每經AI快訊，2023年12月29日，廣發證券發布研報點評一汽解放（000800）。

核心觀點：

公司在重卡行業市占率穩居前三，技術水平領先。卡車行業23年已驗證拐點，未來幾年將持續釋放彈性。我們估計未來幾年卡車行業銷量將持續增長，銷量中樞有望超歷史銷量高點。據中汽協，公司過去在重卡行業市占率常年穩居前三，15-21年連續6年第一；產品結構層面，物流車占比較高，憑借物流需求剛性在本輪上行周期有望穩步提升業績；技術和制造層面，掌握世界級整車及三大動力總成核心技術，從毛坯原材料到核心零部件、從關鍵大總成到整車的完整制造體系；出口方面，出口業務基數小彈性大有望在未來助力公司更上一層臺階；在商用車行業電動化、智能化趨勢下，公司積極轉型；公司治理層面，實施股權激勵，調動員工積極性。

外部環境和內部治理同步改善，公司盈利能力有望提升。2023年是本輪卡車行業上行周期的第一年，出口和內需共振將推動行業銷量逐年增長，庫存的改善、材料成本的企穩、高端化均有助于提升行業整體利潤率。經歷一輪下行周期后公司內部治理能力進一步提升，外部環境和內部治理同步改善，公司營收和歸母凈利潤均有望改善。

盈利預測與投資建議：卡車行業正站在3-5年上行周期初期，當前總庫存健康，促銷力度收窄，明年銷量預計繼續正增長。外部環境和內部治理同步改善、出口業務的增長均有望助力公司未來幾年逐步邁上新臺階。我們預計公司23-25年凈資產分別為241.2/251.0/269.5億元，考慮到公司庫存去化對盈利改善會有滯后影響，我們使用PB估值方法，參考國內和國際可比公司估值水平，考慮到定增完成后，預計公司新業務研發能力將提升、產線將升級，我們給予公司24年2.2倍PB估值，對應合理價值11.44元/股，首次覆蓋，給予買入評級。

風險提示：行業景氣度下降；原材料價格上漲；行業競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)