中國中免：減租預(yù)期落地，機(jī)場免稅有望加速復(fù)蘇（中航證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，中航證券發(fā)布研報點評中國中免（601888）。

事件:12月26日，公司與上海機(jī)場、首都機(jī)場分別簽訂補(bǔ)充協(xié)議，約定了最新的機(jī)場免稅店租金計算方式，其中上海機(jī)場自2023年12月1日起實施，首都機(jī)場自2024年1月1日起實施。根據(jù)測算，上海機(jī)場/首都機(jī)場年保底租金為7.07億/5.58億，低于2019年前(上海機(jī)場約60億、首都機(jī)場約30億元)和2020-2022年簽署的協(xié)議。

上海機(jī)場方面，機(jī)場免稅店的租金改為“保底+提成”的模式。①保底租金:按照客流量而定，若月實際客流量大于23Q3月均客流量的80%(約167萬人次)，則浦東機(jī)場、虹橋機(jī)場的“月保底銷售提成”分別為5246萬元和647萬元;若小于80%，則兩機(jī)場的“月保底銷售提成”將分別需乘以“小于1的調(diào)節(jié)系數(shù)”，由雙發(fā)協(xié)商決定;②品類提成:根據(jù)不同品類及各品類人均購買力在18%-36%之間進(jìn)行取值。首都機(jī)場方面，年度經(jīng)營費采取“年保底經(jīng)營費”和“年實際銷售額提成”兩者取高的模式計算。①保底費用:若客流量大于等于960萬人次則年保底經(jīng)營費為5.58億元，若小于則以5.58億元乘小于1的調(diào)節(jié)系數(shù);②品類提成:各品類銷售額提成比例在18%至36%之間取值結(jié)算。我們認(rèn)為，此次下調(diào)保底租金與提成比例，將有效緩解公司的租金壓力(尤其是在國際客流漸進(jìn)復(fù)蘇背景下)，若后續(xù)逐漸轉(zhuǎn)換為“以實際銷售提成為主”的租金模式，將減少公司固定成本支出，降低經(jīng)營風(fēng)險，有效提振免稅品銷售，增厚公司利潤。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)