首旅酒店：門店結構升級，加速精細化（華創證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，華創證券發布研報點評首旅酒店（600258）。

事項：

近日公司舉辦2023年第三季度業績說明會，內容包括：1）截至3季度末，公司和凱悅合作的逸扉酒店已開業和儲備店近100家；2）2023年公司收購北京諾金及安麓酒管公司股權，豐富高端品牌矩陣等。

此前公司披露3季報，1-9月份營收59.1億元，恢復至2019年同期的94.9%，歸母凈利潤6.8億元，恢復至2019年同期的95.2%，歸母凈利率11.6%；23Q3營收23.0億元，相較2019年同期增長2.8%，歸母凈利潤4.0億元，相較19Q3增長15.0%，歸母凈利率17.6%，較19Q3提高1.9pct。

評論：

23Q3公司不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為208元，較2019年同期增長16.6%，其中入住率恢復至2019年同期90%，ADR超過2019年同期29.6%。國慶長假期間延續經營勢頭，不含輕管理的酒店RevPAR較19年同期增長18.5%。參考行業數據，Q4進入以商旅為主的季節，休閑旅游需求回落或導致整體價格和需求的恢復程度有所回落。

23Q3公司新開店337家，其中經濟型、中高端、輕管理酒店分別47、94、196家，分別占比新開酒店數量的13.9%、27.9%、58.2%，占比新開總房量16.9%、38.9%、44.2%。截至9月底，公司在營酒店數6242家，pipeline酒店數量2051家，較6月底增加51家，為后續拓店奠定基礎。

展望明年，公司將進一步拓展門店，且門店結構進一步優化，23Q3中高端酒店房量占比持續提高至38.2%，收入占比提升至57.9%，pipeline門店中有582家中高端門店，占比28.4%（房量預計占比更大），有望支撐除輕管理外的酒店RevPAR。

投資建議：出行需求主要由商務和休閑旅游構成，公司商務需求相對穩健，波動主要來自休閑旅游需求。公司層面加速推進在線化、數字化、智慧化運營，包括通過AI系統自動調價、CRM全域營銷、自助入住、智能可控提升住宿體驗感等，有望支撐RevPAR和控制費用率，提升盈利水平。我們預計2023~2025年公司營收79.9、84.1、87.6億元，歸母凈利潤8.0、9.5、10.4億元，對應PE為22/18/17x，給予24年20倍PE，目標價17.1元，維持“推薦”評級。

風險提示：恢復不及預期，出行意愿下降，企業降本增效限制差標等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)