裕同科技：提升分紅回饋股東，需求筑底改善（信達證券研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，信達證券發布研報點評裕同科技（002831）。

事件：公司發布《關于提高公司2023年度至2025年度現金分紅比例的公告》，2023年度至2025年度，公司每年以現金形式分配的利潤不少于當年實現的合并報表歸屬于母公司股東凈利潤的60%。

點評：

公司擬將2023-2025年分紅比例提升至不少于60%，致力回饋股東。2020-2022年，公司以現金方式分配的利潤金額分別為2.61億元、2.03億元、3.00億元，占當年合并財務報表歸屬于母公司股東凈利潤的比例分別為23.26%、20.00%和20.14%；2023年9月公司實施2023年半年度權益分派，合計派發現金紅利約3.00億元。本次公告擬將2023-2025年現金分紅比例確定為：每年以現金形式分配的利潤不少于當年實現的合并報表歸屬于母公司股東凈利潤的60%。據我們對公司2023年盈利預測及最低60%分紅比例測算，2023年公司股息率約3.7%，配置價值突顯。我們認為，公司本次提高分紅比例，充分顯示了管理層對于股東回報的高度重視，將與股東持續共享經營發展成果。

下游消費電子出貨回暖，公司2024年業績有望逐步修復。收入端，2022年公司3C包裝營收占比約67%，23年以來全球智能手機出貨量增速逐季改善，23Q3全球智能手機出貨量同比+0.3%，較23Q2增速環比+8pct；據Counterpoint Research，23年10月全球智能手機銷量同比增5%；據Canalys預測，2024年全球智能手機市場將增長3%。煙酒包裝方面，22年公司煙酒包裝營收占比約12.7%，我們認為隨著未來國內消費環境逐步改善，下游需求具備修復空間。利潤端，1）主要原材料白卡紙未來新增供給較多，我們預計白卡紙價格將維持中低分位水平，公司成本壓力顯著抬升概率不大。2）資本開支高峰已過，2022年至今資本開支/營收占比持續下降。3）智能工廠升級推進，23年上半年湖南裕同一期、蘇州裕同、成都裕同建設落地，打造智造護城河；海外馬來西亞新工廠、印度工廠新廠區建設完成；同時公司預計越南紙塑項目、越南智能工廠年內投產；智能化生產有望逐步釋放效能。

盈利預測和投資評級：公司作為紙包裝行業龍頭，消費電子包裝領域優勢領先，酒包&煙包&環保包裝順利開拓，未來資本開支預期減少、智能工廠建設有望進一步降本增效。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.05億元、17.11億元、19.62億元，同比分別+1.1%、+13.7%、+14.7%，目前股價對應2023年、2024年PE分別為16x、15x，維持“買入”評級。

風險因素：下游需求復蘇不及預期風險，原材料價格大幅上漲風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)