同時，巴西和歐洲已經成功收到GMP證書。

FIC創新藥F-652開展多項臨床研究探索，取得階段性成果

F-652是重組人白介素22（IL-22）Fc-融合蛋白，截至2023年上半年，F652已經完成了在中國治療慢加急性肝衰竭（ACLF）的II期臨床試驗，F652先前完成了在美國開展的用于治療重度酒精性肝炎（AH）的IIa期臨床試驗和急性移植物抗宿主病的IIa期臨床試驗，均取得了積極的臨床結果。全球范圍內，目前暫無IL-22藥物獲批上市，F-652具有FIC潛力。

公司原料藥泛酸鈣價格穩定，業務運營風險相對較小

公司原料藥主要為維生素B5（泛酸鈣），2022年7月起，泛酸鈣價格持續下跌，截至2023年11月24日，價格維持在57元/公斤。雖然成交價格下降明顯但公司維生素原料藥出口占比高且成交量相較同期大幅增長，致原料藥板塊整體業績取得了較好的經營成果。當前泛酸鈣價格處于較低水平，業務運營相對平穩，風險相對較小。

盈利預測與投資評級

考慮到公司2023Q1-3經營情況以及減值，我們將公司2023至2025年營業收入由47.05億、58.92億、65.09億元調整為41.71億、58.64億、72.33億元人民幣，歸母凈利潤由4.60億、5.25億、8.21億元調整為1.36億、4.46億、6.58億元人民幣。對公司業務采用PE法進行估值，給予公司2024年54倍PE，目標價為19.66元，維持“買入”評級。

風險提示：匯率波動風險；創新藥研發進度不及預期風險；創新藥銷售不及預期風險；原料藥價格下跌風險；商譽減值風險；交易異動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)